“女明星没玻尿酸会死”成本几十售价上万:爱美客毛利率堪比茅台

来源：每日经济新闻

俗话说，爱美之心，人皆有之。

如今，为了自己的容颜去做医美，对于都市中的男男女女来说是，已经是一件很稀松平常的事。但对于医美行业这个市场的种种，还鲜有人所知。

打个比方：飞天茅台酒、茅台王子酒人人皆知，但逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体，您听说过吗？

如果您不从事医美行业，那大概率是不知道了。其实，上述品牌都是玻尿酸产品里的“明星”，而开发生产它们的公司爱美客技术发展股份有限公司（以下简称爱美客），则被股民们调侃为“女人的茅台”。

自2020年9月28日上市以来，爱美客的股价就一路狂飙突进，现价较IPO价格118.27元已累计涨逾812%。2月9日，在发布2020年年报后，爱美客的股价一度涨超19%，最高达1088.2元。成为继贵州茅台、石头科技后的第三只千元股，总市值超1300亿元，超越石头科技成为A股第二高价股。它的创始人身家也随之水涨船高，一举突破了400亿大关。

毛利率堪比茅台

爱美客2月8日晚间披露2020年年报显示，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长43.93%；基本每股收益4.51元，拟每10股派发现金红利35元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。经营活动产生的现金流量净额4.26亿元，同比增长37.44%。

爱美客于去年9月28日上市，发行价为118.27元，上市以来一路走高，今日最高价达1088元，半年时间不到较其发行价已涨超8倍。股价表现如此勇猛，爱美客到底什么来头？

公开资料显示，爱美客将自己的定位在国内生物医用软组织修复材料领域，产品涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等，转化到商业领域，公司99%以上营收都来自核心产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一和爱美飞等。

报告期内，爱美客每年80%以上营收都来自爱芙莱与嗨体两种产品，据公司表示，嗨体是唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，因此2017年上市后，营收占比迅速扩大，两年时间，仅嗨体产品带来的营收就从3412.69万增加到了2.43亿。

趁着新品推出的红利期，2017年-2019年爱美客分别实现营收2.22亿、3.21亿和5.58亿，归母净利润8219.35万、1.23亿和3.06亿，年均复合增长率达到58.54%和93.17%。

在爱美客的产品体系中，不论是定位高端的宝尼达，还是价格更为亲民的爱芙莱、嗨体等产品，全线毛利率均能达到90％以上，以至于2019年公司综合毛利率高达92％。

{image=1}虽说玻尿酸行业暴利已经是众所周知的事，但相比先一步上市的华熙生物、昊海生科，爱美客的毛利率水平依然略高一筹。

一方面作为原料供应商之一的华熙生物，产品还包括毛利率相对较低的原料业务，而昊海生科在玻尿酸产品之外的部分板块毛利率也不高，因此均衡之下，99％营收都来自玻尿酸产品的爱美客自然综合毛利率更高一些。

值得一提的是，不管是单位价格352.61元的嗨体还是单位价格2547.49元的高端产品宝尼达，爱美客的单位成本统统控制在45元以内，最低甚至只有24.72元，反观触达消费者的售价，万元以上都是正常情况。

{image=2}并且从近年来的趋势看来，由于制造费用和人工费用相对固定，在产品需求量不断增加的情况下，规模效应让爱美客产品的单位成本更是连续下降，同时，综合毛利率也连年递增。

爱美客如此高的毛利水平堪比茅台。数据显示，2019年，贵州茅台旗下茅台酒、其他系列酒，分别贡献营业收入约为758.02亿和95.42亿元，增幅各在15.75%和18.14%左右，毛利率各为93.78%和72.2%，且都在提升之中。

2月9日，截至发稿，爱美客涨18.93%，报1078.68元。医美概念股也全线走高，昊海生科、华熙生物涨超10%，澳洋健康、爱博医疗、青松股份、华东医药等纷纷走强。

{image=3}创始人身家超400亿

作为国内首批接触医美行业的创业者，上世纪90年代，国际贸易专业毕业的简军在某大型央企负责大宗产品交易，并拥有10多年国际贸易工作经验。这段工作经历，让她注意到了风靡海外的“午餐美容”项目，并逐步嗅到医美行业商机。

“中国这么大一个国家，有这么大的市场，居然是几乎空白的，这让我非常兴奋。”简军回忆道。彼时，医疗耗材在国内市场尚未打开，海外朋友注射玻尿酸产品，让她对这种陌生的美容产品产生印象；而后，亲眼目睹玻尿酸立竿见影的去皱功效，激发了创业热情。

{image=4}挖掘新的商业机会并非易事。“在国外竞争对手具备先发优势、竞争实力背景下，选择哪种产品，聚焦哪个市场均需要一番深度考量。”简军表示，考虑到在整个大医美行业中，相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类微创医疗美容，恢复时间快、风险相对较低，有更高市场接受度。由此，爱美客的发展方向——生产注射用透明质酸钠系列产品被确立。

自2020年9月上市以来，爱美客股价一路创新高，现价较IPO价格已累计涨逾812%。

截至2月9日中午12点，爱美客市值达到1297亿元，持股30.96%的公司董事长简军身家达到401亿元。

值得注意的是，据爱美客公告显示，2020年9月28日至今，公司股东户数显著下降，减少了25.46%。截至2021年1月31日公司股东户数为2.31万户，较上期（2020年12月31日）增加797户，增幅为3.58%。

截至2021年1月31日，公司最新总股本为1.2亿股，其中流通股本为2600.64万股。户均持有流通股数量由上期的1168股下降至1127股，户均流通市值89.33万元。

券商：医美行业前景广阔

“女明星没有玻尿酸会死。”2005年，大S在《美容大王》中首次揭露了这个女明星的日常美容法宝。抚平皱纹、填充凹陷，玻尿酸就像一只神奇的手。

其实注射玻尿酸，在海外的女性人群中已经成为了非常流行且普遍的美容项目。但在中国市场，却几乎完全空白。

近年来，随着国民收入的不断提高，消费升级的趋势愈发明朗。据国家统计局统计，2019年我国人均GDP首次突破1万美元，在消费水平突破新高度的同时，居民对于“美”的追求也愈发狂热。

{image=5}近几年间，随着医疗美容行业的发展以及知识的普及，中国的女性也慢慢将目光从手术类整形美容转向了非手术类轻医美。

据艾瑞咨询统计，2019年医疗美容服务行业总收入达到1769亿元，2012-2019年复合年增长率为29％。预计到2023年，该行业总收入将达到3115亿元。中国已成为全球增长最快的医疗美容服务市场之一，占全球医美服务市场13.5％，并有望在2021年成为全球最大的医美市场。

华安证券指出，我国医美行业经过多年发展，渗透率虽已有所提高，但与医美发展成熟的国家相比，仍有巨大提升空间，随着居民人均可支配收入的增长、社会对医美接受程度的提高以及医美用户群体不断拓宽，在可预见的未来，医美行业将保持快速发展的势头，市场前景广阔。

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编辑|孙志成?王嘉琦 杜恒峰