中信建投：需求回升库存下降 顺周期配置铜铝(附股)

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原标题 需求回升库存下降，顺周期配置铜铝

来源 中信建投

文 赵鑫 胡英粲 李木森

摘要

需求回升库存下降，顺周期配置铜铝

根据安泰科数据，2021年1月中国铜铝消费量增速高于产量增速，铜铝库存持续下降，预计铜铝价格有望继续上涨，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、金诚信和中国铝业等；钴锂供给受限持续，下游正极材料厂家开工率支撑需求景气延续，锂建议关注赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业，钴建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。

锂电材料：供给受限持续，需求景气上行

锂：据百川资讯，本周工业级和电池级碳酸锂报价为7.0和7.3万元/吨，较上周持平，电池级氢氧化锂粗粒和微粉报价分别为6.1和7.3万元/吨，较上周分别上涨5.2%和1.0%。节后厂家检修未完供给持续偏紧，下游正极材料厂家开工率支撑需求景气延续，建议关注赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业等。

钴：本周MB钴价（标准级）为23.13（上涨8.4%）-23.4（上涨10.1%）美元/磅。据百川资讯，国内金属钴价格为36.0万元/吨，较上周上涨6.0%，四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴价格分别为29.3、9.5和8.5万元/吨，较上周分别上涨2.4%、6.7%和7.6%。本周钴精矿18.1美元/磅，较上周上涨13%。据百川资讯，南非为应对新冠疫情&埃博拉病毒封锁边境，运力仍未改善；需求上，虽下游厂商节前完成备货，但供给不确定性提升囤货需求，建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。

工业金属：需求上升库存下降，顺周期配置铜铝

本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为3.5%、2.4%、-0.1%、1.4%、6.1%、7.0%；据安泰科数据，2021年1月中国电解铜和电解铝产量分别同比增长13%和8%，消费量分别同比增长14%和9%，受下游汽车及家电需求回升影响，铜铝库存持续下降，铜铝价格有望继续上涨，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、金诚信和中国铝业等。

贵金属：美国纾困法案正式提出，美联储将继续支持经济复苏

本周美元指数上涨0.1%至90.6，COMEX黄金下跌2.8%至1775美元/盎司，COMEX银下跌1.3%至27美元/盎司；SHFE黄金下跌3.42%，SHFE银下跌1.2%；本周美国1.9万亿美元纾困法案正式提出，民主党希望下周在众议院通过；美联储表示即使经济逐渐复苏，企业倒闭风险仍然很高，将继续为经济提供强有力的支持，建议关注赤峰黄金、山东黄金、中金黄金和银泰黄金等。

小金属&新材料：钼精矿、铟及中重稀土价格上涨

小金属方面，钼精矿价格上涨6.6%，铟价上涨2.3%，其他小金属价格稳定；稀土方面，本周中重稀土氧化镝、氧化铽价格分别上涨3%和2%，轻稀土氧化镨钕价格下跌2%，需求回升稀土价格有望继续上涨，建议关注北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色和金力永磁等。

一周表现回顾

本周沪深300指数下跌0.5%，有色金属行业指数上涨8.0%，跑赢大盘8.5个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是铅锌板块，上涨15.1%，跑赢有色行业7.1个百分点；其次为铜板块，上涨12.2%，跑赢有色行业4.2个百分点；再次为金属新材料板块，上涨10.9%，跑赢有色行业2.9个百分点。

重点关注的有色个股中，本周涨幅最大的是江西铜业，上涨17.5%；其次为格林美，上涨13.6%；再次为云南铜业，上涨13.3%。

锂电材料：供给受限持续，需求景气上行

锂：检修未完供给持续偏紧，下游需求维持强劲

根据百川资讯，本周工业级碳酸锂报价7万元/吨，较上周持平、电池级碳酸锂报价7万元/吨，较上周上涨1.0%；电池级氢氧化锂（粗粒）报价6.05万元/吨度，较上周上涨5.2%、电池级氢氧化锂（微粉）报价7.25万元/吨度，较上周上涨1.0%。

供给端：本周国内检修厂家仍旧处于检修状态，但是江西等未停工厂家产量负荷提升较为明显，同时，青海地区多数厂家正常生产，春节假期期间装置正常运行，整体产量有所增加。受到春节假期影响，物流运输方面受到限制，厂家库存水平较上周相差不大，供应面较年前略显宽松。随着2月份下游厂家的备货完成， 流大厂的氢氧化锂产量有所减少，叠加检修厂家尚未恢复，本周氢氧化锂产量窄幅下滑。

需求端：本周国内碳酸锂需求情况维持稳定，由于春节假期影响，物流运输受到一定的限制，下游厂家多在年前备库，本周几无成交，但是下游厂家开工情况维持强劲稳定，预计节后入市，整体需求情况将陆续恢复。国内氢氧化锂市场整体的需求面逐渐好转，正极材料厂家开工情况维持好转态势，需求面支撑氢氧化锂价格水平的回暖。

钴：原料紧缺状态延续，厂家惜售情绪浓厚

本周MB钴价（标准级）23.13（上涨8.4%）美元/磅-23.4（上涨10.1%）美元/磅。根据百川资讯，国内金属钴价格36万元/吨，较上周上涨2.0万元/吨；硫酸钴价格9万元/吨，较上周上涨0.8万元/吨；四氧化三钴价格29.3万元/吨，较上周上涨1.0万元/吨。氯化钴价格9.5万元/吨，较上周上涨0.8万元/吨。本周钴中间价CIF到岸价运行在21.2-21.6美元/磅，周度上涨1.8美元/磅。

原材料供给方面：据百川资讯，南非疫情防控致使一季度整体钴原料运输供应困难，国内下游厂家原料库存逐步减少，本周暂且维持合理水平。据百川资讯，刚果（金）新增埃博拉病毒确诊病例，南非新冠疫情防控致使一季度整体钴原料运输供应困难，原料紧缺状态延续，部分企业可能被迫调减开工率。虽然国内冶炼厂生产成本增加，但是钴中间品价格上涨的速度快于成本增长的速度，原料厂家的利润水平良好。

供给方面：据百川资讯调研，大部分电解钴厂家春节期间维持正常开工。由于春节临近物流减少，且厂家维持看涨态度，市场硫酸钴成交情况一般；钴中间品国内现货库存较低，部分船期转运港停止运营近1月，影响预期钴中间品到港量，导致国内电解钴报价上涨。

需求方面：年前电解钴市场受到原料偏紧的持续影响，尽管炼厂采购受阻，价格却得到进一步提振，接连攀升，目前现货市场供需两淡局面延续，成交受限，市场参与者交投谨慎，多数观望；钴盐下游前驱体及材料企业担心一季度钴原料进口、囤货需求加强，不少头部企业已采购至3月底，钴盐厂惜售情绪浓厚。

电池箔：电池级铜铝箔价格稳定

根据CIAPS数据，本周8μm电池级铜箔价格为8.9万元/吨，较上周持平；本周6μm电池级铜箔价格为10.5万元/吨，较上周持平；本周16μm电池级铝箔价格为2.45万元/吨，较上周持平，本周12μm电池级铝箔价格为2.85万元/吨，较上周持平。

工业金属：价格普遍上涨，库存维持低位

铜：铜价上涨3.5%，1月中国铜消费量同比增长14%

本周LME铜价为8606美元/吨，上涨3.5%；上期所铜价为6.43万元/吨，上涨5.8%。截止02月19日，中国铜显性库存53万吨，较上周增长1.9万吨，增幅4%。

供应上，春节长假期间，冶炼厂待发库存高位，累积库存仍需时间消化，预计下周供应表现较为宽松。铜矿加工费继续下滑，1月末，铜精矿现货TC报43-45美元/吨，月内铜精矿加工费均价较12月底大幅下滑5.5美元/吨左右，不排除工厂后期新增检修计划，目前尚未有新增的检修计划。

需求上，根据安泰科数据，2021年1月，中国电解铜消费量98万吨，同比上升14%。虽有春节期间原地过节的政策鼓励，但国内下游工厂仍多处于减产或停产状态，市场本周需求虽好于往年同期，但恢复至正常需求仍需等待。铜副产品方面，节前废铜企业停工较早，废铜及低氧杆库存偏高，精废价差大，节后精铜紧张，会导致更多的废铜替代，或对精铜需求略有影响。

铝：铝价上涨2.37%，库存维持低位

本周LME铝价为2141美元/吨，上涨2.37%；上期所铝价为1.6万元/吨，上涨3.68%。截止02月19日中国铝库存86万吨，较上周增长12万吨，增幅16.2%，同比下降32.45%。

供应上，据百川资讯，氧化铝市场供应水平并未出现明显变化，开工产能保持不变；中国电解铝市场基价大幅上涨，同时铝企盈利水平再度增加。且目前电解铝企业供应增速放缓，加之终端行业节后陆续开工，市场需求或将上涨，市场乐观氛围弥漫，铝价上涨。产能方面，暂未出现新投产产能，仅云南地区新投产产能略有上涨。

成本上，本周中国国产氧化铝成本继续小幅增加，主要是受到原料端烧碱、动力煤等价格因素的影响，氧化铝的成本面继续缓步抬升，同时市场价格维持平稳，供需两端并无太大变化，短期来看市场并无太多实际利好，价格上行无力。

需求上，根据安泰科数据，2020年1月中国电解铝消费量324万吨，同比增长9%。节后归来，铝锭社会库存上涨，但较往年相比涨幅基本持平，但消费端预期较为乐观，如汽车，光伏，以及房地产等行业仍旧季节性带动预期，下游加工企业陆续开工，加之目前运输情况正常，市场需求或将逐渐增加。

锌铅：锌价上涨1.4%，铅价下跌0.1%

本周LME锌价2877美元/吨，上涨1.41%；上期所锌价为2.16万元/吨，上涨5.54%，截止02月20日，中国锌库存27万吨，较上周增长8.59万吨，涨幅46.98%，较去年同期下降11万吨，下降30%。

本周LME铅价2128美元/吨，下跌0.1%；上期所铅价为1.6万元/吨，上涨0.91%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存3.7万吨，LME铅库存9.6万吨，合计库存13.3万吨，较上周增长0.4吨。

本周氧化锌市场价格大幅上涨，大部分地区报价稍有回暖。本周氧化锌市场报价在19075元/吨，较上周上涨约380元/吨，主要上游原材料价格有一定的上涨，致使氧化锌市场水涨船高，目前市场成交状况有所好转，市场交投逐渐活跃。同时，受汽车市场逐渐好转的影响，下游轮胎企业开工逐渐恢复，对于氧化锌的需求也逐渐上升，在这种逐渐好转的市场行情之下，氧化锌价格也将持续高走。本周锌合金价格大幅拉涨，市场报价在21442元/吨，较上周上涨约420元/吨。此外，春节期间疫情确诊人数减少叠加美国经济行势向好，市场信心受此提振，故原料锌锭价格强势上涨，成本高位下现货市场成交惨淡，目前市场成交以小单为主，成交优惠较小。本周锌合金复工复产的厂家较少，最迟不过下周复产，预计锌合金后市价格震荡上涨。

本周铅价整体呈现震荡上涨，受春节假期影响，铅市场有价无市。宏观层面影响较小，拜登1.9万亿美元的救助计划继续为市场带来乐观情绪，尽管该计划距离成为法律至少还有两周时间。从供需层面来看，当前基本面已经转弱：需求方面，虽然今年多数蓄企春节期间维持生产，但下游补库已结束，需求转弱；供给方面，1）铅精矿受海外疫情影响，流入受阻，国内矿供应缩紧，目前冶炼端尚未受到影响，但长期而言或将构成制约。2）原生铅厂家检修基本结束，恢复正常生产，再生铅厂家除部分大厂节日无休外，几已放假，且受春节假期影响，交通受限，供应较弱。综上，目前铅市场呈现供需两弱的状态，铅价近期区间震荡。

锡：锡价上涨7.0%，库存较节前持平

本周LME锡价为25140美元/吨，上涨7.0%；上期所锡价为181660元/吨，上涨10.9%。本周SHFE锡库存0.7万吨，LME锡库存0.1万吨，合计库存0.9万吨，较上周增长0.0万吨。

供给方面：国内锡精矿价格上涨。期货市场逼空情绪火热，伦锡春节期间大幅上行，假期结束市场交投逐渐恢复，由于假期期间价格停报，且外盘在此期间大涨，持货商归来后报价大幅上调，补涨假期期间涨幅。

需求方面：随着假期结束，大宗商品市场旺季逐渐到来，对需求增长的预期增强，将在一定程度上推动市场价格，但目前内外市场价格过高，下游接受程度较低，且伦锡库存有一定的恢复，国内市场经过春节时间的积累，且物流尚未完全恢复，对货源的流通有一定影响，短期国内库存也将有所增长，因此价格上行存在一定压力。

贵金属：美国纾困法案正式提出，美联储将继续支持经济复苏

本周美元指数上涨0.1%至90.6，COMEX黄金下跌2.8%至1775美元/盎司，COMEX银下跌1.3%至27美元/盎司；SHFE黄金下跌3.42%，SHFE银下跌1.2%；SPDR持仓量下降9.3吨，至1133吨。NYMEX钯下跌0.6%至2349美元/盎司，NYMEX铂上涨2.4%至1282.8美元/盎司，钯铂价差缩小45美元，至1066美元/盎司。

随着本周黄金白银价格下行，疫情对经济的负面影响可能会逐步消退，尽管疫情好转，但美方疫苗接种仍滞后，美国国债收益率显著上升。美元走强且美国经济数据好于预期降低了黄金白银作为避风港的吸引力。

本周市场对美国1.9万亿美元经济刺激计划的乐观情绪升温，总统拜登的新冠纾困方案取得进展，同时通胀预期上升，进一步推高了国债收益率，结合美元走强，本周黄金价格下降；周五美国1.9万亿美元纾困法案正式提出，民主党希望该法案能够在下周晚些时候在众议院通过；美联储表示，即使经济逐渐复苏，美国企业倒闭的风险仍然很高，将继续为经济提供强有力的支持，在通胀预期支持下，金价有望回升。

小金属&新材料：稀土磁材价格继续上涨

稀土&永磁：氧化镝上涨3.2%，氧化铽上涨1.7%，钕铁硼上涨3%

本周稀土产品价格出现回调，轻稀土方面，氧化镨钕价格变化-2.3%，至42.7万元/吨；中重稀土方面，氧化镝变化3.2%，至1920元/公斤；氧化铽变化1.7%， 至6175元/公斤，氧化铕变化0.0%， 至203元/公斤，钕铁硼的国内现货报价300元/公斤，较上周增长10元/公斤。

本周稀土价格持稳。随着春节假期来临，稀土市场进入休市状态，商家休假、市场成交减弱、物流运输不畅、买货成交不便等因素导致市场冷清，但需求尚存，且现货供应紧张状态延续，假期主流生产企业生产稳定，部分小厂停产放假，供应量少量下降，下游钕铁硼大厂假期正常开工，部分小厂节后复工复产，需求增加，对节后稀土价格有所支撑，商家心态积极，看涨情绪明显。根据百川资讯，节前氧化镨钕现货难寻，报价47万元/吨以上，节后或将继续上调，金属镨钕报价59万元/吨，磁材大厂假期正常生产，部分小厂节后陆续复产，金属需求或将增加，金属镨钕价格有所支撑。氧化钕及金属钕需求较好，节前物流受阻，成交减少，节后随询单成交增加，价格或将继续上调。氧化镝节前报价至242万元/吨，当前市场主流企业收货支撑，价格坚挺，镝铁报237-239万元/吨，氧化铽报价880万元/吨，金属铽报价1150万元/吨，节后市场需求支撑，有望进一步提价。

镨钕：镨钕价格上涨，节前市场需求尚存，随着春节假期来临，稀土市场休市，出货成交受阻，生产企业不报价不出货，镨钕价格维持高位，节后市场逐渐复工，活跃度增加，商家心态积极，供应量紧张状态延续，氧化镨钕价格看涨明显，当前氧化镨钕报价维持47万元/吨及以上。金属镨钕账期59万元/吨，磁材大厂假期正常生产，部分小厂开工节后陆续复工，需求增加，金属大厂排单生产为主，现货出货较少，实际成交价格坚挺，报价随氧化物调整。目前氧化镨钕报价46.7-47万元/吨，金属镨钕报价58-58.5万元/吨。

钕：氧化钕价格上涨，现货数量较少，需求较好，商家报价不断上调，年前受物流运输影响，市场成交有所减少，商家心态积极，对后市看涨，预计节后需求释放，氧化钕价格仍有上涨空间。当前氧化钕报价57.7-58万元/吨，金属钕报71.5-72万元/吨。

镝：镝价格上涨，氧化镝主流报价242万元/吨以上，集团收货支撑较强，市场低价较少，商家心态 稳定，报价坚挺，商家持货观望后市，镝铁报价跟随上调，市场出货稳定，少量成交为主。当前氧化 镝报价240-242万元/吨，镝铁报价237-239万元/吨。

铽：铽价格持稳，氧化铽主流报价880万元/吨以上，市场整体货源有限，现货流通较少，部分商家惜售，出货价格坚挺，更多持货观望后市，金属铽报价1130-1140万元/吨，报价坚挺，整体成交量不多。当前氧化铽报价880-885万元/吨，金属铽报价1130-1140万元/吨。

其他小金属：钼精矿价格上涨6.6%，铟价上涨2.3%

钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于1620元/吨度、14500元/吨、252.5元/公斤、7100元/公斤、1325元/公斤，环比上周分别变动6.6%、0.0%、0.0%、0.0%、2.3%。

国际价格持续高涨，中国钼价或受其影响重心不断上移，市场信心逐渐恢复。春节前因放假、物流运输等因素尚未成交的订单将会陆续达成，市场或会迎来成交小高潮。假期刚刚结束，生产企业逐渐复工复产，但市场处于不稳定状态，业者暂无报价，当前以观望为主看好后市发展。预计短期内中国钼价整体主稳上探。中国45-50度钼精矿主流报价在1540-1560元/吨度。国际原料价格上调，或将带动中国原料价格上探。节前大型矿山企业大多不停产放假，有一定现货库存积累，节后下游企业对原料需求较好，矿山企业出货意愿较高。同时受国际原料价格高位影响，盼涨情绪浓郁，预计短期内钼精矿价格稳中上涨。

本周行业要闻

中国五矿集团2020年创历史最好经营业绩

1月20日，中国五矿集团有限公司召开2021年度工作会，总结2020年和“十三五”工作，全面部署“十四五”及2021年重点工作。董事长、党组书记唐复平讲话，董事、总经理、党组副书记国文清作工作报告。

国文清在工作报告中全面总结了中国五矿2020年统筹疫情防控和复工复产所取得的突出成就。2020年，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持“三步走、两翻番”不动摇，坚持高质量发展不动摇，经营业绩再创新高，经营质量稳步提升。全年营业收入达7016亿元、同比增长15%，净利润同比增长36%，经营性现金净流入423亿元，经营效益创历史最好水平。

会议系统总结了“十三五”期间中国五矿圆满实现“三步走、两翻番”、取得的跨越式发展成就。从2015年到2020年，中国五矿总资产从7057亿元到9877亿元、年均增长7%，营业收入从4215亿元到7016亿元、年均增长11%，利润总额和经济增加值大幅增加。“十三五”期间公司累计实现利润669亿元，累计上缴税费1051亿元，夯实资产累计466亿元，投入各类帮扶资金4.3亿元，共为国家、社会和企业贡献2190亿元。

兰石中科永昌项目纳米氧化锌生产示范线成功拉通

近期，通过项目组全体人员的齐心协力，攻坚克难，兰石中科郑州永昌项目1000吨/年纳米氧化锌生产线一次成功拉通，意味着该公司核心专利技术气泡液膜法及专利设备气泡液膜反应器嵌入郑州永昌化工有限公司原有活性氧化锌生产线宣告成功，纳米产业化示范线即将进入纳米氧化锌产品的生产阶段。

该项目的拉通，实现了嵌入专利技术及装备对于普通活性氧化锌生产线的纳米化改造，打造了全新的纳米材料产业化示范线，对于打通纳米氧化锌产业链，构建纳米产业新发展格局及公司专利技术工艺包的推广，促进公司高质量发展具有重要意义。

旗能电铝铝业分公司2021年安全生产实现首月开门红

2021年1月份，旗能电铝铝业分公司主要生产指标原铝产量、阳极毛耗、氟化铝单耗、铝产品综合交流电耗等实现生产开门红，安全环保管理稳定可控。在原铝生产管理上，分公司进一步加强槽大修管理，对破损槽实施在线修补，强化提升电流效率的四个“0.1”措施落实，全月原铝产量完成26585.2吨，较计划超产2.2吨；在阳极使用管理上，分公司狠抓工序操作过程管控，合理使用停槽高残极，全月阳极毛耗完成468.51kg/t-Al，较计划降低1.49 kg/t-Al；在氧化铝投用管理上，加强设备设施及流程的跑冒滴漏管理，合理安排使用流程料，全月氧化铝单耗完成1915.84 kg/t-Al，较计划降低0.16 kg/t-Al；在氟化铝生产管理上，大力整治电解烟气散排，深入推进拉动式生产，大大降低了槽盖板开盖时间，减少无序散排，不断优化烟气净化系统，提高氧化铝载氟含量，全月氟化盐单耗完成16.93 kg/t-Al，较计划降低0.07 kg/t-Al；同时，分公司通过加强电解技术集中管控平台应用，优化工艺控制参数，减少电解无功电能消耗，强化压缩空气的规范使用等措施，实现吨铝综合交流电耗13483度电，较计划降低7度电。据统计，按计划单价计算，分公司1月份累计节约生产成本22万余元。

重要公司公告

风险提示

全球经济增速大幅下滑，有色金属需求下降；新冠疫情影响在建项目进度不及预期。

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责任编辑：王涵