粤开证券：五大视角解析节前投资策略及配置主线

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来源：粤开证券

（一）统计学视角：春节前后大概率上涨

还有一周就将步入春节，A股将在2月11日至17日休息，是春节前落袋为安，持币过节，还是乘胜追击，持股过节，历史规律或许能给我们一些启示。

我们统计了2001年以来，春节前后的上证指数涨跌情况，可以清晰看到，A股存在非常明显的“春节行情”特征：春节前5个交易日，上涨概率达80%，平均涨幅为1.79%；春节后5个交易日，上涨概率达75%，平均涨幅为1.01%。而且过去几次春节期间市场明显下滑均为全球性突发事件影响，如果剔除2001年恐怖主义事件和2020年春节卫生事件影响数据，上涨概率和涨幅还会提升。所以从统计学进度分析，持股过节将是更优策略。

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从行业角度来看，我们统计了申万一级行业2001年春节以来表现，以春节后一个月平均涨幅来看，综合、农林牧渔、电子、计算机和有色金属涨幅居前，涨幅均超过8%，农林牧渔涨幅居前主要由于春节期间农副产品消费量大幅增加，相关板块业绩预期向好，而电子和计算机板块作为白马股聚集地，也是开年各路资金布局的重点行业。从上涨概率来看，各行业上涨概率均在50%以上，上涨概率最高的五个行业分别是农林牧渔、纺织服装、化工、医药生物、公用事业，上涨概率均为90%。建议投资者节前适当布局上涨概率较高和平均涨幅较大的农林牧渔、电子、计算机等板块。

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（二）经济视角：制造业维持扩张，假日效应带动消费回暖

1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，虽然比上月回落0.6个百分点，但连续11个月位于临界点以上，表明制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。

小型企业景气度回升，大中型企业总体稳定。大、中型企业PMI分别为52.1%和51.4%，虽低于上月0.6和1.3个百分点，但均位于景气区间，其中大型企业PMI连续8个月位于52.0%及以上，对支撑制造业稳步恢复发挥了重要作用。小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.6个百分点。

假日效应带动消费品行业回暖。消费品行业PMI为52.3%，高于上月1.8个百分点，行业增长加快。从产需情况看，消费品行业生产指数和新订单指数均高于制造业总体，分别为54.1%和55.2%，比上月上升1.5和4.3个百分点，显示出随着春节假日临近，与居民消费密切相关的消费品行业市场需求释放明显，企业生产活动较为活跃。

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（三）政策视角：呈现稳定积极态势

国内政策方面，节后有望迎来两会行情。2021年全国两会将于3月5日在北京召开，也就是春节过后三周，按照往常惯例，2021年全国两会将正式通过并公布“十四五”规划全文。“十四五”规划将指明下个五年社会经济发展方向，创新支撑高质量发展，构建“双循环”新发展格局，同时各行业规划将在明年陆续出台，相关产业链有望迎来快速发展机会，科技领域中长期发展规划预计率先落地，优先关注硬科技、新能源、大消费和高端装备制造相关板块投资机会。

国外政策方面，2月5日美国总统拜登发表了上任后的首份外交政策演讲，拜登首先强调“美国回来了”，美国将着力重新修复与北约盟友以及日韩等国的关系，在保证美国经济利益以及知识产权等受到充分保护的前提下，美国已经准备好与中国加强合作，外交方面拜登将实施更加理性开放的多边政策。而美国国内在民主党赢得国会后，有望增加拜登政府财政刺激规模，尤其是防疫和基建方面支出。外修复内刺激双重利好下，市场风险偏好短期有望上行。

资本市场政策方面，A股改革持续推进，目前行业仍处监管宽松创新周期，1月28日，中国证监会召开2021年系统工作会议，提出把党的领导优势和资本市场发展规律有机结合，科学合理保持IPO、再融资常态化。在鼓励提升直接融资比例，金融加强服务实体经济的大环境下，监管层提出科学合理保持IPO、再融资常态化，意味着未来资本市场股权融资将在科学合理的前提下，有望继续保持高速发展，同时未来股权融资可能更多向“十四五”规划《建议》中提到的重点发展产业领域倾斜，包括生物医药、半导体、5g、新能源和高端装备等战略性新兴产业。直接融资比例提升利好资本市场，全面实施注册制和退市制度完善将显著提升上市公司质量，多层次资本市场建设也在逐步完善，有望提升市场热度，推动市场上行。资本市场政策向好直接利好券商行业，而券商股作为过往多次牛市旗手，将有望再掀A股行情高潮。例如在2019年一季度的“小牛市”，券商板块先后上演两次集体涨停，市场交投活跃度显著提升，带动沪深300指数一季度涨幅接近30%。

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（四）技术视角：后市展开的三个层次

目前上证指数接近3500点附近，未来后市继续攀升的过程中，预计会有三个层次：分别为小级别3700点区域、中级别4000点区域和大级别趋势性4300点区域，不同位置的突破对于今年的全年强弱走势有着不同的意义。2021年上证指数运行高点有三个预期区域：

第一区域在3700点区域。沪指目前运行在五年的箱体区域上轨附近，上轨顶点在3685点区域，我们认为从上证指数季线组合强势特征，及KDJ等指标多头发散的趋势下，突破该平台阻力概率较大。

第二区域为上证指数4000点区域。该位置为2015年高位调整过程中8月份的高点，即是整数关口，也是五年箱体上轨突破后的第一个上行阻力区域，如果在3700点箱体上轨站稳并进一步延续上行趋势，上证4000点区域将成为多头攻击的有效位置。

第三个预期点位约在4300点区域。此区域将为明年沪指上行重要阻力区，该位置是上证月线2015年7月的高点位置，同时也是该轮牛市沪指单月成交量最大的月份，存在套牢盘的压力。但从多头的上行空间考虑，五年的箱体一旦突破，假设在经济基本面的辅助下市场情绪较好，在增量资金入场的推动下，上行空间从五年箱体顶点突破后，中性乐观判断再度上行空间阻力也将指向4300点区域，箱体上轨（3685-下轨2440）/2+3685=4307点。同时该区域也是站稳4000点后较为接近的第一阻力区域。

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（五）流动性视角：外资大幅流入，政策稳定为主

北上资金近期连续净流入，显示外资持续看好A股行情。1月北上资金净买入399.57亿元，北上资金日均交易总额为1199.92亿元，环比增长39.97%，占全部A股成交额的比重为12.65%，环比增长2.13pct，创下阶段新高。2月以来北上资金延续净流入态势，前五个交易日均为净流入。

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产业资本来看，2月份A股市场共有143家公司涉及解禁，解禁公司数目有所减少，解禁规模达到4752亿元，较1月环比增长19.1%。2月化工行业解禁压力最大，主要是由于该板块中恒力石化解禁市值高达980.7亿元。2月份解禁规模环比增加，但解禁不等于减持，解禁规模与市场走势并无直接联系，投资者还需具体看待。

基金发行视角来看，权益类基金的发行火热，1月新发股票和偏股型基金份额占比达到93.57%，与12月的79.25%相比，强势增长14.3pct，居民财富“搬家”、公募基金持续火爆发行，也为后续市场提供充足弹药。

从历年春节流动性政策来看，央行在春节期间以维护流动性稳定为主。目前我国经济仍处于复苏期，也不具备快速收紧的基础，叠加后续随着春节假期的临近，央行有望采取措施平抑节前流动性的波动，因此投资者对于资金面的短期波动不必过度担忧。

总体来看，目前A股市场整体趋势向好，春季行情可期，建议投资者持股过节。配置方向上，关注三条主线。

其一，紧握复苏行情，继续看好顺周期板块的投资机会。

经济基本面持续恢复，一季度由于基数较低的原因，经济增速可能出现大幅增长，从全年来看，经济增速可能前高后低，受益于经济复苏的顺周期板块可能会继续受到资金的青睐。大宗商品价格持续走高，供需改善带动涨价预期提升，继续看好有色、采掘等上游原材料的板块的投资机会。内外需求实现共振，补库存周期开启，带动机械、钢铁等中游制造业盈利复苏。

其二，科技板块景气度上行，政策支持下具备长线投资机会。

目前披露年报业绩预告的科技企业（通信、计算机、电子、机械设备、电气设备行业）业绩预喜率超过A股整体，行业景气度较高，且部分科技股作为行业细分龙头，具备资金优势和行业资源优势，有利于通过横向并购或纵向整合，使企业做大做强。“十四五”规划建议明确提出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。近年来，我国科技创新不断推进，根据国家统计局的中国创新指数，2019年中国创新指数为228.3，较2005年翻了一番，创新产出指数更是接近翻了两番。未来，中国可以把握互联网、大数据、5G等领域的先发优势，继续发展人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域。2021年各行业“十四五”规划将陆续出台，其中科技领域中长期规划有望率先出台，建议关注相关重要时间节点，关注5G、芯片、半导体等科技板块投资机会。

其三，大金融板块有望持续受到资金青睐。

目前证券行业处于监管宽松创新周期，在加强支持实体经济，提升直接融资比例的大背景下，监管层提出科学合理保持IPO、再融资常态化，乐观预计主板注册制有望年中出台，股权融资市场还将继续增长，券商投行有望直接受益。目前券商板块整体市净率处于历史估值较低分位点，未来还有较大上升空间。银行板块1月表现强势，在28个申万一级行业中涨幅排名第二，仅次于化工板块，主要是在基本面和政策面向好支撑下，叠加多家银行发布业绩快报利润增长刺激，目前银行板块的基本面稳健，未来有望持续受到资金青睐。

另外历年春节期间农林牧渔、电子和计算机等板块胜率较高，投资者可以适当布局。此外，2月进入年报披露窗口期，前期超跌的部分蓝筹股具备补涨机会，优先关注估值相对偏低，且业绩预期向好的优质品种。

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责任编辑：彭佳兵