千亿量化私募巨头因净值大幅回撤公开致歉 量化也“抱团”？

罕见！千亿量化私募巨头因净值大幅回撤公开致歉，量化也“抱团”？

王宇露

千亿级量化私募巨头明汯投资因净值大幅回撤公开致歉投资人。

节后，市场剧烈震荡，机构重仓的核心资产龙头股遭重挫，不少重仓此类风格股票的基金产品净值大幅回撤。

而明汯投资作为一家量化私募，却在致歉信中表示，此次其产品净值的回撤也和“抱团”有关，什么情况？

千亿级量化巨头致歉

3月9日，明汯投资向投资人发信致歉称，感谢投资人过去的支持和包容，并为最近产品的表现深感抱歉。明汯表示，已经仔细审阅了回撤原因和市场最近的演变，并向投资人汇报这次回撤发生的原因和其短期的应对方法。

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来源：渠道

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来源：渠道

三方平台数据显示，今年以来，明汯投资的CTA策略产品表现较好，不少产品获得10%以上的业绩。不过，股票策略和相对价值策略产品则业绩一般，大部分产品今年以来业绩在-2%到-4%左右。

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来源：私募排排网

以明汯投资旗下的一只股票策略代表产品为例，三方平台数据显示，该产品今年以来的业绩仅为-2.30%，其中近一月的业绩为-8.34%。春节后的三周里，该产品净值变动分别为-1.64%、-9.73%、-2.49%。

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来源：私募排排网

不过拉长时间来看，该产品自2015年2月成立以来，年化收益超过30%。

都是“抱团”惹的祸？

明汯投资表示，此次春节后的回撤大部分来自于风格向大盘蓝筹股票的暴露。量化私募也“抱团”？

明汯投资称，明汯于今年1月初升级模型增加深度学习模块，该模块加大了过去6个月到1年市场行情数据训练的权重，对近期的市场行情适应更快。过去半年大盘股好于中小盘股票的行情直接影响深度学习模块，持有的股票比较多覆盖了流动性好的质优大盘股。在1月份模型升级后，超额也取得了突出的表现，自1月11日至2月10日，500模型共累积平均超额收益4.24%。

春节后2月18日至3月5日一共12个交易日，市场发生极大反转，大小盘分化剧烈，300指数大幅下跌9.38%，不少前期涨幅高的大盘蓝筹股票大幅回调，同期500指数下跌1.86%，中小票表现要明显好于大票，市场上经历了罕见的大票蓝筹股票遭到全市场卖出的大幅回撤。明汯500模型有接近平均5.4%的超额回撤。

明汯称，2020年11月起市场风格偏向大票，而当时其模型以学习过去2年的数据为主，导致风格暴露的情况下配置仍然偏小票。自2021年升级模型加大过去半年的学习后，风格暴露的情况下配置偏大票。此次春节后的回撤大部分来自于风格的暴露，在风格上的暴露总共导致接近10%的收益回撤。其500模型的纯阿尔法是接近年化31%，并没有什么问题。

将严控管理规模

对于应对方法和下一步计划，明汯表示，将从以下三个方向出发：1、运行风格控制最严的模型：将风格上的波动率下降80%，风格卡死后的500模型预计年化超额收益降到26±5%，超额收益的胜率将较大幅度提高。2、规模的降低会导致超额的升高，将严格控制整体的管理规模。3、努力研发高阿尔法收益的因子，在现有阿尔法收益基础上提高年化超额收益。

因过去几年的业绩，明汯得到越来越多的投资人认可，规模也在近两年快速攀升。2019年其管理规模才刚突破百亿，而去年，明汯的人民币+美元总管理规模就已经突破了千亿元，成为国内首家突破千亿的量化私募。

与此同时，量化投资的“策略容量”也为不少投资人所担心，规模的急剧扩张，是否会对其业绩等方面带来压力，也成为市场关心的内容。

对此，明汯投资相关人士向中证君回应称，该说明并非公司正式对外的文件，且存在一定的误读。

他表示，近期的产品净值回撤主要是风格原因，所以这几天在经过调整风格之后，产品数据上已经有了明显改善。至于规模，该人士表示，这要看市场规模、市场中量化的规模以及自己的规模相互影响的结果，根据明汯自己测算过的纯阿尔法部分收益来看，并没有问题。

不过，明汯投资也表示，规模的问题明汯内部也考虑过，会在未来一段时间内做总量控制。目前其产品申赎情况比较稳定。

责任编辑：杨红卜