上投摩根孙芳：紧扣时代脉搏做投资 追求收益来源多样化

中国基金报记者 吴君

“我们会去调整组合中每类资产的配置比例，像搭积木一样，每个模块都有它的功能。为了实现整体的和谐，需要根据市场不同阶段去做调整。”上投摩根副总经理孙芳说。

优雅、知性，是孙芳给人的第一印象。她拥有17年金融行业从业经验，2006年加入上投摩根，2011年12月开始担任基金经理。这些年她紧扣时代脉搏做投资，同时追求收益来源的多元化，注重风险控制。她自成立起就管理的上投摩根核心优选基金，截至2020年底，成立以来累计回报达483.2%，年化回报高达24.3%。

多年未发新产品的孙芳，将于2月22日推出自己的牛年新作——上投摩根行业睿选股票型基金。面对当前市场，孙芳认为，短期来看，今年一季度流动性偏积极正面，核心资产问题不大。具体行业上，看好医药、新能源、光伏、高端制造业等，还有部分传统行业的龙头公司。

把握时代脉搏做投资 追求收益来源多样化

投资对于孙芳而言，既是工作，也是热爱。17年来，孙芳多年如一日奋斗在投研一线，却始终保持着刚入行的那份热忱和好奇心。现在的孙芳不仅担任公司副总经理兼投资副总监，同时也分管研究部。上投摩根的员工告诉记者，她勤奋度非常高，会定期对全市场所有行业进行扫描，对组合进行战术调整。此外，孙芳坚持每天把持仓股票的公告、研报等信息拿出来看完才休息。

尽管行业经验资深，但孙芳坦言，不喜欢“老手”的标签。投资这个行业常变常新，面对的市场、接受的知识信息以及宏观经济背后的各个行业和公司每一天都在变化。“作为基金经理，要密切跟踪市场和行业的变化，不断接触和学习新事物，与时俱进。如果觉得自己有经验就轻易做出判断，很容易犯错。固步自封和路径依赖是一件很危险的事情。”孙芳如是说。

回顾过去，孙芳感慨道，“我觉得自己真的很幸运，有一种生而逢时的感觉。资管行业从1998年开始到现在，一直在蓬勃发展。在中国经济大发展的环境下，这个行业给了我们很多机会，让我们快速地成长，也有了不错的回报。同时，资产管理的大潮其实才刚刚开始，消费升级和科技创新在未来相当长一段时间都会是经济发展的主要驱动力。我们作为投资人，最重要的是勇立潮头，把握时代脉搏做投资。时代的机遇就像命运交响曲的主旋律一样，一定要仔细地聆听，才能体会到它的美好。”

成长为主，辅以其他风格，孙芳属于全市场视野的投资人。她会通过行业研究挖掘有持续盈利增长趋势的优质赛道，并且在这个方向做主要的投资。同时她也追求收益来源的多样化，行业配置上相对分散。

“我始终认为基金做的是组合管理，而不是去搏个股。我们会结合自上而下对经济周期、政策等的判断，看市场估值和流动性变化，决定整个组合的进攻和防御。行业和个股配置上相对分散，并根据产业发展不同阶段进行调整。”孙芳说。

孙芳表示，除了投资所谓的时代主旋律，也会考虑一些即便当下不是当前“最强音”的资产，作为底仓配置。比如一些非常稳定的行业龙头，还有一些新兴消费行业的公司。“我会动态调整组合中每类资产的配置比例，像搭积木一样，每个模块都有它的功能。通过不断对组合的优化调整，以期实现整体搭配上的和谐。”

孙芳谈到，对于新兴产业投资而言，战略性看好是没有问题的，但阶段性需要做出战术调整时也要及时出手，特别是在行业发展比较早期的时候。比如新能源行业，在行业发展早期，政策影响会很大，我们要去评估政策退出的影响，密切跟踪产业发展的趋势，及时的战术性调整可以让组合表现更加稳健。

孙芳非常重视对风险的管理，“虽然这两年市场很好，但我们也很警惕风险。我们一直在关注机构持股集中度到什么水平，市场的流动性和热门公司的估值。对于组合而言，我们会动态调整单一个股的持仓比例，有时候即便某些公司还有上涨空间，也会做减持、止盈，不希望单一个股持仓集中度太高。”

流动性短期无忧 看好新能源、高端制造等方向

面对当前市场，孙芳表示，从全球资产配置上来看，新兴市场的投资今年依然是超配。中国经济本身吸引力很大，估值在全球处于中等水平，外资仍然会持续流入；同时权益资产在居民家庭资产的配置比例还将继续提升。短期来看，仍然对流动性持乐观态度。

谈及核心资产，孙芳称，当前许多龙头公司的溢价处于历史高位，主要是以前投资者选股标准比较苛刻，导致龙头股的估值水涨船高。当前在市场大概率没有系统性风险的情况下，第二梯队中的行业和公司，包括其他风格中有投资价值的公司也会迎来表现的机会。孙芳表示，“今年市场可能是核心资产反复震荡，其他行业多点开花的一个格局。随着估值一起上移，下半年和明年需要观察整体的经济和货币环境到底怎么样。”

对于未来的投资方向，孙芳表示，在配置上会相对均衡，行业上看好包括医药、新能源、光伏、高端制造业等，还有传统行业中的部分龙头公司。孙芳认为，“现在中国有一批企业，不但国内竞争力很强，也有进军全球市场的实力，比如智能家居、工程机械等领域的一些公司。”“医药方向上，倾向选择受政策影响较小的子行业。受集采范围扩大的影响，许多医疗器械等领域的公司盈利会受到影响。因此，首选跟政策相关性低的公司，比如医疗服务、自费医疗医药消费品等领域的公司。”

同时，孙芳表示，中国的传统行业弹性比较大，因为供给端控制已经很严格，如果需求端变化，价格变化也会很大，所以投资上主要是跟踪经济周期的变化。而光伏、新能源等新兴行业已经走过了政策扶持的阶段，未来主要跟踪各个企业技术和产品的成熟度，密切观察行业渗透率水平。

对于港股，孙芳也比较看好。“在投资上，我倾向于把A股和港股当作整体的市场来看待，在两地寻找最优性价比的公司。同时，港股市场和A股市场可以优势互补，港股的一些稀缺标的比如互联网、教育、餐饮等行业值得关注。未来，新基金将充分把握A股和港股两地的投资机遇，关注公司质量高、行业发展前景确定性强的板块。”

责任编辑：谭艳