国信期货：需求恢复预期下 郑棉宽幅震荡
主要结论
国内市场，在春节来临前，纺织企业进入放假潮，对于棉花的需求有所下降，春节过后的复工节奏比较重要。疫情对于市场也存在较大影响。如果后期随着疫苗注射，全国整体疫情控制的情况更为乐观，棉花的需求恢复是市场较为一致的预期。总体来看，短期偏弱，但是中长期仍盘乐观。关注春节后的复工节奏。
国际市场，总体供需情况好于去年，但是库存消费比处于近五年次高水平，制约国际棉价的上行空间。美棉收获进度较快，但是检验速度偏慢，西南地区的质量也受到前期灾情影响比较严重。宏观方面，美国大选已经落幕，市场波动下降，对于棉价的影响预计减弱，后续关注拜登的进一步政策方向。另外，疫情以及疫苗仍是较大的不确定因素，如果后期疫苗接种方面利好市场，棉价有望走强。
操作建议：郑棉2105合约在14600-15600元/吨之间波段交易为主。
一、行情回顾
1月郑棉震荡走弱。基本面上由于春节假期临近，纺织企业逐步放假，进入月底放假潮来临，对于需求有所打压。但是下方空间受到节后乐观预期支撑，总体下行空间比较有限。
1月国际棉市震荡上行，但下旬后上行受到抑制，月底棉价有所回落。基本面上，月度供需报告总体来看供需基本面仍有好转，对于棉价起到支撑。而宏观方面对于棉价的影响加大，美国总统拜登推出的刺激方案先是提振市场，但是后续规模或不及之前预期，棉价受到宏观影响回落。
图：郑棉主力合约走势
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数据来源：博易云 国信期货
图：美棉主力合约走势
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数据来源：博易云 国信期货
二、国内市场分析
1、新棉收购结束，意向种植面积略有减少
新疆籽棉交售结束，交售进度相对于去年较为缓慢，至12月底棉花交售进度为98.2%，同比减少0.35个百分点。新疆平均交售价格为6.54元/公斤，同比上涨21.34%，环比持平；内地棉花交售的平均价格为6.50元/公斤，同比上涨10.92%，环比上涨0.93%。
全国植棉意向面积为4483.60万亩，同比减少2.17%，其中新疆棉农植棉意向减少0.85%，黄河流域和长江流域意向分别减少7.12%和6.00%。新疆的补贴政策下，种植面积相对比较稳定，而内地相对来说，政策倾向性使得种植意向不足，另外。内地2020年棉花减产幅度较大，特别是长江流域，棉花受灾较重，总体收益不高，这也使得种植面积继续下降。
图：全国籽棉收购价格（单位：元/斤）
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数据来源：Wind 国信期货
图：植棉意向调查表（单位：万亩）
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数据来源：中国棉花协会 国信期货
2、进口棉花大幅增加，内外价差缩小
2020年12月中国棉花进口数量为35.47万吨，环比增加15.81万吨，同比增长20.11万吨，增幅131%。2020年全年进口216万吨，同比增幅16.89%。其中，巴西棉进口量为13.68万吨，美棉进口量为12.47万吨，印度棉花进口量为5.5万吨。进口量在12月出现大幅增加，受到各方面的原因。一是纺织企业存在年底集中使用配额的影响，目前并未明确配额是否能延续至2021年；二是疫情对于疆棉运输存在一定影响。另外，内外价差较大，存在进口利润，以及美国对于新疆棉制品的制裁也都使得企业的进口意愿增加。
图：棉花单月进口量（单位：吨）
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数据来源：Wind 国信期货
图：各国进口量（单位：吨）
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数据来源：天下粮仓 国信期货
3、纺服出口环比回升 回流订单难以持续存在
根据海关数据，2020年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2912.217亿美元，同比增长9.58%，其中纺织品累计出口额为1538.394亿美元，同比增长29.24%；服装累计出口额为1373.823亿美元，同比下降6.37%。12月，纺织品服装出口额为262.01亿美元，环比增长6.55%。其中，纺织品出口额为122.909亿美元，环比增长2.09%；服装出口额为139.100亿美元，环比增长10.84%。
从出口数据来看，出口形势在经历了两个月的回落之后有所回暖。欧美国家的消费有所好转，另外，东南亚的回流订单也有所支撑，但是长期来看，这部分订单再回流回东南亚的概率较大。
图：纺织品服装出口额（单位：美元）
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数据来源：中国海关 国信期货
图：纺织品服装出口额累计同比
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数据来源：中国海关 国信期货
三、国际市场分析
1、全球产量库存下调 基本面持续转好
美国农业部发12月份全球产需预测，与此前市场预期的较为一致，下调全球产量以及库存。美国农业部大幅下调全球棉花产量220万包，主要的调减生产国为美国，美棉产量下调110万包，其中得州产量下调90万包。除了美国，印度和巴基斯坦产量也下调50万包，而且其他国家也有小幅调减。美国农业部对全球消费量上调160万包，为1.156亿包，同比增长13%。其中印度消费量调增100万包，中国调增50万包，巴基斯坦和泰国也有相应调增。在供应减少而消费增加的情况下，2020/21年度全球棉花期末库存下调390万包。
总体来看，供需情况较上一年度有所好转，但库存消费比相对仍处于较高水平，是近五年的次高水平。消费前景由于疫苗的进展有所好转，但是疫情仍对于当前的消费有明显的影响。
图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）
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数据来源：USDA 国信期货
图：全球棉花产销存图（单位：万吨、%）
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数据来源：USDA 国信期货
2、美棉出口较快 中国占比仍高
截至2021年1月14日，累计出口2020/21年度陆地棉290万吨，同比增加2%。装运进度较快，总共装运棉花147万吨，同比增加32%。出口签约中，中国占据首位，总签约101万吨，同比暴增126%，超过总签约量的三分之一；已经装运至中国的棉花为69万吨，同比增加498%。中国需求的恢复对于美棉出口起到较为明显的支撑，当然持续的进口仍要依赖一阶段协议的执行。
图：美棉出口装船当周值（单位：%）
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数据来源：USDA 国信期货
图：美棉累计出口量（单位：包）
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数据来源：USDA 国信期货
3、印度棉价持续上涨 巴西产量下调
近期印度棉价持续上涨，籽棉价格上涨使得印度棉花公司（CCI）停止收购。印度纱线由于供应紧缺也在大幅上涨。价格如此疯涨的原因是出口大增之后国内纱线库存骤降。不过，价格继续上行的动力缺乏，在中国的需求回落后，印度棉花以及棉纱价格都有调整的需求。
巴西方面，天气影响较大，1月整体来看，降雨相对比较匮乏，巴西棉花主产区处于中南部，整体较平均值处于干旱状况，影响棉花的生长，市场对于巴西的棉花产量有进一步下调的预期。
图：印度S-6棉价（单位：%）
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数据来源：USDA 国信期货
图：巴西降水量
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数据来源：USDA 国信期货
四、结论及操作建议
国内市场，在春节来临前，纺织企业进入放假潮，对于棉花的需求有所下降，春节过后的复工节奏比较重要。疫情对于市场也存在较大影响。如果后期随着疫苗注射，全国整体疫情控制的情况更为乐观，棉花的需求恢复是市场较为一致的预期。总体来看，短期偏弱，但是中长期仍盘乐观。关注春节后的复工节奏。
国际市场，总体供需情况好于去年，但是库存消费比处于近五年次高水平，制约国际棉价的上行空间。美棉收获进度较快，但是检验速度偏慢，西南地区的质量也受到前期灾情影响比较严重。宏观方面，美国大选已经落幕，市场波动下降，对于棉价的影响预计减弱，后续关注拜登的进一步政策方向。另外，疫情以及疫苗仍是较大的不确定因素，如果后期疫苗接种方面利好市场，棉价有望走强。
操作建议：郑棉2105合约在14600-15600元/吨之间波段交易为主。
国信期货 侯雅婷
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责任编辑：宋鹏
