国盛证券：新城悦服务维持买入评级 目标价33.4港元

国盛证券发布研究报告，维持新城悦服务（01755）“买入”评级，目标价33.4港元，公司收入盈利结构持续优化，未来具备确定成长性，横向对比估值处于偏低水平，考虑到将被纳入港股通，当前具备较强性价比。

报告中称，基础物管毛利率提升预计主要系疫情背景下社保减免、政府补贴等政策影响、新项目持续交付以及公司退出部分盈利能力较差的项目所致，社区增值服务毛利率下降主要因毛利率偏低的社区零售、团膳、设施设备服务等业务收入占比大幅提升所致。行政费用率大幅下降主要因公司良好的成本管控、运营效率提升及管理规模扩张后带来的管理规模效应。2020年归母净利率提升1.9个百分点至15.8%。

该行表示，2019年起公司持续加大第三方外拓力度，迅速搭建外拓项目团队及激励机制，项目直拓持续发力，考虑到公司退出的项目，去年预计新增第三方合约面积约3600万平米，其中55%来自于公司项目直拓，45%来自于收并购项目。预计今年末有望实现在管/合约面积为1.5/2.7亿平米，到2023年在管/合约面积有望达到4.2亿平米，未来仍将延续高速扩张趋势。

报告提到，去年公司社区增值服务迎来爆发式增长，多个业务板块布局卓有成效。相对成熟的拎包入住、资产管理及公共资源管理板块年内仍实现高速增长，其中拎包入住业务实现收入同比增96%至1.56亿元，占社区增值服务收入比例达到31.3%。公司在2020年持续布局，通过收购诚悦时代引入团膳服务，并进一步拓宽社区零售、设施设备等服务范围，其中社区零售实现收入0.64亿元，同比大幅增长427%。预计随着管理规模快速扩张及政策层面大力支持，公司社区增值服务收入有望延续高速增长。

责任编辑：李双双