扣非净利最高亏25亿：小康股份“埋头”新能源 股价过山车

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《投资时报》研究员 吕贡

小康股份2020年业绩预告显示，预计全年归母净利将亏损13.80亿元至17.80亿元，扣除非经常性损益后归属于股东净利润将降至-24.80亿元至-20.80亿元之间。

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随着节能环保概念不断深入人心，新能源汽车随之成为市场关注的焦点。据中汽协数据显示，2020年中国车市累计销售新能源汽车136.70万辆，同比增长10.90%。而自同年起，该行业股价亦实现集体大涨。《投资时报》研究员注意到，一家以新能源汽车为核心业务的造车集团重庆小康工业集团股份有限公司（下称小康股份，601127.SH）也因此受到投资者追捧。

2020年11月中旬，得益于公司发布的一则新能源轿跑已量产上市的消息，小康股份股价迎来首次涨停，并在接下来的半个多月里拉出9个涨停。不过进入12月该公司便开始进入连续跌停、后又涨跌起伏的模式。截至2021年2月10日，小康股份收于13.73元/股，当日下跌2.29%，较2020年12月3日创下的24.38元/股下跌45.8%。节后首个交易日，小康股份以13.56元/股开盘。

《投资时报》研究员注意到，小康股份近年来造车之路并不平坦，主营业务之一汽车销量连续下降、业绩转盈为亏，各大巨头的纷纷入局也加剧了该公司所面临的竞争。

小康股份近一年股价走势（元）

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净利润预亏

小康股份成立于1986年9月，以做摩托车零部件起家，2016年6月成功在上交所主板上市。目前该公司已成长为一家集乘用车、商用车、动力总成及其他零部件研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车制造企业。

近年来，传统油车业务下行承压，小康股份加速向新能源转型。《投资时报》研究员注意到，早在2015年，小康股份就开始了对新能源汽车的布局，并通过一系列收购获得了三电核心技术（电机、电池和电控）。

紧接着，小康股份又出资3000万美元在美国硅谷成立公司，专门负责智能电动汽车的设计、研究、生产与销售等。在核心技术方面，小康股份还曾聘任特斯拉汽车创始人兼原CEO马丁艾伯哈德担任公司新能源汽车顾问，甚至称要对标特斯拉。

在上述布局下，小康股份2016年、2017年分别实现营业收入161.92亿元和219.34亿元，较上一年同期分别增长53.42%和35.46%；归属于公司股东的净利润也分别实现37.91%和41.14%的同比增长，达到5.14亿元和7.25亿元。

然而需要注意的是，上市两年后的2018年，小康股份业绩突然大变脸，营收与净利润双双下滑。其中，营业收入较上一年缩水近17亿元，仅有202.40亿元；归属于股东净利润同比骤降85.33%至1.06亿元。并且，这样的下滑趋势一直延续到2020年，甚至转盈为亏。

2021年1月30日，小康股份公布2020年年度业绩预亏公告。据公告显示，小康股份预计2020全年业绩将出现亏损，且归属于公司股东的净利润在-17.80亿元至-13.80亿元之间。扣除非经常性损益后，其扣非归母净利润将降至-24.80亿元至-20.80亿元之间。

这意味着，在上市的五年里，小康股份前三年实现的14.12亿元盈利，还不及其2020年预计最高至17.80亿元的亏损。

对于2020年业绩转盈为亏，小康股份在公告中称，主要系两方面原因所致。

首先，在主营业务方面，受疫情影响，燃油车及智能电动车销量均较上一年同期出现下滑，而新能源汽车销售尚处于爬坡阶段，投入大于产出。其次，由于非流动资产处置损益、政府创新扶持款以及交易性金融资产产生的公允性价值变动等，小康股份2020年非经常性损益较上一年同期减少约3.50亿元。

造车路不平坦

小康股份业绩的不尽人意，与其近年来不平坦的造车之路有着较大关系。《投资时报》研究员梳理该公司近几年财报发现，小康股份2018年至2020年前三季度的研发投入累计超过40亿元，其中大部分被用于智能电动车品牌赛力斯的研发。然而，该产品的销售情况却不佳。

据统计，自2020年6月上市以来，赛力斯SF5销量仅有一千多辆。与此同时，作为除小康股份外主打增程式技术的整车厂商，理想汽车旗下产品理想ONE同年的销量却超过三万辆。

还需要注意的是，时至2020年年末，小康股份的智能电动车仍处于持续大量投入而销量缓慢爬坡的阶段。据业绩预亏报告显示，2020年小康股份新能源汽车低销量、高投入使得该业务板块影响归属于公司股东的净利润约-13.00亿元。

另外，与此同时，小康股份同年的燃油车板块也出现亏损。据公告显示，小康股份称燃油车2020年销量较上一年同期的下降，致使该业务板块整体影响归属于上市公司股东的净利润约-4.60亿元。

不过，小康股份方面似乎并未因此放弃，反而加码押注新能源汽车。2021年1月26日，小康股份发布公告称，拟募资25.93亿元用于赛力斯车型开发、营销渠道建设及补充流动资金。此外，公司还计划未来3至5年内，在赛力斯SF5车型的基础上，进一步开发六款赛力斯品牌的电动汽车。

虽然小康股份对新能源汽车信心满满，但不容忽视的是，在这个领域里该公司即将面对的来自巨头的竞争压力。

如吉利汽车（0175.HK）宣布与百度（BIDU）组建智能电动车公司，并联手富士康合资、建工厂；手机巨头苹果（AAPL）将向现代集团子公司起亚汽车投资36亿美元，与其合作生产电动汽车；恒大集团（3333.HK）旗下多款车型已到极寒之地进行冬季评测；上汽集团、张江高科和阿里巴巴（BABA）集团共同出资成立的纯电动汽车品牌智己汽车，已在中国上海、美国CES和英国伦敦三地同时举办品牌发布会。

可见，越来越多的巨头公司将目光瞄向新能源汽车这一赛道。由于市场空间巨大，这一赛道逐渐形成了“淘汰中前进”的格局趋势。业绩低迷的小康股份要想抵挡住其中压力，仍有很长一段路要走。

责任编辑：张熠