安信国际：联邦制药目标价8.27港元 首予买入评级

安信国际发布研究报告，首予联邦制药（03933）“买入”评级，目标价8.27港元，看好公司胰岛素药物的高速放量，以及抗生素原料药类产品价格企稳带来的业绩稳健增长。

报告中称，在国内市场，公司建立了庞大销售及市场推广网络，拥有近4000人的销售队伍，其中胰岛素销售人员约2000人，在医院、基层、OTC、私人医院全面开展推广，组织学术教育培训班，获得医生的广泛认可。公司是国内首家兼备二代及三代胰岛素产品的企业，胰岛素系列上市以来，销售表现强劲。

该行认为，公司凭借在基层市场数十年的精耕细作和在医院、OTC等多个终端的全面覆盖，未来2年两年胰岛素系列产品有望不断拓展增量市场，保持高增速，并随着生产销售规模增大，利润率会进一步提升。抗生素中间体和原料药产品受益于疫情推动，价格企稳回升，增长稳健。疫情造成全球供应链紧张，推动抗生素类原料药价格上涨。

自2020年1月底疫情以来，国内复工延迟引起供给端减少，6-APA价格显著上涨。从20年春节前135-140元，上调至节后165-170元，3-4月价格进一步上涨至185元，2020年底市场价格触达200元。另外，国内几大主要生产商之间低价竞争趋势缓解，未来2年预期抗生素原料药价格理想，业务增长稳健。

报告提到，公司在研产品达29种，包括糖尿病等内分泌和自身免疫疾病领域的产品。其中，门冬及门冬30胰岛素注射液已通过现场核查，预期21年Q2获批上市。利拉鲁肽注射液也已进入Ⅲ期临床。德谷胰岛素注射液处于临床试验准备阶段。未来5年内，利拉鲁肽注射液，德谷胰岛素等糖尿病治疗产品将会陆续上市。化药产品研发方面，用于治疗中度至重度活动性类风湿性关节炎的1类新药WXSH0150已于20年获批临床。

责任编辑：李双双