美银证券：更新有色金属股目标价及评级(表)

美银证券发布研究报告称，全球商品团队上调有色金属基本预测，当中今明年以铝的上调幅度最大，分别达13%及37%。同时上调中国今年铝价预测，由每吨14500元升至16400元人民币。

该行对铝乐观看法建基于春节后铝锭库存增长较预期温和，内地对排放及能源消费的控制，近期见于内蒙，持续需求反弹，预计未来数季供应持续短缺。考虑相对充裕新产能及现时暂停的产能可恢复，及成本曲线趋平坦，本地氧化铝市场预计大致稳定。

报告中称，对铜看法大致正面，上调今明年铜价预测分别8%及5%，预计今年同比升52%至每吨9381美元，明年同比升3%至9625美元。另下调今明年金价预测分别12%及3%，预计今年同比升3%至每安士1818美元，明年同比升2%至每安士1850美元。

美银证券表示，为反映对铜看法更加正面，上调中国铝业（02600）今明年税后纯利预测分别76%及120%，重申“买入”主因其直接或间接持有铝厂的良好毛利率，预计铝贡献今年毛利的74%，氧化铝则占16%。

该行称，铝及氧化铝销售均价每1%改变，将影响其今年税后纯利分别1.6%及5%。另外，中铝的铝及氧化铝产出持续稳定增加。由于铝土矿进口增加，成本持续减省，另中铝现估值不高，仅相当于今年预测市帐率0.9倍。

此外，该行考虑上调铜价预测，但下调金价预测，以及最新生产指引，上调紫金矿业（02899）今明年盈测介于3%-6%，意味今年纯利同比升115%，明年升39%。其今明年铜产量预计同比升24%及50%，金产量预计同比升33%及25%，2025年后，铜产量预计超过100万吨，被开采铜、金预计分别贡献今年毛利57%及31%，铜价及金价每升1%将提振其今年纯利0.6%及1.2%。紫金现估值相当于今年预测市盈率16倍。

美银证券补充，上调江西铜业（00358）今明年盈测介于8%至9%，意味今年纯利同比升143%，明年升12%，考虑最新有色金属价格及外汇预测后，认为江铜属铜交易的良好替代品，铜价上升预计带来市占增加。报告估算，铜价每升1%将提振其今年税后纯利1.6%。

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责任编辑：卢昱君