基金净值就像过山车：投资者该怎么办 教你一招

进入牛年，A股风格突变，各种被投资者称作“XX茅”的大市值龙头股突然“不香”了，成为下跌的“主力”，多只明星公募基金净值也因重仓股下挫而快速回调。

都说炒股不如“投基”，可面对起起伏伏的净值，投资者又该怎样去寻找那些可以长久“托付”，不惧市场风格切换的基金经理呢？

对此，有券商分析师通过长达数十页、上万字的研报，详细“揭秘”基金经理的投资能力圈。如近期，申万宏源发布的一份研报称，若将市场分为“顺境市场”与“逆境市场”，过去在顺境市场表现最出色的基金，未来累计收益反而最低，在逆境市场表现越出色的基金则未来累计收益会越高。

常见误区：

选过往业绩出色或Alpha更高的基金

近期入场的部分投资者挑选基金的方法可谓“简单粗暴”：看排名、看收益。但在基金行业却有一个很有意思的现象，就是“冠军魔咒”。即某一年度表现特别好的基金，往往在下一年度就会表现的不尽如人意，甚至有些还会表现特别差。

申万宏源在研报中分析道，其原因是基金经理将风格演绎到极致后，若后市风格切换，该基金表现会较差。即使拉长时间看三年或五年的收益率，也不是解决问题的关键。

另一误区在于选择Alpha（超额收益）更高的基金。Alpha通常用来定义基金经理的选股能力，一般观点认为Alpha靠前的基金经理更有研究价值。但是，申万宏源表示，Alpha不一定能够代表选股能力，在有些“赛道”，基金往往很难获取Alpha。

A股市场的一大特点是风格频繁切换，持续性较弱。据申万宏源统计，风格指数平均每两个季度就会发生一次轮动，每两年会出现一次大的风格切换。不同市场风格下基金业绩的差异，背后是基金经理投资风格的差异。

选择不惧风格切换的基金经理

那么，究竟该如何寻找不惧风格切换的基金经理呢？

申万宏源将市场划分为顺境市场与逆境市场。据其研究，顺境市场中表现出色的基金和逆境市场表现出色的基金，在投资风格上存在较大差异：顺境市场中出色的基金会暴露更多的市场风格、行业配置更集中、行业敏锐度更高；逆境市场中出色的基金更多是积累Alpha、更擅长选股、换手率相对更低。

据统计，只有少部分基金能连续几年在顺境市场及逆境市场表现出色：近一年在顺境市场和逆境市场表现都出色的基金有521只，连续两年表现出色的有228只，连续3年的仅36只。

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从基金管理人的角度看，申万宏源表示，近五年逆境投资能力相对出色的为泓德基金。顺境投资能力与逆境投资能力综合排名比较靠前的基金公司有：民生加银基金、兴全基金、交银施罗德基金、富国基金等。

从荐股到荐人

卖方大力研究买方

近年来，基金经理渐成卖方分析团队的重点研究对象。

易方达基金张坤、睿远基金傅鹏博、兴全基金谢治宇……多位长期业绩出色的公募大佬都是卖方分析团队的重点研究对象。

招商证券任瞳团队发现，许多机构对新锐基金经理及部分“中生代”绩优基金经理关注不足。因此基于调研覆盖，将一批“宝藏基金经理”纳入新锐池中，为机构投资者研究覆盖、代销机构择优引入产品拓展视野。

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众所周知，卖方为买方提供研究报告，买方向卖方支付佣金分仓。而现在，买方逐渐成为卖方研究的重要课题。一位卖方人士表示，近两年基金投资大放异彩，规模与收益率屡创新高，券商分析师自然随之加大了这块的研究力度。不同基金经理的投资风格、能力圈、资产配置不仅深受资金方关注，也为券商等代销机构开展基金销售提供了一定的参考。

责任编辑：陈悠然 SF104