通货再膨胀交易推高收益率 各大央行刺激经济困难重重

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各国中央银行推出规模空前的9万亿美元援助行动，帮助经济走出新冠危机导致的衰退，但现在却因为国债收益率的走高而备受考验，市场押注通胀上涨，对央行压低借款成本的能力形成威胁。

本周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将近期债券收益率的走高称作是对经济前景信心的一种表达，其他国家的复苏步伐不及美国，央行的态度也没有这么乐观。

欧洲央行行长克里斯汀·拉加德周一表示，她和同事正在“密切监控”国债收益率。韩国央行警告，如果借款成本飙升，其将“干预”市场。澳大利亚央行被迫恢复债券购买操作，来追求收益率目标。新西兰央行也许诺长期实施刺激措施，尽管当地经济前景有所改善。

由于政府借贷成本是为企业和消费者贷款定价的基准，因此收益率的上升最终会传导到实体经济。这与各大央行希望通过廉价货币推动复苏的努力背道而驰，可能迫使它们在某个时间点推出更多的刺激措施。

“美国债券市场正在拉高全球债券收益率，在一些情况下，速度太快了，”美国银行全球经济研究主管Ethan Harris表示。“美国以外的国家会将此看作是不受欢迎的输入。”

随着美国经济显现改善的迹象，疫苗持续接种，议员们也准备实施更多财政刺激，自12月底以来，美国10年期国债收益率已经上涨了超过40个基点。摩根大通经济学家目前预计今年美国经济增长6.2%，而年初的预期为4.2%。

总体上来看，包括投资级主权和公司债的彭博巴克莱全球综合收益率指数今年以来上涨了20个基点。2020年则下跌了62个基点。

Evercore ISI的Krishna Guha和Ernie Tedeschi本周在一份报告中告诉客户，美国收益率的大涨可能会一并拉抬其他市场，对欧洲央行、日本央行和英国央行的政策构成挑战。对于焦点仍然在促进增长而非遏制新兴通胀压力的决策者来说，尤为担忧。

欧洲央行的处境可能尤其尴尬，因为该行承诺在危机期间维持“有利的”金融环境，且经济复苏已经比其他国家更加疲软。

该行的选择之一是通过疫情紧急购债项目加快购债步伐，另一个选项则是进一步强调把利率维持在低位的意图。

责任编辑：郭明煜