艾德证券:通胀不确定带来利率前景不确定 料短期市场仍充满挑战

摘要

2021年，市场极大的确定性是全球新冠疫情将得到基本控制，在此背景下，全球宏观经济复苏是大概率事件，为此，2020年因为疫情影响而业绩大幅受损的行业和公司将迎来复苏。

2021年市场的不确定性在于，由于疫情影响，从2020年开始，全球主要央行给市场注入了大量流动性，且现阶段美国或进一步推出1.9万亿美元刺激计划和更大规模基础设施建设计划下，通胀或带来不确定性。如果通胀升温超预期，则利率环境或将迎来提前变化。

短期看，市场或仍将充满挑战，且板块之间分化将延续。

关联代码：新秀丽（01910.HK）、联想集团（00992.HK）、昭衍新药（06127.HK）

隔夜环球市场表现：

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数据来源：Wind资讯

注：截至当地时间2021年2月25日24时，原油期货的单位：美元/桶，黄金期货的单位：美元/盎司，白银期货的单位：美元/盎司。

大市评述：

昨日，港股市场三大指数高开高走，午后小幅回落，收盘，三大指数全部收涨，恒生指数上涨1.20%，收复30000点，收于30074.12．点；国企指数上涨1.80%，恒生科技指数上涨1.45%。大市成交2568.02亿港元，其中恒生科技指数成份股成交588.67亿港元。恒生科技指数结束五连跌，内房股、大宗商品行业股票涨幅居前。

美股市场，三大股指单边下行，收盘，道琼斯工业指数下跌1.75%，标普500指数下跌2.45%，纳斯达克指数大跌3.52%。科技公司跌幅居前。

2月1日~2月17日，11个交易日，恒生指数上涨9.90%，最高涨至31183.36点，在这期间，市场最大的助力来自南下资金大规模流入，推动科技、消费等行业大幅上涨；2月18日~2月24日，恒生指数下跌4.40%，最低跌至29532.68点，在这期间，科技公司、消费品公司调整，而传统行业、香港本地股、大宗商品行业股票涨幅居前。

2021年，市场极大的确定性是全球新冠疫情将得到基本控制，在此背景下，全球宏观经济复苏是大概率事件，为此，2020年因为疫情影响而业绩大幅受损的行业和公司将迎来复苏。

2021年市场的不确定性在于，由于疫情影响，从2020年开始，全球主要央行给市场注入了大量流动性，且现阶段美国或进一步推出1.9万亿美元刺激计划和更大规模基础设施建设计划下，通胀或带来不确定性（衡量美国通胀预期的指标——10年期盈亏平衡通胀率目前约为2.2%，徘徊在2014年以来最高水平附近，另一通胀预期指标美债收益率曲线处于五年多来最陡峭状态）。如果通胀升温超预期，则利率环境或将提前迎来变化。

因此，短期看，我们认为市场或仍将充满挑战，且板块之间分化延续，科技公司、消费品公司在2020年和2021年初经过大幅上涨后，或将受到业绩兑现压力，而长期看，受益于经济复苏、业绩回暖，2020年因为疫情影响而业绩大幅受损的行业和公司或将受到青睐。

个股点评：新秀丽（01910.HK）

核心观点：

1． 20Q3业绩环比改善。2020Q3收入3.27亿美元，同比下降65%，环比上升62%；经调整EBITDA 为约负5，100 万美元 （2019Q3 同期为正1.9亿美元）；归母净亏损约1.11 亿美元（2019Q3 同期约5，300 万美元盈利）。

2． 管理层在业绩电话会上表示：期待公司最早于2021Q1 末或2021Q2初在EBITDA 层面实现盈亏平衡，管理层预计 COVID-19 疫苗将在2021 下半年大规模应用。

3． 我们认为，公司业绩下滑主要来自于两方面，一是2019年香港本地事件，二是2020年全球新冠肺炎疫情，随着2021年疫情得到基本控制，公司业绩将显著回升。

重点关注：

1． 朝云集团（06601.HK），2月26日-3月3日招股，每股发行价7.8-9.2港元，每手500股，入场费4646.35港元，预期将于3月10日上市。

2． 久久王（01927.HK），2月26日~3月4日招股，每股发行价0.65-0.75港元，每手5000股，入场费3787.39港元，预期将于3月16日上市。

3． 昭衍新药（06127.HK），今日正式登陆港股交易。

4． 持续关注联想集团（00992.HK）。1月12日，联想集团（00992.HK）发布公告，公司拟在上交所科创板上市，最多发行13.38亿股普通股，占发行后总股本的10%。

公司财报公布：

1． 2月26日：新世界发展（00017.HK）、和记电讯（00215.HK）、新创建集团（00659.HK）、美高梅中国（02282.HK）等公司公布财报。

2． 2月28日：再鼎医药（09688.HK）等公司公布财报。

3． 3月1日：信义玻璃（00868.HK）、信义光能（00968.HK）等公司将公布财报。

公司简讯：

1． 渣打集团（02888.HK）发布2020年业绩，公司实现收入147.65亿美元（单位下同），同比下滑3%；基本普通股股东应占利润11.41亿美元，同比下滑54%；除税前基本利润下滑40%至25亿美元；每股基本盈利36.1美仙；拟每股派9美仙。

2． 新濠国际发展（00200.HK）发布公告，截至2020年12月31日止年度，该公司附属新濠博亚娱乐（MLCO.US）实现总营运收益17.28亿美元，同比减少69.88%；股东应占净亏损12.63亿美元，去年同期则溢利3.73亿美元；基本每股亏损0.882美元。

3． 新世界百货中国（00825.HK）发布公告，截至2020年12月31日止6个月，公司实现收益11.3亿港元（单位下同），同比下滑16.9%；亏损2.04亿元，上年同期净利1.42亿元；基本每股亏损0.12元。

4． 银河娱乐（00027.HK）发布公告，2020年，公司实现收益128.76亿港元（单位下同），同比下滑75%；公司权益持有人应占亏损39.73亿元，上年同期净利130.4亿元；基本每股亏损91.6港仙。

5． 百威亚太（01876.HK）公布截至2020年12月31日止年度的全年业绩，于2020财政年度，该公司实现收入55.88亿美元，百威亚太股权持有人应占溢利5.14亿美元，同比减少42.76%；每股基本及摊薄盈利为3.89美分。

6． 阜博集团（03738.HK）公布，该集团截至2020年12月31日止三个月的SaaS业务经常性总收入约为2019年同期的238%。截至2020年12月31日止三个月内Rights ID业务管理内容的平均每月观看次数为每月419亿次，相对2019年同期的增幅为20%。

7． 时计宝（02033.HK）公布截至2020年12月31日止六个月的中期业绩，截至2020年12月31日止六个月来自持续经营业务的收益为约9.63亿港元，同比减少约9.0%；公司拥有人应占来自持续经营业务及终止经营业务的溢利为约1.55亿港元，同比增加约55.7%。

8． 复旦张江（01349.HK）发布截至2020年12月31日止年度业绩，营业收入为8.34亿元（人民币，下同），同比下降18.99%；归属于公司股东的净利润1.65亿元，同比下降27.58%。每股基本收益0.17元。

9． 创维集团（00751.HK）公布，该公司预计与2019年财政年度比较，2020年财政年度的税后净溢利将取得不低于70%的增幅。

市场要闻：

1． 【芯片短缺导致1月日本汽车制造商全球产量减少4.5%】包括本田汽车在内的日本汽车厂商，1月全球产量较去年同期减少4.51%，因芯片普遍短缺迫使汽车业减产。日本七大汽车制造商，包括丰田汽车和日产汽车在内，1月合计生产212万辆汽车。这较12月跳增24%。上个月本田和斯巴鲁（Subaru）的全球汽车产量分别减少8.8%和29.2%，主要因半导体短缺问题。

2． 上海加码新能源汽车产业发展，拟到2025年本地新能源汽车年产量超过120万辆；新能源汽车产值突破3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上；核心技术攻关取得重大突破，车规级芯片等网联化与智能化核心技术取得重大进展，形成完整供应链。

3． 2020年机械工业经济运行形势信息发布会2月24日在京召开。中国机械工业联合会执行副会长陈斌指出，2020年机械工业全年生产回稳向好，工业增加值、营业收入与利润总额增速均超过预期，但行业投资低迷状态仍在延续；2021年机械工业经济运行总体将呈现前高后平的走势，全年工业增加值增速在5.5%左右，营业收入和利润总额增速在4%左右，外贸进出口力争保持基本平衡。

4． 【生态环境部：汽车污染减排将是“十四五”的重点】生态环境部在今日上午举行的2021年2月例行新闻发布会上表示，机动车等移动源已经成为我国大中城市PM2.5污染的主要来源，且其对污染的贡献有不断增加的趋势。通过对重污染过程科学监测和分析，PM2.5从优到良，轻度，中度到重度，持续重度，拉抬PM2.5浓度上升的主要成分是硝酸盐，即NOx排放转化成硝酸盐。汽车污染减排将是“十四五”的重点。

5． 美国2月20日当周初请失业金人数为73万人，预期83.8万人，前值自86.1万人修正至84.1万人；四周均值为80.775万人，前值83.325万人；2月13日当周续请失业金人数为441.9万人，为连续第六周回落。

大行评级：

1． 【美银证券：中海油（00883.HK）为行业首选，目标价上调12%至11.8港元，评级“买入”】美银证券发布研究报告，将中海油（00883.HK）2021及2022年盈利预测分别64%及11%，目标价上调12%至11.8港元，维持“买入”评级，是该行行业首选，反映新油价和产量提升预期，又看好中海油作为纯上游油企，受惠油价上升，及其成本最低，集团也计划在今年起增产，加上其估值吸引。

2． 【美银证券：重申创科实业（00669.HK）“买入”评级，目标价上调至140港元】美银证券发布研究报告，重申创科实业（00669.HK）“买入”评级，目标价由135港元上调至140港元，认为现价已反映其收入将取得双位数增长及利润扩张，认为今年也能有表现，随着时间该行认为其能将收入增长带到经营利润增长。

3． 【大和：维持对电能实业（00006.HK）“跑赢大市”评级，目标价升至49港元】大和发布研究报告，维持对电能实业（00006.HK）“跑赢大市”评级，目标价由48港元升至49港元，认为公司与长建（01038.HK）的投资主题相若，认为可受惠澳元和英镑兑美元升值的因素，但派息持平令公司在通账环境下较失色。

4． 【高盛：维持滔搏（06110.HK）“买入”评级，目标价上调至14.3港元】高盛发布研究报告称，维持滔搏（06110.HK）“买入”评级，目标价由14.13港元调升至14.3港元。调高2021-23财年纯利预测最多1%，以反映近数月的折扣表现更佳，该行相信集团可受惠于全球体育服饰品牌在中国的市占增长，并喜好其强劲的经营效率。

5． 【富瑞：维持百威亚太（01876.HK）目标价29.7港元，评级“买入”】富瑞发布研究报告，维持百威亚太（01876.HK）目标价29.7港元，评级“买入”，去年第四季度销售、正常化EBIT及EBITDA分别较该行预期高4%、19%及13%，主要是由于胜预期的销售和节省开支。

作者：艾德证券期货研究部

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责任编辑：谭艳