兴证策略：流动性暂不具备大幅度收紧条件 拥抱周期制造核心资产

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来源：兴证策略王德伦团队

原标题：【市场点评】流动性担忧，波动加大，继续做多，拥抱周期制造核心资产

今日沪指小幅高开，午后大幅下跌1.45%；深成指、创业板指弱势震荡下行，分别跌逾3%和4%。两市成交额连续三日突破万亿元。北向资金净流出11.14亿元，其中深股通净流出6.22亿元，沪股通净流出4.92亿元。整体来看，今日两市行情走势持续分化，前期涨幅较大品种出现大幅下挫，而周期类股票掀涨停潮。

今日市场大跌主要来自于大宗涨价-通胀预期上行-流动性收缩预期的变化，使得前期上涨较多，估值较高的品种受到流动性预期变化影响，人心思变，波动加大。叠加海外市场美债利率的持续上行，使得部分投资者进一步担忧利率上行压制高估值品种估值，后续我们重点关注美联储、央行对于流动性态度的边际变化。

春节期间，美联储主席发表谈话，强调“耐心维持宽松”的重要性，距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离。结合此前美联储的平均通胀目标制，我们认为在经济完全恢复充分就业前，除非发生极端以外通胀情况，美联储重心在就业而非价格端，对于短期通胀的容忍度较高。往后看，关注2月23日，鲍威尔出席银行听证会，对于货币政策的表态。

整体而言，当前市场处于经济复苏、中美地产周期共振、补库存的共振阶段，基本面持续向好。流动性暂不具备大幅度收紧条件，市场整体仍处于较好的做多窗口。但由于流动性预期变化和经济恢复的速度有待进一步观察，市场的波动可能较大，投资者可适当降低预期受益，围绕盈利和基本面景气向上的方向进行布局。

全球经济复苏，PPI仍处在上升初期，把握周期制造核心资产。回顾A股历史，PPI上行，对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段，无论是2009-2010，还是2016-2017两轮PPI回升，中上游顺周期板块都存在较好的表现。目前PPI刚刚同比转正，接下来PPI仍将继续上行，这对于中上游周期性行业盈利产生较大支撑。

板块配置：1）选择全球复苏+“Biden Trade”复苏主线+PPI上行，关注化工、有色、机械、家电、汽车，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等。

风险提示：经济复苏不及预期，流动性收缩超预期

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责任编辑：张书瑗