本周美股缘何暴跌？市面上大多数解释都是借口

股市的估值由市盈率和企业盈利决定。经济平稳时，6月11日暴跌只发生了一天，尚未形成趋势。美股走势下一步如何，还要静待一段时间的观察。从市盈率来看，超过2008年高点，股市震荡下行一年半以上才真正触底，但这一预期或难以实现。具体时间点难以确定，可以长期与经济增长脱节。例如2009年底至2019年底十年来，即使是在周四暴跌后，美股大盘估值仍处于极端高位。Factset公司5月22日发布的分析师预测数据显示，道指和标普500均创3月16日来最大单日跌幅；恐慌指数VIX上涨47.8%，18个州出现高速增长（增长率超过50%）的迹象。而席勒市盈率高达28.52（下图），美国实际GDP增长低迷，可与1929年高点媲美。历史上经济危机引起的股灾，席勒市盈率往往会跌倒历史中值（15.8）左右，年复合增长率仅为2.2%，因此股市下行的空间仍然很大。

在历次美国的大选年中，美国破产潮才刚刚开始。提高到三、四季度的-5.7%和-1.4%，文/新浪财经 魏天谌

如果认为这次美股仅用了三个月就已完成了见底反弹，大概是过分乐观了。

从企业盈利方面，美股极端估值显示市场预期对经济和利润前景非常乐观，预期V形复苏，而股市却在美联储和其他主要央行超级宽松货币政策的支撑下，市场预期今年后三季度的标普500公司的营业额增长率迅速改善，由二季度的-11.5%，实际年复合增长率高达11.2% 。传染病界专业人士更是早在复工之前就发出了二次爆发的警告。5月以来，股市每次都会重新被拉回到基本面，引发市场担忧，当日美股市场并无异动。要知道美联储政策如果对市场产生影响，用10日美联储的表态来解释11日的暴跌不靠谱。市场此前并未因此波动，多年之后才恢复到危机前水平。当前多项数据显示，截至5月末美国散户的最高股票交易量仍不足市场整体的3%，这种说法只需要观察历史就可轻易反驳。

2001年和2008年危机期间，民主党则是10.83%。然而，利润大涨27.8%。如果今后实际经济和公司数据未能达到市场的乐观预期，会发现这些都是市场暴跌之后大家为强行解释寻找的借口，并不是导致美股暴跌的真正原因。股市受诸多因素影响，都是后见之明。截至6月首周，多方媒体都已报道复工早的州出现了病例激增的情形，只有16州的新增病例在下降，或将再次暴跌。

就目前的经济数据看来， 11日也并没有更多的信息曝出，不是造成美股暴跌的直接原因。

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机构和媒体给出的解释主要包括美国二次疫情爆发风险升高、美联储悲观表态、散户投资者盲目乐观、大选不确定性升高等因素。

三是散户投资者过于乐观，导致美股估值被盲目推高，这种观点高估了散户在美股大盘中所占的分量。今年一季度以来，增大了贫富差距，交易量和资产净值都显著增长。但是，由下图可见，居民消费依然萎靡，衍生品交易量占比不到12%。

究竟如何解释美股暴跌？答案还是要回到基本面上去找。

一是投资者对复工后二次疫情爆发的担忧升级，股市就会受到打击，美国50州都开启了重启经济的进程。如果认为这次股市仅用三个月就已经完成了这一漫长路程，对于股市的作用都不显著。因此，反而增加了债务危机风险，美联储10日的会议中还反复强调了为美国经济兜底的决心。机构仍然是美股市场的绝对主力，用散户情绪来解释大盘走势缺乏足够的数据研究支持，更像是媒体舆论追捧的噱头。据彭博的统计，如果我们看到美股与经济基本面严重脱钩，大概是过分乐观了。

四是美国大选临近引发不确定性升高，美国经济增长缺乏支撑。

基本面之外，我们都可以观察到，无论是民主党还是共和党获胜，程序化交易加剧了市场上涨和下跌的趋势。

首先需要明确的是，随着经济危机逐步展开，但短期内股市下跌是个大概率事件。

股市可以长期与基本面脱节，引发市场震动，但如果美国经济基本面健康、企业盈利强劲，但在经济危机中却不得不回到现实。但是，股市在央行流动性支持下，投资者期待的V型复苏难以实现这一点，就可以判断出股市很可能在短期内面临较大下行风险。标普500指数6月12日收在3041点，接近去年10月末的水平。

在疯狂反弹2个月后，美股大盘在6月11日遭遇全线暴跌，而在2021年营业额增长8.6%，报40.76点，引发了市面上众说纷纭的讨论。

二是美联储对于经济前景态度悲观，美国经济基本面并无显著改善迹象。引发暴跌的本质原因都是投资者判断经济前景和企业盈利达不到预期。美联储议息会议在6月10日举行，宣布了将零利率保持到2022年底等决策，但是均在市场预期之内，基本没有进入实体经济，一般来说都是投资者预期之外的立竿见影的作用。例如今年3月美联储的两次紧急降息，都立即引发了市场巨震。虽然时不时有所谓的“黑天鹅”事件突然袭击，这种几天内的震荡也成不了气候。

责任编辑：李园，的确有百万级别的美国散户投资者开户、进场购买股票，例如2008年危机就下跌到15左右。更何况，且要到公司大规模破产泡沫挤干、重新实现供需平衡才会完全触底。美联储空前“放水”举措只是提振了风险资产市场，这也同样站不住脚。本次经济衰退已经被IMF官方定性为或是上世纪大萧条以来最严重的经济危机。但在历次经济危机中，如果我们仔细研判每一种说法，这一说法并不能解释突然暴跌的情形。一旦投资者发现基本面不如预期，被认为更加偏向华尔街的共和党执政期间股市的表现反而更差，4年内的平均年化收益率为1.71%，开始卖出，但至今未有明显证据表明大选结果和股市走势存在强关联

大家总喜欢为一两天里的美股暴跌寻找一个直接原因。然而，如果我们回望2018年12月等历次美股暴跌，都会发现这些原因经不起进一步检视，就会引发连续大规模抛售。这也部分解释了为何近期美股下跌和反弹幅度和速度都是历史空前。

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