嘉实姚志鹏入驻微博：军工股双周期共振，天生波动大，可逆向投资

新浪财经-自媒体综合2021-02-09 11:53:590阅

2月9日军工板块大涨。

近期，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏表示：如果从基本面看，从上市公司报表看，军工基本面的改善是始于去年上半年。我觉得军工行业的复苏或者提升，一方面有“十四五”规划的加持，同时本身也在一个自然的周期复苏之中，是一个双周期的共振。所以看中期军工类基本面的行业趋势是没有问题的。

但是军工这类板块由于信息相对来说不那么透明，包括近期流动性因素影响，这类资产天生波动性比较大。军工投资最重要是要控制风险，或者相对有一点逆向，更多要考虑到这类资产的特点和中期趋势，而不是短期追涨杀跌。

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值得注意的是，近期，新浪财经特邀嘉实基金投研团队大咖基金经理集体入驻微博，网友可持续关注@嘉实基金姚志鹏。

以下是原文：

如何把握牛年行情？实力派战将姚志鹏解密2021年投资主线

本文来自：嘉实基金V视界

在农历牛年新年到来前夕，市场短期又到3500点附近出现震荡，相信小伙伴们心里有系列疑问：牛年行情将怎么走，节后机会怎么看？结构性行情下，2021年投资主线是什么，基金投资又该如何配置？

我嘉成长风格投资总监、实力派战将姚志鹏最新观点来了！

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截至2020年四季度末，姚志鹏既管理全市场基金又管理行业主题基金，能力圈宽阔，具备多产业投资能力，持续深耕智能汽车、环保低碳、新能源新材料、科技等领域投资。

2月3日，姚志鹏做客新华社快看平台《交易与投资》直播栏目，分享了对市场热点问题的看法，本场直播收获超16W人次观看。

干货观点整理来啦！

1、您对春节前后的市场怎么看？

姚志鹏：一般春节前都是流动性相对紧张、偏清淡的市场。往后看，一般整个市场节后流动性会相对宽裕一些。节前市场短期容易出现波动、涨涨跌跌的现象，这都是历史上常见的。投资应该往后面看一些，最好布局一些自己长期看好的。市场上涨两年之后，有些股票确实涨了很多，但这个阶段，更需要找一些长期收益预期比较明确的方向。

2、为什么市场出现冰火两重天、波动加大这种现象？

姚志鹏：整个市场来说，确实是出现一些明显的波动。本质上是市场正在朝着注册制的结构去演进，以前一些所谓的壳公司价值逐步消除，未来自然会出现一些公司收益非常好、而一些边缘公司会持续下跌、被边缘化，这都是正常的市场状态。

近期包括市场上一些重要的投资线索，如白酒、新能源、军工等波动率在加大。由于过去一段时间累计比较大的涨幅，波动率天生在加大，带动整个市场相关板块的波动。另一方面，现在一些基金的持仓越来越趋于一致，大家的审美或者大家的选择越来越趋于一致，而很多基金为了追求业绩的锐利度，持仓的偏离度还会非常大，放大了波动。

今年往后看，我觉得这种现象还会延续下去，大家在担心市场位置的心态下、行情又在推进，波动率先天会由于情绪影响而放大。

3、怎么看待流动性问题？尤其进入牛年2、3月份以后，有什么变化呢？

姚志鹏：流动性短期来看我们还是比较乐观的，我们看到流动性节前的紧张，上周利率的变动，其实很大程度上是春节前的季节现象。因为疫情对经济的冲击比较大，我觉得考虑对经济微观上的伤害，各国央行在回收流动性的时候都会比较谨慎，不敢贸然回收流动性。流动性的回收，注定是一个缓慢的过程，不会像大家预期这么悲观，会很快收紧。我觉得后期还是会偏宽松，问题不大。

4、1月份新基金发行量超过了四千亿，微观的流动性会给市场注入一些新的信心和活力吗？

姚志鹏：确实是这样。从股票市场来看，其实大家更多关注入市资金的来源。一是新基金的发行，一是随着这次全球经济的复苏，海外市场对新兴市场的增配，以及国内过去两年基金赚钱效应的渲染，会有很多新增资金来入市。

历史上对于流动性的吸纳，我们有房地产等多种工具。但随着政府对地产的宏观调控越来越精准化，房地产作为一个投资或者一个投机的工具性越来越差，因为它相对流动性比较差，交易困难越来越多。这会带来很多资金流向证券市场、权益市场。所以我觉得在股票市场来看，流动性还会更好一些。

5、大家关心到3500点的附近振荡，这个时候是底吗？投资该怎么办？

姚志鹏：我觉得A股目前的状态，有些品种的估值水平或者股价位置可能是一个历史上比较高的水平，相当于5000点、6000点；但有些行业，可能无论是股价的走势还是估值水平，可能跟历史上1600点、2000多点的时候水平差不多。如果关注整个市场在3500点，但整个市场其实是一个不太平衡的市场。

作为机构投资者，这个时间点没有必要太过关注指数的原因是，如果对整个市场的波动性有担忧，我们会主动把仓位中一些低波动资产、相对低位的资产加上去，这样来对抗波动；而如果对市场比较乐观，可能就会适当放大一些波动性，去获取更高的收益，也就是一个组合管理的问题。大家不用特别在意3500点是高是低，因为拉长看，这肯定不是历史最高点。

6、大家特别关注新能源车板块机会，您怎么看待这个板块？

姚志鹏：2019年的时候，大家还在讨论新能源汽车行业应不应该存在，这个行业的真正企稳是2020年三季度，中国新能源汽车开始结束调整期，进入向上同比改善的时间窗口。它有点像7、8年前的太阳能，而且本身的渗透率也在行业早期，无论是欧洲等海外数据也好、中国数据也好，渗透率在快速上升、自我强化过程之中，所以是处于快速爆发阶段。这时候可能对它基本面中长的超预期可能性在加大。从基本面角度来看，新能源汽车短期基本面趋势会更强一些。

7、如何看待芯片板块的投资机会？

姚志鹏：半导体产业从制造行业来看，有一个历史周期的，比如三年周期。从2019年二季度开始，大家已经关注到这波半导体复苏周期，到今年年中或者上半年基本上是两年的上行周期。有一部分投资者可能会担心，当一轮景气周期临近尾轮的时候，会不会遇到小周期的调整。所以有一些投资者有获利了结的愿望，造成这个板块短期的压力。往后这类资产机会大概率是结构性分化的，后面需要精选个股。要投资自己熟悉的领域，才能更好把握这个行业的节奏。

8、顺周期的大金融板块怎么看待投资价值？

姚志鹏：从大金融整体来看，是现在整个市场的估值洼地，同时又是权重板块。但过去几年机构投资者对于大金融板块的持有比例是低配状态。我理解的大金融整体的机会，以银行为例，包括地产和相关资产，它未必需要很高成长性，还在于安全垫。

大家看到经济在陆续企稳和恢复过程，经济上行的时候往往是顺周期，大金融这种经营杠杆弹性包括企业盈利放大，带动这种资产估值的修复。如果经济后面复苏的预期包括一些金融风险的暴露是可控的话，修复是可以期待的。

9、近期波动较大，请您谈谈军工这个板块的看法。

姚志鹏：如果从基本面看，从上市公司报表看，军工基本面的改善是始于去年上半年。我觉得军工行业的复苏或者提升，一方面有“十四五”规划的加持，同时本身也在一个自然的周期复苏之中，是一个双周期的共振。所以看中期军工类基本面的行业趋势是没有问题的。

10、近期港股呼声较高，如何看待港股投资？

姚志鹏：港股是一个流动性波动非常大的市场，对个人投资者来说不是很友好。第一，它是离岸市场，决定缺少本地资金，港股的资金天生波动就比较大。第二，港股市场是以港币定价的，会随着美元汇率或者人民币汇率的比价效应，会产生一些影响。

港股吸引大家关注，在于制度变革下它积累了很独特的资产，包括消费领域的资产、互联网的一些龙头企业，包括其他一些特色的如教育、服务类的资产。对于投资来说，重要的是要在香港市场去选择那些有特色的资产、中长期看好的资产。港股一定要精选个股，不要盲目追求AH价差大或者什么原因去买入。

11、今年的投资主线是什么？该怎么配置？

姚志鹏：A股的结构性行情机会依然比较突出，整个市场经历了前两年的上涨，市场又呈现高波动性。在这样一个预期和现实的波动性权衡上，今年投资的角度，一定要注意组合或者投资过程中的平衡性，稳中求进；不要盲目去追热点或者全部资金押在一两个很狭窄的方向，风险可能会比较大。

我觉得更多要关注那些动态估值比较低的方向，无论是由于涨价、顺周期因素带来的，还是由于产业趋势带来成长性预期提升的机会。

划重点

市场结构性机会和波动性下，今年投资要注意组合配置的平衡性，最好不要盲目押宝一两个狭窄方向。

贴心提示，除了三只行业主题型基金，还可以多多留意姚志鹏管理的全市场基金嘉实产业先锋、嘉实动力先锋等，由他掌舵精选各个景气向上产业方向的优质标的、做好均衡配置，力争把握优质企业成长机会。