国信期货：关注OPEC+减产政策变化 油价短期震荡调整
主要结论
2月份国际原油期货价格继续上涨并创出新高。春节假期过后，利好因素相对集中，一是美国极寒天气导致原油产量锐减，且恢复时间较长。二是市场关注的欧佩克增产态度以及数量不明朗，但是在沙特释放适度仅增产50万桶/天的信号之后，市场看多情绪高涨。加之疫情控制进程加快，疫苗接种后经济恢复较快，需求向好。宏观面，美国有望通过1.9万亿美元财政刺激计划，也持续利好大宗商品市场。
目前市场在关注下周欧佩克及其减产同盟国通过视频举行的市场监测委员会会议，普遍认为欧佩克及其减产同盟国会在第二季度放缓减产力度。随着气温回升，二季度将进入油品消费的淡季，油价存在回调风险。但由于中长期来看，商品层面供应偏紧，需求逐渐好转以及美国推出大规模刺激计划的利好仍在，预计即使油价回调，回调幅度较为有限。
技术面，美国WTI原油期货价格持续上涨创新高，涨势强劲，短期短期关注65美元/桶附近阻力情况。如果65美元附近遇阻，则可能震荡回调一段时间。中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到75-80美元/桶区间。
一、行情回顾
2月份国际原油期货价格继续上涨并创出新高。春节假期过后，利好因素相对集中，一是美国极寒天气导致原油产量锐减，且恢复时间较长。二是市场关注的欧佩克增产态度以及数量不明朗，但是在沙特释放适度仅增产50万桶/天的信号之后，市场看多情绪高涨。加之疫情控制进程加快，疫苗接种后经济恢复较快，需求向好。油价整体维持强势上涨格局，国际油价大涨至13个多月来最高。美国能源信息署数据显示，截止2月19日当周，美国原油库存量4.63042亿桶，比前一周增长129万桶；美国汽油库存总量2.57096亿桶，比前一周增长1万桶；馏分油库存量为1.52715亿桶，比前一周下降497万桶。尽管美国原油库存增加，但是美国炼油厂开工率骤降，原油产量大减，馏分油库存下降，市场预计未来几周美国原油库存将再次减少，截止2月19日当周，美国原油日均产量970万桶，比前周日均产量减少110万桶，比去年同期日均产量减少330万桶。国内原油期货价格，节后受国际油价影响，积极补涨。
图：原油主力合约走势
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数据来源：博易大师 国信期货
二、原油供需情况分析
1、全球原油供需
由于汽油、柴油和燃料油需求强劲反弹，预计到今年年底全球石油需求将恢复至新冠肺炎大流行前的每日1亿桶左右。但是航煤/煤油需求可能仍然相当疲软，预计航空燃料油只有在2022年甚至2023年才能达到危机之前水平。航煤/煤油需求占全球石油需求8%左右。
高盛认为，随着全球能源需求复苏速度超过欧佩克及其减产同盟国限制产量速度、页岩油产量受限以及伊朗因素的影响，油价的反弹之势将会比此前预期来得更早且幅度更大。预测2021年第二季度布伦特原油价格将达到每桶70美元，第三季度将达到每桶75美元。高盛银行对油价的这一预测比上次预测上调了10美元。摩根大通预测，2021年12月石油需求将达到2019年水平，但预计航煤需求将在2022年5月前才能完全恢复。摩根大通认为，在两大因素推动下，国际油价仍有5-10美元小幅上涨的空间。首先，随着全球经济从新冠疫情的打击中复苏，石油需求将逐步回升。其次，预计欧佩克及其减产同盟国仍将保持相对有限的供应。标准普尔全球分析公司数据显示，去年石油需求日均9310万桶，比前年下降近9%。普氏分析师预计，到今年第四季度，全球石油日均需求将达到每天1.026亿桶，为2019年第四季度以来的最高水平，当时日均需求为1.039亿桶。
OPEC+将于下周举行会议讨论石油市场形势并做出第二季度产量政策决定。市场普遍认为，油价已经上涨至疫情大流行之前的水平，全球石油库存正在下降，沙特可能会在第二季度停止单方面减产，欧佩克及其减产同盟国可能会在第二季度上调产量目标。但是也有观点认为，鉴于大疫情流行存在持续的不确定性，减产联盟可能只是小幅增加原油产量。
图：全球石油供需
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数据来源：卓创资讯 美国能源信息署 国信期货
图：OPEC原油产量（千桶/日）
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数据来源：卓创资讯 国信期货
今年1月份欧佩克增产幅度很小，仅有不足20万桶/天。其中，沙特增产幅度最大，沙特今年1月份产量为905.4万桶/天，比12月份增产8.9万桶/天。伊朗和委内瑞拉，因为美国特朗普政府没有连任，拜登上台后对这两个国家的政策发生变化，两国原油产量出现增加。其他的减产国家，比如科威特和伊拉克等大国，产量几乎没有变化，但阿联酋产量出现一定增加。市场担忧的伊朗和美国谈判迟迟没有进行，美国集中精力进行抗疫和接种疫苗，在疫情控制方面取得了明显的效果。沙特在执行减产方面效果较好，油市延续去库过程。在油价高涨之后，市场希望沙特进行增产，以抑制过快上涨的油价。但是沙特在增产问题上态度比较谨慎，仅愿意适度增产。
图：沙特原油产量（千桶/日）
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数据来源：WIND 国信期货
图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）
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数据来源：卓创资讯 国信期货
美国在线钻探油井数量十三周以来首次减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月19日的一周，美国在线钻探油井数量305座，比前周减少1座；比去年同期减少374座。受寒冷风暴影响的美国原油产量全面恢复可能需要数周时间。由于美国得克萨斯州和其他产油州气候严寒，美国石油生产商每天停产200万至400万桶原油，尽管气温已经回升，设备正在结冻，但是前期异常寒冷的期货可能已经冻坏设施，原油生产中断和炼油厂停产的时间可能比预期的要长。
截止2月19日当周，美国原油日均产量970万桶，比前周日均产量减少110万桶，比去年同期日均产量减少330万桶；截止2月19日的四周，美国原油日均产量1060万桶，比去年同期低18.3%。
图：美国原油产量（千桶/日）
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数据来源：WIND 国信期货
图：美国新增钻井数
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数据来源：WIND 国信期货
美国能源信息署数据显示，截止2月19日当周，美国原油库存量4.63042亿桶，比前一周增长129万桶；美国汽油库存总量2.57096亿桶，比前一周增长1万桶；馏分油库存量为1.52715亿桶，比前一周下降497万桶。美国商业石油库存总量下降1381万桶。美国炼厂加工总量平均每天1223万桶，比前一周减少258.9万桶；炼油厂开工率68.6%，比前一周下降14.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天459.9万桶，比前一周减少129.9万桶，成品油日均进口量175桶，比前一周减少28.3万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4782.3万桶，增长280.7万桶，为去年10月份以来最大增幅。过去的一周，美国石油战略储备6.37773亿桶。截止2月19日当周，美国原油出口量日均231.4万桶，为11周以来最低，比前周每日出口量减少154.8万桶，比去年同期日均出口量减少134.3万桶，过去的四周，美国原油日均出口量306.9万桶，比去年同期减少9.8%。今年以来美国原油日均出口298.5万桶，比去年同期减少12.6%。过去的一周，美国原油净进口量日均228.5万桶，比前周增加24.9万桶。美国成品油净出口总量日均268.1万桶，比前周增加1.2万桶。美国原油和成品油净出口总量日均39.5万桶，比前周减少23.8万桶。
图：美国原油总库存（千桶/日）
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数据来源：WIND 国信期货
图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
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数据来源：WIND 国信期货
2、我国原油供需
我国是世界上最大的石油进口国，中国经济强劲复苏意味着对能源需求将增加。国家统计局数据显示，2020年国民经济稳定恢复，主要目标完成好于预期。其中在受疫情影响较大的消费领域，市场销售较快恢复，消费升级类商品销售增速加快。2020年12月份我国原油产量达到1626.8万吨，同比增长0.9%；2020年1-12月原油累计产量达到19492万吨，累计同比增长1.6%。
图：中国原油月度产量（万吨）
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数据来源：WIND 国信期货
我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口，我国2020年12月份进口原油3847万吨，1-12月份累计进口原油54239万吨，累计同比增长7.3%。
图：中国原油月度进口量（万吨）
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数据来源：WIND 国信期货
图：中国原油累计进口量（万吨）
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数据来源：WIND 国信期货
2020年四季度，随着我国原油月度进口量环比下降，交易所原油库存同步出现减少。截至2021年2月26日交易所原油库存下降至22822000桶。
图：INE原油注册仓单
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数据来源：INE 国信期货
三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
目前美国页岩油各产区原油开采成本基本保持在40-50美元/桶区间，平均开采成本大概在42美元/桶左右。当WTI原油加工处于40美元/桶以下时，大部分页岩油企业可能已经处于亏损状态，当WTI原油价格处于30美元/桶以下，有些页岩油企业无法承受严重亏损而被迫减产甚至破产。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
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数据来源：BLOOMBERG 国信期货
中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。为了实现2020年财政收支平衡，预计沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
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数据来源：BLOOMBERG 国信期货
四、技术分析
技术面，美国WTI原油期货价格持续上涨创新高，涨势强劲，短期短期关注65美元/桶附近阻力情况。如果65美元附近遇阻，则可能震荡回调一段时间。中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到75-80美元/桶区间。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
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数据来源：博易大师 国信期货
国信期货 范春华
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责任编辑：宋鹏
