油价逆转引爆化工全产业链：涨价等戏码不断 化工牛能否持续？

投资研报

【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下，“碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到，未来10年成长空间超50倍

【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局时机来临？涨价背景下多角度看产业链最新变化

【食品饮料α掘金】这家酒企或有α行情：Q1预增60%，估值才24倍

【硬核研报】高点已回调32.9%！数据中心行业当前估值与机构持仓位均处历史低位！机构高喊底部已现，被低估五成的寡头即将起飞

油价疯狂逆转引爆化工全产业链，涨价、断货、扩产戏码不断！化工牛能否持续？上市公司称：最怕被打得措手不及！

风水轮流转。2020年3月后国际原油期价惨跌至负值，“桶比油贵”的调侃言犹在耳。时隔一年，油价回温拉动一众化工商品价格翻涨，市场供不应求的呼声又再度刷屏朋友圈。

{image=1}

美国原油连续价格走势图

春节长假过后，化工板块一度引爆A股市场热度。证券时报·e公司记者近日多方采访了解到，伴随价格上涨，一些化工类产品企业库存已跌至近年低点，产业链价格传导效应明显。不过对于当前高价，行业企业及分析师对后市并不完全乐观。

价格翻番氨纶企业库存见底

“现在销售部门的人最头疼的就是货太少，市场供货紧张，订单都需要排产。”从2020年三季度末的不足4万元/吨，到如今超过7万元/吨的价格，新乡化纤高端龙头氨纶产品半年间售价近乎翻番，可在这种“强势”涨价的市场环境下，公司相关负责人也直呼“没有库存”。

作为一种弹性纤维，氨纶多被用做服装行业的生产原料。按照其长丝组成根数的不同，氨纶多被分70D、40D、20D等规格，理论上根数愈少，产品特性越高。

根据生意社监测，自去年8月以来，国内氨纶价格持续飙升，其中截止2月25日40D规格市场均价在5.7万元/吨，与2020年8月最低点价格相比，涨幅达到84.47%。

“公司生产的产品规格很多，相比之下高端品价格涨得更快，当前整体报价区间已达到5-8万元/吨，行业盈利情况较为可观。”谈及近期氨纶市场供需情况，新乡化纤负责人表示，早前氨纶市场销售有铺底资金等恶习，但现在市场上拿着钱还要等货，这种情况肯定都不存在了，目前公司订单已经排到了4月份，市场缺货情况明显。

{image=2}

{image=3}

新乡化纤氨纶生产车间

的确，春节过后，氨纶行业开工率已经达到九成以上，但厂家供货情况依然紧张。

“在新冠疫情的影响下，全球对口罩防护服等防疫物资的需求大幅提升，下游订单量特别是国外订单爆发式增长，工厂从去年11月份开始基本常规产品都没有库存，买货排队，行业库存始终非常低。”生意社分析师夏婷表示，今年国家就地过年的政策，使得下游工厂春节前后备货的需求增加，又加剧了氨纶供需紧张的局面。随着春节后下游物流恢复和复工复产，氨纶出口量也有了明显的增长，多数氨纶工厂的库存处于近三年的历史低位。

“目前市场的缺货情况，不仅仅是因为口罩需求引发的。”对于氨纶价格上涨的推动因素，新乡化纤上述负责人有着不同看法。他对证券时报·e公司记者表示，口罩多用的是70D产品，一吨产品能做上亿个口罩，所以对行业整体影响不太大。目前市场上，高端产品的供应更紧张。

“业内有句行话，‘无氨不成纺’，随着人们生活水平提高，对服装的舒适度要求更高，越是高品质服装，氨纶添加比例越高。年轻人生活节奏快，服装不愿意花费时间打理，氨纶材质能够促使服装实现免熨烫、易打理、穿着舒适的特性，越细的丝，舒适感就越好。以往一般服饰氨纶的添加量都在3%-5%，现在好的服装氨纶添加量都可达到15%。去年疫情以来，人们居家休闲的活动多了，居家服饰更讲究舒适，因此带动了需求的增长。此外，虽然受疫情影响，运输受限，船期不好定，海外不敢接太多订单，但海外需求这两个月依然不断创新高，企业出口订单占比不断增加，近两个月出口销量比过去半年都多。”他表示。

市场需求升温迹象显现，已激发企业的扩产热情。

2021年1月新乡化纤公告，拟定增不超过10亿元，用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目及补充流动资金。当月，另一家氨纶头部企业华峰化学也公告宣布，拟投资43.6亿元建设30万吨/年差别化氨纶项目。

“氨纶扩产对设备需求很高，这些设备不是一下能从市场拿到，所以建设投产需要时间。市场也有逐步接受扩产的过程。因此企业都是整体规划，分布实施的战略。但是近期行业内集中宣布扩产计划，还是基于对市场需求的看好。”新乡化纤上述负责人分析称，我国各种原料纤维的生产总量大约是6000多万吨/年，占全世界的70%左右。这6000多万吨的纤维，纺织服装行业直接生产所用大约占2000万吨，这其中，以氨纶需求量配比在5%计算，那就大约需要100万吨的氨纶年产规模，但目前我国氨纶的年产量约为70万吨左右，市场还存在明显缺口。如果市场产品要达到中高档要求，氨纶配比就要在15%-30%，那么估算需求空间就要达到200万吨/年，所以未来几年氨纶还是存在长期需求支撑的。

成本推助化工商品批量涨价

涨价、断货、扩产的戏码，近段时间在化工圈并不少见。伴随原油价格飞涨，化工商品价格开启了批量上行模式。

“目前市场上乙二醇的售价早已超过5000元/吨，早先因亏损停产的企业，都已经恢复开机生产了。”2020年3月后，受国际原油价格一度暴跌影响，国内期货市场上乙二醇主力合约价格从4389元/吨跌至不足3000元/吨，创下近十年新低。彼时，华鲁恒升相关负责人与证券时报·e公司记者交流时就坦言，公司众多产品中，受原油价格大跌影响最明显的就数乙二醇，在当时市场环境下，国内煤制乙二醇企业产品价格基本都在成本线以下，生产亏损情况十分明显。而如今，市场情况早已今非昔比。

3月1日9时，WTI原油期货价格较前一个交易日上涨2.18%，达62.84美元/桶，布伦特原油期货价格较前一日上涨2.19%，达65.84美元/桶。今年2月以来，国际油价大幅上行。2月24日，布伦特原油期货价格突破67美元/桶，WTI价格突破63美元/桶，国际油价基本回到2020年1月水平。这一波油价已持续上涨近4个月，且涨幅超过75%。

“我们产品价格上涨多与石油化工原材料价格上涨有关，例如BDO就是我们成本占比比重较大的原料，近期随着原油价格上涨，BDO涨价情况明显。”新乡化纤上述负责人也表示。

据了解，截止3月1日，国内BDO生产者均价为31750元/吨，价格环比上涨133.46%，同比上涨已达228%。

生意社监测数据显示，2021年2月25日化工指数为1032点，创下周期内的历史新高，较2020年4月8日最低点598点上涨了72.58%，近春节后10天市场涨幅就超过18%。

金联创数据也显示，据跟踪的44个主要化工品价格对比来看，春节后除了少数产品稳定外，接近79%的化工品价格呈现上涨。其中价格上涨幅度超过10%的产品就包括丁辛醇、环己酮、苯乙烯、纯苯、加氢苯和乙二醇；涨幅5%以上的产品有甲苯、二甲苯、二甘醇、丙烯酸丁酯、丙烯、纤维级PET、涤纶长丝及丙二醇。

需求支撑产业链价格传导显现

值得关注的是，近期化工商品的价格上涨，已在产业链下游顺利显现传导态势。

“NPG已经从节前的一万左右上涨到了16500元每吨，涨幅超过50%，简直惊人。”谈及近期公司生产经营情况，神剑股份相关负责人感叹，“压力太大了！”。作为国内聚酯树脂最大厂家，公司拥有约20万吨的产能规模。而从近期的市场行情看，聚酯树脂两大核心原材料PTA、NPG如同坐上了火箭，让企业成本端压力骤增。据他介绍，PTA方面，二月底的价格是4200元一吨，这两天的挂牌价一度超过了5000元，虽然最终落地的价格还得等待3月底揭牌才能知道，但至少市场还是看涨的。

面对原材料的急速上涨，神剑股份的价格传导机制也已经全速开启。

“肯定得抓紧涨价，不涨就不敢生产了。目前我们已经全面通知涨价了，户外型聚酯树脂的涨价幅度大概在3000元/吨，户内型的在2000元/吨左右。”上述负责人告诉证券时报·e公司记者，“这次的涨价是因为材料暴涨，属于强制性调价，如果我的成本压力传导不下去，我可能就不会去采购原材料了，下游的客户需求也就无法保障。从目前的情况看，对于本轮涨价，下游的接受度还是很高的，很多客户已经陆续向我们发订单了。”

以生产PU合成革、PU树脂为主营的安利股份，近期也同样感受到了成本上涨的压力。

“我们公司产品的原材料中化工类原材料占比还是挺高的，大概在50%左右。原材料上涨压力肯定是有的，但是我们也不是特别悲观，因为这是全行业都必须面对的问题。”安利股份董秘刘松霞表示，公司已经在2月26日向下游客户发了提价函，新的价格已经开始执行。从目前的情况看，即使涨价了，公司产能利用率仍可达90%左右，基本上是满产的状态。

据她介绍，目前行业涨价已经是普遍现象，下游客户对价格上涨也会有一个客观分析，在原材料大幅涨价的背景下提价，大家基本上还是一个合作共赢的态度，整体接受度比较高。

除却涨价以外，在产品结构和库存管理方面，安利股份也逐步在构建竞争护城河，以抵御原材料价格波动对成本的影响。

“经过多年的积累，我们的行业龙头地位日渐突出，不管是在议价能力，还是在与供应商的合作关系上，都更有优势。目前公司主攻中高端客户，产品也以具有高附加值的生态功能性产品为主，竞品不具有可替代性。与此同时，我们在年前已经做了一些策略性的采购，部分原材料已经备了2-4个月的量，这在一定程度上也对冲了价格上涨的成本压力。”她说。

在原材料涨价的浪潮中，价格传导似乎已成为业内惯用的“杀手锏”，部分企业甚至从中尝到了甜头。

华东地区某塑料薄膜生产企业相关负责人告诉记者：“对于我们加工型行业来说，上下游价格都比较透明，我们赚取的就是其中的加工费。原材料价格上涨其实对于我们接单还是有利的，下游看到上游在涨，心理预期就会上来，下单的积极性也会变高。近年来，公司对产品结构进行了升级，由原来的日化包装膜向电子信息领域拓展，在产品附加值方面提升显著，叠加下游市场需求量比较大，客户对价格的承受度也逐渐提升。目前我们产品的提价已经超过了原材料的提价比例，总体来说毛利反而是呈现上涨的态势。”

疲态渐显化工品高价是否可续

通过价格传导进行成本转嫁，虽然可以在一定程度上缓解压力，但相比于上游的原材料价格的波动速度，下游产成品的调价一般都存在滞后性，导致原材料价格的后续走势成为了悬在企业头上的达摩克里斯之剑，何时落下仍未可知。

“根据原材料的价格波动和后续趋势，产成品的价格调整一般会有1-3个月的滞后。最怕遇到的情况是频繁波动，在上游涨价一段时间后，公司产成品刚刚要调价，原材料价格又开始下跌，这会让我们措手不及。”永新股份相关负责人表示。

刘松霞也表示，一段时间内，原材料急涨或大跌对企业来说都不是很有利，最好的状态是缓慢下跌，因为上游的采购成本下降了，而企业对下游的销售价格还不会那么快传导，毛利空间会在短期内被放大。

化工商品价格上涨带来的成本传导效应仍在市场盛行，但进入3月份后，期货市场上化工品价格已掉头向下。3月2日，国内商品期市午盘多数品种收跌，能化品普遍大跌，苯乙烯跌超6%，PTA封跌停，跌幅5.02%，乙二醇、低硫燃料油、燃油跌超5%，原油、沥青跌近5%。

这是否意味着，化工全产业链的牛年牛市面临昙花一现？

“说实话，我个人感觉这次的化工原材料涨价在某种程度上算是‘回归’。去年受到疫情影响，原油价格大幅下跌，相关的化工衍生品也随之下跌，而现在实体经济逐步恢复，原油价格上浮，市场对相关原材料的需求也逐步恢复，必然会带动原材料价格上涨，只不过本轮涨的幅度太大了。” 神剑股份相关负责人坦言，在本轮涨价行情开启前，很多企业都没有预料到春节后会出现这样的暴涨局面，由于前期都没有备货，市场上就少了低成本存货，如果要开工就必须新购原材料，这也是推动价格持续上涨的一大原因。“后续走势目前也看不清，但是我感觉延续到3月底应该没什么问题。”

在多数受访对象看来，疫情催生的供需失衡是本轮原材料上涨的一大“动因”。“如果不是疫情影响，应该不会出现这么大的市场变化。”前述华东地区某塑料薄膜生产企业相关负责人告诉证券时报·e公司记者，“本来我们行业产能是过剩的，但是在疫情影响下，很多国外厂家都停工了，采购渠道一下子都集中到了国内，而需求端目前已处于全面复苏状态，导致市场出现了短暂的供需失衡。后续随着疫苗普及，疫情缓解，国外的产能跟上来，预计火爆的上涨行情不会持续太久。”

永新股份相关人也表示，此轮涨价不排除美元通胀因素的扰动，带动了部分市场炒作情绪。从历史来看，这种上涨持续期间会相对短期。

或许是因为后市不好预判，对于已处于高位的化工原材料，多数企业选择了谨慎对待。

“现在市场情绪整体都很谨慎，一般不会去囤货，高位囤货是很危险的。目前我们的布局是以订单为指导，能卖多少，就采购多少原材料。”神剑股份相关负责人表示。

“虽然后市行情目前还不好判断，但是我们现在既然提价了，如果原材料价格不回落的话，我们就会一直执行这个价格。”刘松霞表示。

一位不愿意具名的业内人士表示，大宗商品涨价的传导机制是层层递进的，最终还是需要终端消费者来买单，市场认可度仍然存在考验。而从目前的情况看，这种传导已经开始落地。2月28日，美的冰箱事业部发布涨价通知函，表示由于原材料持续上涨，决定自3月1日起，对美的冰箱产品价格体系上调10-15%；此前TCL也已发布涨价通知，因原材料和物流成本上涨，于1月15日起对冰箱、洗衣机、冷柜涨价5%-15%。

“上游原材料涨价向下游传导会有迟滞，这波化工商品价格上涨最终是原油价格上涨带来的成本驱动导致。从供需基本面看，后续继续推动化工品涨价的动力不足。”宝城期货金融研究所所长程小勇与证券时报·e公司记者沟通时坦言。供应端看，最近有消息称，欧佩克+可能要重新增产，一旦增产落实，原油价格也很难再向上。此外，目前PTA等化工品整体产能是相对过剩的，未来供应端出现更紧张的情况可能性不太大。而从需求端来讲，去年由于海外疫情影响，国内很多库存都是通过产品出口消耗掉了，如果海外疫情防控进一步成效显现，需求将是环比减弱的情况。同时，国内需求情况对比去年下半年预计也将是环比走弱的趋势，货币政策宽松力度市场判断也会出现边际收紧。

不过他也补充到，目前并不能判断化工品会出现大幅下跌。前期市场对通胀的预期支撑了周期商品价格上涨，现在要关注实际情况是否会像通胀预期靠拢，如果靠拢的话，预计价格的涨势还会持续，反之，一季度可能就会出现高点，二季度价格会出现回落。

对于化工品的走势，上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳分析偏向乐观。他认为，近日国内化工品期货价格大跌，主要是因为国际油价下跌所引起的。而推动国际油价下跌的因素包括欧佩克可能4月起增产、美国炼油厂重启、以及巴西变异病毒传染性更高。化工涨价的真正结束，可能需要等待美联储货币政策的转向。如果经济刺激政策继续维持，本轮以国际定价类商品价格的上涨趋势就难以结束。同时，海外疫情发展的趋于稳定，也会从需求端为上游原料带来支撑。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：张书瑗