对话南方东英王志华：“北水”尚未获得港股定价权

南方东英首席投资官王志华在做客新浪理财大学的《网罗中环》时称，目前港股的投机气氛很浓，市场热度非常高，但波动性非常大，普通投资者要保持清醒。而且，虽然港股看似很便宜，但港股的估值体系跟A股不一样，不能简单用A股估值体系套用在港股上。

近日，港股波幅非常大，王志华称，港股拥有大量活跃的对冲基金，使得港股的股价不容易出现泡沫，调整效率非常高，即便出现泡沫，持续时间也不长，很快就会调整到合理的估值水平。

目前，随着南下资金不断加码，浩浩荡荡进军香港市场，甚至有不少分析人士认为，“北水”已经逐渐获得港股定价权，但王志华称，目前“北水”占整个港股市值比重还很低，目前港股通南下的“北水”是2万亿，但港股的总市值在57万亿，占比不到3%，他认为，只有“北水”达到10万亿左右的水平，才能真正在港股市场拥有相对高的地位，这也许需要3-5年的时间来实现。

王志华称，过去市场一直在强调买成长股，因为新经济的公司增长快，表现好，也让这些股份的估值从20倍涨到超过100倍，但今年之内，随着工业金属以及国内大宗商品价格的上涨，股票市场的投资风格从成长股转换到价值股的概率是很大的。

而且，随着商品价格的上涨，势必将带来通胀的可能性，像银行和保险公司这样依赖传统利差的商业模式，一直在股市被低估，但如果通胀抬头，这些价值股可以依靠通胀扩大利差，形成利润和估值的拐点，值得投资者关注。

对于迎接港股的波幅，王志华称，投资者除了要注意风险控制，在选择公司的时候，不能完全用国内的估值标准去衡量，要选择好公司，哪怕短期买在高点，但通过时间是可以消化的。王志华提到，传统领域也有好公司，投资者要去寻找行业里面的优质赛道去做长期投资。

在选择好公司的技巧上，王志华认为，公司的治理结构好坏其实非常依赖公司的股东文化，参考股东回报率是非常关键的，港股公司的股东回报率比A股略高，美股公司甚至更高，

王志华在过去十年年回报率达到了18%，相比平均大型基金的10%，高出了8个点。作为掌管着数十亿美元的掌门人，王志华建议普通投资者适当降低预期，投资就像一个长期的马拉松，这一波牛市没有赶上，还会有下一个区间波动可以抓住。（文|罗琦 实习生 廖思戎 发自香港）

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