国盛宏观：政策稳字当头、不急转弯 紧盯国内高频数据

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“两会”后政策、经济和疫苗的节奏【国盛宏观|高频与政策半月观】

来源：熊园观察

世界各国疫苗接种稳步推进，全球疫情延续震荡，疫情对经济的影响并未过去；国内疫情基本得到控制，全国“两会”落地，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对国内外相关高频数据和重大政策进行跟踪，主要分三块：1)国外疫情与复工；2）国内疫情与经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.2.28-2021.3.14）以来的数据跟踪（共27张图表）。

核心结论：

>疫苗疫情：全球疫情好转，各国疫苗接种比例提升，中国接种有望提速

>全球复工：交通运输修复，复工率平稳，美国经济延续升温

>国内经济：价格分化加剧，工业生产小落，地产量价齐升，汽车生产加速恢复

>国内政策：“两会”落定，“十四五”规划全文公布，有底线又有余地

>政策展望：稳字当头、不急转弯，短期关注中美关系，并紧盯国内高频数据

一、疫苗与疫情：全球疫情好转，各国疫苗接种比例提升，中国接种有望提速

1.疫苗：全球疫苗接种继续推进，累计已接种3.4亿剂；各国接种比例稳步提升，以色列有望率先实现群体免疫；英美接种比例较高，至少接种1剂人数比例分别达34%、19%；中国接种比例较低，政府工作报告已要求加快接种，今年6月有望达到40%（钟南山院士，今年3月）。

2.疫情：全球疫情继续震荡，总体趋于好转，其中：美、欧新增延续回落，巴、印震荡上行，香港继续复发，国内连续27日无新增本土确诊。

二、全球复工情况：交通运输修复，复工率平稳，美国经济延续升温

1.交通运输：航班数量上行，显示航空管制有所放松；交通拥堵指数相继修复。

2.人员活动：欧美国家谷歌活动指数及复工率回升至6-8成左右。

3.美国经济：WEI、申请失业金人数等指标表征美国经济正在温和修复。

三、国内经济：价格分化加剧，工业生产小落，地产量价齐升，汽车生产加速恢复

1.上游：原材料价格分化。全球经济延续复苏，叠加OPEC+减产持续至4月，油价继续走高；铁矿石价格延续上涨；铜价走平；煤价继续回落。

2.中游：工业生产延续小幅回落，工程机械销量继续超预期。近半月全国高炉、焦化企业、PTA开工率分别环比回落2.0/0.8/4.9个百分点；工程机械延续高增。工业品价格分化加剧。螺纹钢价格回升，水泥价格延续下行。出口运价继续分化。BDI环比回升10.6%，已接近去年高点；CCFI环比回落6.0%。

3.下游：地产市场量价齐升。由于春节低基数，近半月商品房、土地成交面积环比大增；二手房价格小幅回升。汽车销售平稳，生产已恢复至节前正常水平。半钢胎开工率环比上升34.8个百分点，主要系节后复工复产，数据显示汽车生产已恢复至节前正常水平。2月以来乘用车日均销量4.1万辆，与2019年同期持平。食品价格多数回落。猪价、菜价明显下降，水果价格小幅上调。

四、国内重大政策：“两会”落定，“十四五”规划全文公布，有底线又有余地

1.重要会议：全国“两会”正式召开，2021年政府工作报告发布（3.5）；总理答记者问（3.11）；“十四五”规划及2035年远景目标纲要全文公布（3.12）。

2.货币、财政政策：央行陈雨露：2021年大型商业银行普惠小微贷款将会增长30%以上（3.10）；财政部部长刘昆：财政支出要提质增效用得其所（3.5）

3.行业与产业政策：加大可再生能源行业金融支持；加强新能源汽车质量监管

>金融监管：银保监会郭树清：2021年将着力深化金融供给侧结构性改革，推进更高水平的金融开放；房地产领域的核心问题还是泡沫比较大（3.2）。

>产业政策：国家发改委等五部门：加大可再生能源行业金融支持力度（3.12）；工信部：将进一步加强新能源汽车质量监管，促进电动化、智能网联等技术进一步融合，推动新能源汽车高质量发展（3.11）；科技部：争取“十四五”时期基础研究占全社会研发投入的比重达到8%左右（3.8）。

五、政策展望：稳字当头、不急转弯，短期关注中美关系，并紧盯国内高频数据

今年政府工作报告延续2020Q4以来中央经济工作会议等一系列会议的主要基调，既立足当下又着眼未来，政策大方向稳字当头、不急转弯，对防风险有所弱化，经济目标有底线也有余地，货币和财政收缩没那么紧，科技创新、扩大内需、制度改革、碳中和、乡村振兴等任务是重中之重，同时也很很多细节值得重点关注（“两会”的具体分析，参见前期报告《有底线有余地：2021年政府工作报告9大信号》）。继续提示今年政策收紧和退出仍是必选项，但节奏和力度会比较温和。具体到货币政策，维持此前判断：今年货币政策将较去年收紧，但不会过快转向，预计往年的惯例操作“普惠降准”仍有望看到。短期看：1）继续密切跟踪中美关系可能的进展；2）紧盯国内高频数据，进而前瞻判断Q1我国经济的实际情况。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期

正文如下：

一、国外疫情与复工：海外疫情震荡回落，全球疫苗接种加速

1、疫苗进展

全球累计疫苗接种3.4亿剂。1）从数量看，美欧中接种较多，其他地区稳步推进。截止3月13日，全球疫苗累计接种3.4亿剂，其中美国接种超1亿剂，中国接种5200万剂、欧洲主要国家超4700万剂，其他地区接种继续稳步推进。2）从比例看，各国接种比例稳步提升，以色列有望率先实现群体免疫。截至3月12日，以列色至少完成1剂次接种人数比例已达59.1%，有望成为全球首个实现群体免疫的国家；主要国家中英、美接种比例相对较高，至少完成1剂接种的人数比例分别达34.3%、19.2%；其他主要国家目前接种比例相对较低。中国目前接种比例仍低，据卫健委，截至3月13日，中国至少接种1剂的人数比例约3.7%，低于英美等发达国家。3）截止3月13日，全球已通过临床三期且广泛使用的疫苗达12种。最新消息显示，由于接种后出现了血栓和凝血功能障碍甚至导致死亡的现象，日前英国疫苗牛津/阿斯利康被暂停接种。

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2、全球疫情

全球疫情继续震荡。近半月来（2021.2.28-2021.3.13，下同），全球累计确诊1.2亿例，总死亡人数超265万，全球日均新增确诊病例37.1万例，较半月前小幅上升6.9%。其中：美国疫情继续回落，单日新增降至约4.5万例；欧洲疫情略有改善，单日新增降至约6.7万例；巴西、印度均震荡上行。综合看，美国继续回落，欧洲略有改善，巴西、印度震荡上行，全球总疫情继续震荡。

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3、交通运输

商业航班数量上行，回升至约8成。截至3月12日，全球商业航班数量约7.9万架次/日，约为疫情前正常水平的76%，半月环比继续上升，显示各国加强疫情防控逐步起效，航空管制有所放松。欧美交通拥堵指数相继修复。截止3月13日，欧洲城市交通指数修复至2019年水平的7-9成左右；美国纽约、洛杉矶维持在6成附近。

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4、人员活动

欧美国家谷歌活动指数整体持平。截止3月9日，从零售娱乐、公共交通、工作场所三类人员活动指数来看：1）美国修复明显，活动指数上升至80%左右；2）欧洲重回修复轨道，活动指数上升至5-8成。据此推断，欧美复工率继续维持在6-8成左右，较半月前水平基本持平。3）亚洲国家：日本人员活动指数维持在80%附近，越南大幅回升至90%左右。

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5、美国经济

美国经济温和修复。截止3月6日，美国周度经济指数（WEI）上升至-1.57%，当周初次申请失业金人数回落至71.2万人，显示美国经济温和修复。

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二、国内疫情及经济：疫苗接种有望提速，价格分化加剧，工业生产小落，地产量价齐升，汽车生产加速恢复

1、国内疫情及疫苗进展

2月15日以来，国内已经连续27日无新增本土确诊病例；2月22日以来，全国中高风险地区全部清零；同时，3月16日起，北京地区将放松对进京人员的核酸检测要求。

国内疫苗接种有序推进，至今年6月我国新冠疫苗接种有望达到40%。《政府工作报告》强调“有序推进疫苗研制和加快免费接种，提高科学精准防控能力和水平”，未来国内疫苗接种有望加速。根据中国工程院院士钟南山透露，今年6月我国新冠疫苗接种计划达到40%；另外，中国疾控中心主任高福表示“按照目前内地新冠疫苗的产量，中国应能在今年底至明年中达到7成至8成的疫苗接种率，即大约9亿至10亿人口已经接种”，即按照70%以上的群体免疫标准，我国有望在今年底至明年中之前实现群体免疫。

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2、上游

原材料价格走势出现分化。近半月来，全球经济延续复苏，叠加OPEC+减产将持续至4月，油价继续走高，IPE布油价格收于69美元/桶，环比上涨3.1%；铁矿石价格上涨3.2%；铜价走平；煤炭价格继续回落4.0%。

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3、中游

工业生产延续小幅回落，工程机械销量继续超预期。近半月来，全国高炉、焦化企业、PTA开工率环比分别回落2.0、0.8、4.9个百分点。受益于低基数，工程机械销量延续高增，2月主要企业挖掘机销量同比增205%。

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工业品价格分化加剧。由于下游开工放缓，工业品价格分化加剧，近半月来螺纹钢价格上涨2.9%；水泥价格回落0.9%。出口运价继续分化。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)环比上升10.6%，当前已接近去年10月份高点；中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比回落6.0%。

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4、下游

地产市场量价齐升。受益于春节低基数，近半月来（数据截至2021.3.7）30城商品房成交面积环比大增263%，二手房价格环比小幅上涨0.3%。100城土地成交面积环比增加44.2%，100城土地溢价率环比下降17.1%。

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汽车销售平稳，生产已恢复至节前正常水平。近半月来，汽车半钢胎开工率环比上升34.8个百分点，主要系春节之后车企复工复产，数据显示汽车生产已恢复至节前正常水平；据乘联会，2月以来乘用车日均销量4.1万辆，与2019年同期持平。

春节之后，食品价格多数回落。近半月来，猪肉批发价环比继续回落6.9%；菜价环比下降8.3%；水果价格小幅上调，近半月价格上升2.0%。

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三、国内重大政策：“两会”落定，“十四五”规划全文公布，既有底线又有余地

1、重要会议

>全国“两会”正式召开，2021年政府工作报告发布（3月5日）

事件：3月5日，国务院总理李克强代表国务院，向十三届全国人大四次会议作政府工作报告。报告将2021年主要预期目标设定为：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

简评：政府工作报告总体延续2020Q4以来五中全会、中央经济工作会议、2.26政治局会议等一系列会议的主要基调，既立足当下又着眼未来，政策基调稳字当头、不急转弯，对防风险有所弱化，经济目标有底线也有余地，货币和财政收缩没那么紧，科技创新、扩大内需、制度改革、碳中和、乡村振兴等任务是重中之重；几个小细节可重点关注：

政策总目标新增“保持社会和谐稳定”，凸显了“稳”的必要性；

6%是最低目标，“以上”弹性很大；过往实际增速高于目标的情况不少；

地方政府隐性债务风险由“抓实化解”变为“稳妥化解”，表明地方政府化债可能温和；

房地产调控还是房住不炒，但没提“因城施策”、也没提“促进房地产市场平稳健康发展”；

碳中和碳达峰任务由“做好”强化为“扎实做好”；

财政赤字（3.2%）和专项债规模（3.65万亿），仍属较高。

（具体请参考前期报告《有底线有余地：2021政府工作报告9大信号》）

>总理答记者问：“6%以上”的经济增长目标在于把预期引导至巩固经济恢复增长基础，推动高质量发展，保持可持续性（3月11日）

事件：3月11日，国务院总理李克强答中外记者问，表示：

去年我们没有搞宽松政策，或者说所谓量化宽松，今年也就没有必要“急转弯”，还是要保持政策的连续性和可持续性，着力稳固经济，推动向好。

今年在制定宏观政策的时候，依然坚持就业优先的政策，继续推动“六稳”，实现“六保”，还是把就业放在首位。去年出台的有关就业的政策举措，不仅没有调退，还有所增加，其他政策都要有利于就业；

现在经济总量达到100万亿元，增长6%就是6万亿元，放到“十三五”之初，需要8%以上增速才能达到。而且我们说6%以上是开了口子的，实际过程中也可能会增长得更高一点。但是我们不是在定计划，我们是引导预期，希望把预期引导到巩固经济恢复增长基础，推动高质量发展，保持可持续性，尤其是和明年、后年的目标相衔接，不能造成大起大落，否则会扰乱市场的预期。

目前我国全社会研发投入占GDP的比重还不高，尤其是基础研究投入只占到研发投入的6%，而发达国家通常是15%到25%。我们下一步要加大基础研究的投入，还要继续改革科技体制。

>“十四五”规划及2035年远景目标纲要（全文）公布（3月12日）

事件：3月12日，新华社播发《“十四五”规划和2035年远景目标纲要(全文)》。

简评：纲要全文总体延续了五中全会和建议稿的思路，具体如下：

>内容方面，纲要全文共十九篇章，包括2021-2025这五年经济社会发展的方方面面，可将其分为七大部分：一、综述：第1篇总结了十四五期间我国的发展环境、指导方针和主要目标；二、科技产业：第2、3、5篇分别论述了科技创新、产业发展、数字化；三、内需：第4、7、8、9篇分别论述了扩大内需和双循环、乡村振兴、城镇化、区域协调发展；四、改革开放：第6、12篇分别论述了深化改革、对外开放；五、社会文化：第10、11、13、14篇分别论述了文化发展、生态环保、教育健康、民生福祉；六、安全国防：第15、16篇分别是国家安全、军队国防；七、法制党建：第17、18、19篇分别是民主法治、一国两制、党的领导。

>目标方面：十四五期间主要目标包括经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色生态、安全保障5领域20个定量指标，有以下四个特点值得关注：

1）经济指标有所淡化，更强调质量。相对于十三五目标直接明确规定GDP目标增速下限（年均6.5%以上），十四五明显更加灵活，仅要求“GDP年均增长保持合理区间，各年度视情提出”，且明确要求劳动生产率增长高于GDP，凸显高质量发展决心。

2）科技创新继续加码，也更强调质量。主要体现研发经费“力争投入强度高于‘十三五’时期实际”、专利要求由十三五的“发明专利”改为“高价值发明专利”、“科技进步贡献率”改为“数字经济核心产业增加值比重”。

3）民生福祉强调就业，关注人口老龄化应对措施。十四五规划新增调查失业率指标，体现“稳就业”重要性。同时新增每千人医师数、婴幼儿托位数，应是对我国人口老龄化问题的应对措施。

4）绿色生态继续推进，新增安全保障指标。与十四五规划中新增国家安全篇章对应，主要目标也新增粮食安全、能源安全指标。

2、货币、财政政策

>央行副行长陈雨露：2021年大型商业银行普惠小微贷款将会增长30%以上（3月10日）

事件：3月10日全国政协十三届四次会议“委员通道”开启，央行副行长陈雨露就缓解中小微企业融资难、融资贵等问题，回答记者提问。陈雨露表示，2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性。广大小微企业普遍关心的贷款延期还本付息的政策将会延续。工、农、中、建这些大型商业银行的普惠小微贷款将会增长30%以上。在防控好金融风险的基础上，小微企业的无抵押信用贷款的占比也将会继续上升。

>财政部部长刘昆：财政支出要提质增效用得其所（3月5日）

事件：3月5日，国务院有关部委负责人走上十三届全国人大四次会议“部长通道”，财政部部长刘昆表示，今年的预算安排有三个特点：财政政策保持基本稳定，不急转弯；与今后年份的财政政策做好衔接，留出空间；坚决做实化解财政风险隐患，持之以恒抓实化解地方政府隐性债务风险，坚决防范基层“三保”支出风险。未来，制度性的减税降费政策将继续实施；阶段性的减税降费政策适时退出；小微企业税费优惠突出强化；坚决制止乱收费、乱罚款、乱摊派的“三乱”行为。

3、行业政策

1)金融监管

>郭树清：2021年将着力深化金融供给侧结构性改革，推进更高水平的金融开放；房地产领域的核心问题还是泡沫比较大（3月2日）

事件：3月2日，国新办举行推动银行业保险业高质量发展新闻发布会，银保监会主席郭树清表示：2021年，将着力深化金融供给侧结构性改革，培育发展更多专业化特色化金融机构，进一步开发符合人民群众需要的银行产品，规范发展第三支柱养老保险等保险服务；毫不松懈地监控和化解各类金融风险，强化金融法治，完善长效机制；维护公平竞争的市场环境，强化反垄断和防止资本无序扩张，确保金融创新在审慎监管前提下进行；实施更深层次的金融市场和机构改革，推进更高水平的金融开放，畅通要素循环，激发市场活力。

房地产领域的核心问题还是泡沫比较大，金融化泡沫化倾向比较强，是金融体系最大灰犀牛，很多人买房不是为了居住，而是为了投资投机，这是很危险的。但2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速，这个成绩来之不易，相信房地产问题可以逐步缓解。

>证监会：部署下一步上市公司监管重点工作（3月8日）

事件：证监会召开上市公司监管工作会议，对近年来上市公司监管工作进行总结，分析当前上市公司监管工作形势，部署下一步重点工作。要细化工作举措，层层压实责任，坚决做到“六个切实抓好”：一是切实抓好重点任务，全面贯彻落实退市制度改革方案，坚决打好“清欠解保”攻坚战，深入推进上市公司治理专项行动；二是切实抓好风险防控，继续化解上市公司各类风险，确保质押风险不反弹，保持对重点公司的监管敏感性；三是切实抓好服务实体经济，继续深化并购重组市场化改革，推动提高上市公司质量和国资国企改革相互促进；四是切实抓好基础工作，梳理整合监管法规体系，完善监管机制，提升监管效能；五是切实抓好增强合力，深化与相关部委、地方党委政府的沟通协作；六是切实抓好队伍建设，锻造一支忠专实的上市公司监管条线“专门家”队伍。

2)产业政策

>国家发改委等五部门：加大可再生能源行业金融支持力度（3月12日）

事件：国家发改委等五部分联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》。通知提出：1、金融机构按照商业化原则与可再生能源企业协商展期或续贷；2、金融机构按照市场化、法治化原则自主发放补贴确权贷款；3、通过核发绿色电力证书方式适当弥补企业分担的利息成本；4、优先发放补贴和进一步加大信贷支持力度。

>工信部：将进一步加强新能源汽车质量监管，促进电动化、智能网联等技术进一步融合，推动新能源汽车高质量发展（3月11日）

事件：工信部表示，在前期基础上，工信部将根据市场、特别是用户体验，进一步提高标准，组织整车和动力电池企业、行业机构、高校院所开展技术攻关，加强质量监管。与此同时，促进整车电动化和智能网联技术等进一步融合，健全充电、停车等各项服务，提高公共交通电动化水平，持续开放合作，有效提升配套产业链水平。

>科技部：争取“十四五”时期基础研究占全社会研发投入的比重达到8%左右（3月8日）

事件：3月8日全国两会“部长通道”上科技部部长王志刚表示，下一步，基础研究在党和国家工作中，在国家科技全局中，要摆在更加重要的位置。首先，制定基础研究十年行动方案，开展更加科学优化的顶层设计和系统布局，使基础研究在我国能够成系统布局，成体系推进。第二，继续加大基础研究投入，争取“十四五”时期基础研究占全社会研发投入的比重达到8%左右。第三，基础研究要更加强调国家战略目标导向和自由探索“两条腿”走路。第四，更加鼓励青年科技人员投身基础研究。第五，建一些基础学科研究中心和平台。

>国家发改委：今年GDP增长6%以上等目标有把握实现（3月8日）

事件：国新办举办新闻发布会，国家发改委相关负责人表示，1）用好改革政策，明确科技发展和产业政策导向，注重需求侧管理，推进绿色低碳循环发展；2）2021年将重点推进国有经济的布局优化和结构调整，推动国有资本、国有企业进一步聚焦战略安全、产业引领、国计民生和公共服务等功能；积极稳妥地推进国有企业混合所有制改革，优化民营经济发展环境，努力破除制约民营企业发展的壁垒和障碍。

>工信部：保持制造业比重基本稳定对经济发展全局至关重要；工信部将对中小企业提供针对性的服务（3月8日）

事件：3月8日全国两会“部长通道”上工信部部长肖亚庆表示，保持制造业比重基本稳定对经济发展全局至关重要。首先就是保持产业链完整，把弱项和短板补齐，使得在任何时候，制造业都是支撑，都不能“掉链子”；其次，要在高端化、智能化、绿色化方面进一步提升，要对传统行业实施技术改造，发展战略性新兴产业，但新兴产业的发展不能盲目重复建设，要防止“一哄而起”。同时要鼓励产业集群发展，鼓励发展龙头企业。目前中小企业发展还面临很多不确定因素，作为中小企业主管部门，工信部将根据企业发展过程中遇到的实际困难，有针对性地提供各方面服务。

>商务部：预计今年消费将呈现恢复性的快速增长（3月8日）

事件：3月8日全国两会“部长通道”上商务部部长王文涛表示，未来商务部在扩消费方面，将升级传统消费，培育新型消费，创新消费平台，改善消费环境。比如，改造提升步行街，打造特色商圈，鼓励建设15分钟便民生活圈等，让消费下沉，解决消费“最后一公里”问题，真正方便老百姓。在扩大开放方面，未来将进一步缩减外商投资准入负面清单，出台跨境服务贸易负面清单；以自贸试验区、自由贸易港等为平台，逐步走向以规则、规制、管理和标准等为主的制度型开放；推动区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）尽早生效实施、中欧投资协定签署。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

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责任编辑：陈志杰