光大证券：A股节前交易趋于平淡 港股配置价值更优

来源：光大证券研究

报告摘要

市场回顾及策略前瞻

本周A股市场先涨后跌，截至周五收盘，本周A股各宽基指数大多录得正涨幅，结构上，创业板指领涨，中小板指和上证综指涨幅相对较小，沪深300指数表现优于中证500指数，大市值风格仍明显占优。行业方面，本周消费板块领涨，银行及周期上中游板块亦有较好表现，TMT和军工板块表现较差。展望后市，下周是A股春节假期前的最后一周，从历史复盘结果看，过去10年间，以上证综指为代表的A股市场在节前最后一周涨多跌少，过去10年间上证综指有8次在春节前录得正涨幅，同时，随着春节假期临近，A股成交额及换手率在节前最后一周往往也呈现出下降趋势，市场大多呈现出小幅波动的特点。

整体来看，当前经济仍在复苏但继续大幅上行的空间有限，市场整体估值较高，宽松政策逐步退出在方向上是相对确定的，关键在于政策退出的速度。短期市场仍将以震荡为主，市场持续大幅下跌的可能较小。配置上，建议关注：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注有色金属、石油石化；②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电；③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会；④市场波动加大，低估值且经营不断改善的银行板块配置价值凸显。

海外方面，港股在企业盈利、流动性、投资者风险偏好层面均处于积极的状态，具备继续走牛的基础。同时新经济股的IPO或二次上市有助于改善港股以旧经济股为主的生态环境，进一步提升港股的交投活跃度和估值中枢。近期港股市场大幅上涨后，短期内或有波动，但从方向上来看，我们认为港股市场震荡向上的趋势并没有根本性的转变，我们也建议投资者继续挖掘港股市场科技、消费、医药、周期品的投资机会。通过回测过去五年中信港股通行业指数的平均涨跌幅，可以发现，春节假期后建材、汽车、医药、电子元器件、商贸零售等板块表现不俗，值得投资者关注。

北向资金再次净流入

本周北向资金净流入253.26亿元（前值净流出67.37亿元），本周北向资金净流入居前的是电力设备及新能源、电力及公用事业；本周南下资金净流入581.51亿港元（前值+794.13亿港元），净流入居前的行业是计算机、石油石化。AH溢价指数下降2.05个百分点至136.02。

大类资产表现

本周美股、A股、港股均上涨。本周十年期美债收益率涨3.60%，报1.1500%；美元指数涨0.50%，报90.9921；美元兑人民币涨0.00%，报6.4710；伦敦现货黄金跌3.26%，WTI现货原油涨7.72%，至56.23美元/桶。

权益大势回顾

本周上证综指上涨0.38%，上证50上涨3.43%，沪深300上涨2.46%，中小板指上涨0.60%，创业板指上涨2.07%，中证500下跌1.67%，恒生指数上涨3.55%，恒生中国企业指数上涨3.15%。从PE看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新PE估值所处历史分位依次是89%、28%、94%、97%、99%。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是95%、23%、61%、89%、88%。

行业比较概览

从PETTM分位看，房地产、建筑低于5%历史分位。从PB分位看，房地产、建筑、电力及公用事业低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多行业为机械、电子，调研次数最多公司为比亚迪（14次）。

风险提示：通胀超预期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

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责任编辑：马婕