钢结构、玻纤、水泥等板块齐涨:建筑建材行业迎来春天如何布局？

上海证券报2021-03-16 16:35:450阅

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钢结构、玻纤、水泥等板块齐涨，建筑建材行业迎来春天！投资者该如何布局？

今年以来，随着顺周期板块的崛起，钢结构、玻纤、玻璃、水泥等建筑及建材板块的诸多细分行业也迎来一波上涨行情。这波行情可持续性如何？投资者要如何把握机遇？

近日，兴业证券建筑建材行业首席分析师孟杰接受上海证券报专访，分享了近期研究观点。孟杰本硕毕业于清华大学土木工程系，2020年获上证报最佳建筑工程分析师第三名。

孟杰表示，今年在建筑建材两个行业中，他最看好的是装配式建筑这一细分行业的机会，这一行业符合当下“碳中和”的环保要求，并且缓解了当下“用工荒”的行业难题。就估值而言，目前建筑板块的整体估值处于历史上偏底部的位置，而建材板块整体估值处于历史中枢偏上沿的位置，整体合理。

行业仍相对低估，最看好装配式建筑

孟杰表示：“目前建筑板块的估值其实是处于偏历史底部的位置，但是也不能就此说建筑板块的估值现在就是在底部，是被低估的。应该分结构来看，建筑板块当中的大型建筑央企，包括一些细分领域的龙头民营企业，我认为是被低估的。但是另外一些其他的建筑类公司，我并不觉得特别便宜，目前估值也只是合理而已。”

建材板块分为很多细分的品类，包括偏周期的诸如水泥、玻璃、玻纤等；以及偏消费的防水、瓷砖、管材、木门、涂料等品类。就建材板块整体的估值而言，孟杰认为处于历史偏上沿的位置，主要是因为各个细分领域的龙头公司目前估值比其他的二、三线公司估值略高一些，但总体上估值还是比较合理的。

展望今年建筑、建材两个板块的细分机会，孟杰表示，他最看好装配式建筑这一细分行业，其背后的逻辑，一是基于中国人口红利及人口老龄化的大趋势，二是基于当前社会对于环保的关注与投入力度。

“当前装配式建筑整体渗透率较低，预计整个装配式建筑的渗透率会在未来三到五年有明显的提升。”孟杰介绍，装配式建筑是近年来区别于传统建筑的一种结构形式，它将大部分的工作放在了工厂内完成，从而简化工人在现场的工作。这一领域的发展能够较好地解决现场施工的扬灰、扬沙等环保问题，也契合今年“碳中和”“碳达峰”的提案。此外，装配式建筑对于人力的需求相对较低，也在一定程度上缓解了当前整个建筑行业面临的用工荒问题。

如何在建筑建材板块掘金？

“其实大家可以看到，在2019年至2020年，整个建材行业尤其是消费类建材板块的表现是相当亮眼的，其中包括防水、瓷砖、涂料等细分板块都涌现出了大量牛股。在这背后，其实是2019年至2020年精装修的渗透率开始快速提升，行业需求非常景气，因此从精装修的细分赛道中寻找出的这批白马公司，在过去两年的涨幅是非常惊人的。”孟杰说道。

年初至今建筑材料行业指数上涨了3.94%，在申万28个行业中排名第七。孟杰表示，建材行情的推动力其实与化工板块、以及年内涨幅较大的玻璃、玻纤板块类似：都有非常明确的产品价格，投资者只需要跟踪产品价格，就能知道公司的盈利情况。从2020年四季度开始，玻璃、玻纤的价格就在持续上涨，因此上市公司股价的上涨归根到底还是产品价格上涨导致的。

对于如何从建筑、建材板块挖掘出翻倍、乃至十倍的牛股，孟杰表示，他在之前的一些失败案例中慢慢总结出了经验：第一步是要选择细分行业，要筛选出在今年需求存在一定爆发性的细分行业，同时这些细分行业需要在未来的三到五年具备一定的成长性。

在选出了细分行业之后，投资者还要在行业中重点关注两类股票，第一类是在该行业中已经反复证明过自己的龙头、白马公司；第二类则是在当年受益于行业需求，业绩增长具备一定爆发力的股票。

年初以来，A股市场震荡加剧，诸多过去涨幅较高的白马龙头回撤明显，投资者也更加关注风险。孟杰表示，对于前期涨幅比较大的行业龙头、白马股而言，基本面是没有问题的，他们的基本面经历了上市以来10年左右的市场反复验证。从短期来看，可能因为交易层面、资金层面的因素产生一定波动；但从长期来看，最终公司业绩的增长以及基本面持续的改善，能够消化当前的偏高的估值。

孟杰还提到，近期投资者可以关注一些政策，一是“碳中和”“碳达峰”相关的政策，这会直接影响到建材板块中偏周期性行业的供给侧。二是REITs相关的政策，目前公募REITs业务落地速度较快，对于建筑企业整个报表以及后续盈利质量的改善将有明显影响。三是关注地产限购政策，这对于消费类建材板块的个股也将有较大影响。

建筑板块有结构性机会

作为拥有近十年新财富获奖履历的分析师，孟杰也能深切感受到经济周期运行，以及建筑行业目前所属的周期。

“建筑行业其实处于历史上比较低谷的位置，这与我国整体的发展阶段相关，目前已经过了靠投资拉动经济增长的阶段了，因此建筑行业处于下行周期。但尽管如此，也会经常产生结构性的投资机会，比如14-15年的‘一带一路’、16-17年的景观园林、19-20年装配式建筑的细分机会。”

孟杰同时提到，建筑行业是数据非常难以跟踪的行业，因此在选择建筑行业股票时，更多需要关注细分行业需求的景气度，尤其是行业的趋势变化，同时对于个股的质地要求要足够的高。

就行业景气度而言，孟杰表示，建筑行业的需求主要关注三个方面：一是基建投资，二是房地产投资，三是制造业投资。基建投资方面，预计今年与2020年增速基本持平，地产投资增速可能相比去年略慢一些。制造业投资预计今年会比较景气，因为目前大宗商品价格都在上涨，对于制造业企业而言，盈利将有一定程度改善，从而加大投资力度。

从业绩来看，由于2020年一季度疫情带来的低基数效应，制造业企业的业绩同比情况都较好。装配式建筑板块的业绩可能会更加靓丽一些。

建材板块有望跑出牛股

“建材行业经过多年的粗放式发展、2017年的供给侧改革、以及近几年末端企业的逐步淘汰后，龙头企业这两年的竞争优势是越发清晰的，竞争壁垒也在逐渐加深。我们也看到了这几年在建材板块涌现出现了好几个市值超过1000亿元的上市公司，包括海螺水泥、东方雨虹等等，这在十年前是完全不可想像的。”孟杰说道。

孟杰表示，建材行业从现在来看是个非常好的行业，整体的板块性机会并不少，细分行业中的龙头企业未来继续做大做强的确定性很高。

孟杰认为，有很多细分行业值得重视。比如近两年玻纤行业的下游应用不断扩张，需求快速增长。又如消费类建材行业中的防水、涂料企业，目前市场份额都还比较低，但已经冒出了一些非常优质的龙头公司，并且竞争优势十分明显，具有将份额持续做大的实力。

对于建材行业而言，公司的业绩是比较容易跟踪的，可以跟踪产品的价格与产量，从而形成对于公司收入的判断，同时结合企业历史的毛利率、费用率等，预测公司的业绩。

就景气度而言，孟杰认为，在偏周期的细分板块中，玻璃、玻纤景气度较高；偏消费板块中，ToB的与地产企业集采相关的防水、瓷砖、涂料等板块景气度可能较去年略微向下，但整体还算不错；ToC端的行业在去年因疫情需求被压抑后，大量积累的家装需求会爆发。

什么样的企业算是好公司？

孟杰表示，一个好的建筑公司，好的标准一定是“管理”能力强。从建筑行业的特点来看，可看到的是，低进入壁垒、产品极度不标准化（区域分散，产品极度个性化）、人力密集，因此管理难度极大，是典型的规模不经济行业。因此，一个好的建筑公司，他的管理能力必须是明显高于其他竞争对手的。但是“管理”又是一个非常难以量化研究的变量，“我们一般只能通过对公司的长期跟踪、财务指标的分析才能得出结论。”

编辑：朱茵

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