抄明星基金经理的作业真的能赚钱吗？

上海证券报2021-02-08 07:00:260阅

近几年来，随着主动权益基金的业绩大放异彩，明星基金经理备受市场追捧。因此，每当基金季报、年报公布以后，都有投资者跟随基金重仓股买入相应的股票。那么，抄基金经理的“作业”，真的能赚钱吗？

万家基金进行了一项统计，以万家成长优选为例，假设本金10万元，对该基金2019年四季报披露的前十大重仓股按权重买入。此后每季度按照基金季报调仓，在公布季报当天按照开盘价将上季度重仓股卖出。与此同时，按照本季度重仓股权重，买入最新的前十大重仓股。截至2021年1月21日，10万元本金的1年收益率为20.15%，而同期万家成长优选的收益率为70.48%，前者还不到后者的三分之一。

“在A股市场，抄基金经理作业的投资方式是不可行的，因为收益和买入时间、买入成本、组合管理息息相关。我们能看到基金经理截至季末持有哪些股票，但并不知道他们是何时、以怎样的价格买入的，中间是否低买高卖、进行过换手。而且基金季报只是公布了前十大重仓股，并非基金经理的全部持仓，所以我们对基金持仓的了解其实也很片面。”万家基金称。

长江证券也在一份研报中表示，基金持仓的每只个股在遇到行业利好/利空、市场突发事件及个股业绩披露时，较容易出现更大的波动。公募基金会借上述契机，对持仓进行合理的调整，以提升超额收益水平或者平滑基金净值的波动率，降低最大回撤率等，这也是普通投资通过自身跟踪与研究，难以实现的事情。

“投资者在抄完基金的作业后，将面临至少3个月的空窗等待期。由于持仓均为简单抄袭，对持仓逻辑、风险判断、盈利预期等难有深入认知，所以持股期间，当市场剧烈颠簸或个股超预期波动时很难拿住。若重仓跟随，更会陷入猜忌机构是否会意外减持的惴惴不安中。”长江证券称。

此外，不同明星基金经理对同一只个股往往也会有截然相反的操作。以泸州老窖为例，截至去年四季度，张坤管理的易方达中小盘混合、萧楠管理的易方达消费行业股票和刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合均位列该股前十大流通股股东。对于泸州老窖，张坤和萧楠分别在去年四季度减持了82万股、439万股；刘彦春则加仓了208万股。值得注意的是，张坤管理的另一只基金——易方达蓝筹也加仓了423万股泸州老窖。

由此可见，不仅不同基金经理对同一只股票的操作不同，即便是同一位基金经理管理的不同产品，也可能会因为种种原因采取相反的操作。

最后，长江证券总结称，普通投资者抄优秀公募基金的作业并非对着股票代码直接复制那样简单，想把作业抄好，其实并不容易。筛选逻辑、跟随逻辑、面对重大风险的处理逻辑，都影响着抄作业的整体投资收益。