杨德龙：选择好股票 做价值投资是正道

3月15日周一，沪深两市再次下探，光伏等前期强势板块近期出现了大幅下挫，周一再次回落。上周A股市场出现探底反弹，多杀多成为这一轮市场下跌的一个重要原因，也就是由于节前白马股涨幅较大累积了较多的获利盘，有一些重仓的投资者包括机构以及普通投资者，为了防止净值回撤而进行了杀跌，那这样对于短期市场的走势就形成比较大的打压。

经过一轮充分的调整之后，应该说优质的股票已经是跌出了价值，开始吸引一部分抄底资金入场。因此，上周的下半周，市场出现了一定的回升。今天再次大幅回落，其实就是反复确认这样一个底部。往往市场经过大跌之后要恢复元气，它需要一段时间，市场要经过反复震荡、充分换手之后，才能够酝酿新一轮的上升行情。

从全球市场来看，现在全球股市整体表现都比较突出。特别是美股的道琼斯指数，在美国国会通过1.9万亿美元经济刺激计划之后，连创历史新高。德国股市也在上周创出历史新高，其他欧洲股市也都是普涨，现在独独A股市场出现连续大跌，这当然也是不正常的。现在我们对于全球股市的上涨怎么来理解？

我觉得虽然美国十年期国债收益率上升对股市是一个利空，但美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划将会有力的推动美国经济强劲复苏，美国经济复苏对全球经济都会有拉动，所以这样的话对股市的影响既有正面的影响，也有负面的影响。美国十年期国债收益率上升也仅仅是从非常低的水平的一个回升，那和历史高点相比，现在美国十年期国债收益率已然处于非常低的位置。

美联储主席鲍威尔表示，未来两年还会保持低利率水平，也就是不会轻易加息。现在美国十年期国债收益率上升，其实是预期经济复苏将会拉动资金的需求从而出现了回升，并不是美联储货币政策转向。A股市场一些投资者由于比较担忧美国十年期国债收益率回升，可能会导致美联储货币政策转向，其实是过虑了。

美联储去年确实放水太多，据报道去年一年新增的货币量就相当于美国总体货币量的20%，这显示出今年美联储不可能保持这样的放水力度。关于投资者担心的通胀，其实主要的推动力就是商品价格的上涨。

由于美联储放水推动了大宗商品的上升，而疫情又导致开工率不足，中国等经济体的经济复苏提高了有色金属等大宗商品的需求，从而带来大宗商品价格的上涨，那这些共同推高了全球通胀预期。全球通胀有一定的担忧，但并不会出现恶性通胀，因为现在全球经济的复苏力度并没有那么大。

这轮美债收益率的飙升并不是通胀预期，主要是受到经济复苏的拉动，因为经济复苏的预期使得市场实际利率大幅推升，从而推升了长期国债收益率。其实从美元汇率和黄金价格走势，也可以证明这一轮美债收益率的飙升是因为经济复苏预期而并不是通胀预期。如果是通胀预期的话，那么美元汇率应该是大幅下跌，贵金属价格应该是大幅飙升。但实际上，最近美元出现了强劲反弹，这说明还是经济复苏带来的美债收益率的上升。

今天港股表现相对强劲，恒生指数出现较大幅度反弹，港股走势和美股走势相关度比较高，受到上周五美股大涨的带动，恒生指数出现回升。A股市场这一次下跌也不是基本面发生了变化，或者是利率持续上升，其实主要原因还是多杀多。现在的行情是慢牛行情，关键就是要慢。

但节前由于市场情绪亢奋，很多白马股短期大幅回升，累积了大量的获利盘。这样的话，一旦出现获利回吐，短期的调整幅度就会比较大。对每个人来说，调整时心理压力都比较大，但你要明确你到底是做长线投资还是做短线投资？虽然做短线投资，你可能会规避短期的一些过度调整，但也往往会出现高买低卖。

事实证明，做短线的投资者90%以上都是亏钱的。对于普通投资者来说，做长线其实是相对比较靠谱的。当然前提是两个，第一个要有能力选出好公司或者是好基金长期持有，不去管它短期的波动。第二个要有比较好的心态，不要过度关注短期价格的波动，这样才能做到长期投资。

过去五年很多白龙马股涨了好几倍，如果长期持有大家都可以赚到这好几倍的收益。但如果追涨杀跌，可能很难赚到这么多收益，甚至可能亏钱。过去五年A股市场经过很多次的大跌，如果没有一个投资好公司的坚定信心，其实很难拿到好股票。

为什么好的股票值得长期持有，这一点其实我们是受到巴菲特和芒格的启发。芒格说“我不赚市场的钱”，就是不去预测短期，也不去做短线的操作，而是从长期持有业绩优良的好公司，从而从长期获得一个好的投资回报，短期的走势总是无法预测的。因此，每个人都要明确自己到底是想做长线的投资者，还是短线的投资者。

现在A股市场通过反复的探底，逐步的开始完成这次调整。当然经过大跌之后，市场很难很快的恢复信心，重拾升势也需要等待一段时间。像巴菲特面对市场大跌时，一方面是坚定持有优质的公司，同时逢低去抄底一些被错杀的好股票，当然做抄底也没那么容易。

第一，要有耐心，不要急于抄底，要等到市场恐慌情绪得到充分释放之后，分批抄底。

第二，抄底要讲究策略，一些朋友对基金的抄底采取定投的方式，每周选一个时间点来进行定投，或者每个月选择一个时间点来进行定投，是一个不错的抄底策略。对于好的股票，也可以采取每周分批抄底的一种策略。

第三，一旦抄底，有可能会短期被套，这都是正常的，没有人会抄到最低点，但只要是你选好了投资的标的，通过底部分批抄底之后，就可以等待下一轮回升来获利，而不是指望短期就会获利。

坚持价值投资，做好公司的股东，分享企业的成长，这是被历史证明正确的一种投资方法。短期的市场走势谁都无法预计，但好公司是可以跟踪的。通过长期持有一些好的公司，是穿越牛熊周期，战胜市场短期波动的一个最好的投资策略。

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责任编辑：石秀珍 SF183