机构调仓：A股关键时刻 复盘10只优秀基金及董承非“内部发言”

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3月16日，指数午后震荡走高，碳中和概念强者恒强，板块内上演涨停潮，环保、物业、特高压板块午后涨幅扩大，钢铁、煤炭、有色板块全天较为低迷，题材股午后整体回暖。

截止收盘，沪指上涨0.78%，收报3446.73点；深证成指上涨0.91%，收报13642.95点；创业板指上涨1.06%，收报2672.12点。

随着抱团股的企稳，近期整体基金波动开始缓和。那么近期表现强势或者跌幅相对较小的基金经理都是如何操作的？他们又买了什么股票？我们来简单看一下：

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截至目前排名靠前的基本上全部都是油气类相关基金。受益于油价强势表现。除此之外，我们来看几只表现较好基金的情况：

1、广发价值领先混合(008099)。基金经理林英睿。今年以来涨31.6006%。

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2、安信鑫发优选混合(000433)。基金经理王博。今年以来涨27.8649%。

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3、九泰行业优选混合A(008437)。基金经理吴祖尧 何昕。今年以来涨26.6292%。

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4、鹏华国证钢铁行业指数（502023）。基金经理罗英宇。今年以来涨25.2101%。

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5、广发多因子混合(002943)。基金经理唐晓斌。今年以来涨25.1246%。

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6、南华丰淳混合A(005296)。基金经理刘斐 徐超。今年以来涨20.9475%。

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值得注意的是，“确实是遇到大额赎回，但与赎回费计入基金财产无关。”南华基金一位人士3月12日表示，净值暴涨的原因是一位大客户在3月10日提出基金的赎回申请。

7、中欧价值智选混合A(166019)。基金经理袁维德。今年以来涨20.2829%。

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8、中欧成长优选混合A(166020)。基金经理袁维德、曹名长等。近1月涨7.26%，近3月涨6.64%。

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曹名长近期曾表示：沪深300价值，现在处于历史最低的位置，有非常大的安全边际。对于低估值的价值投资方法，我们要看估值。价值风格或者说低估值的品种，能创造价值的品种，估值处于历史最低的位置，这是我们很乐观的因素之一。虽然政策由很宽松往紧的方面转变，但是企业的盈利增长很好，预计未来一年可能还是会维持较好的增长。

9、中庚小盘价值股票(007130)。基金经理丘栋荣。近1月涨8.30%，近3月涨6.65%。

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丘栋荣近期曾表示：春节后，抱团股面临一定的挑战，说明大家对这类资产的风险之前并没有太大关注，但是在定价上给予确定性很高的溢价。回顾过去，市场对于未来过高的预期和定价频频发生。所以，这也是我们不去买‘核心资产’、对价格越来越慎重的原因。

丘栋荣表示：市场对优质的中小企业错误定价的最主要原因是对中小企业信用风险的担忧，随着经济的复苏，现在中小企业真实的违约风险可能比2018年小很多，但信用利差比2018年还要大，所以市场的担忧是多虑的。丘栋荣表示，现在很多小市值公司基本面风险是在降低的，业绩增长也非常好，很多公司都是各细分领域的龙头，只是小市值而已。

10、董承非

兴全趋势投资混合(LOF)：近1月跌5.29%，近3月涨7.89%。

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兴全新视野灵活配置定期开放混合：近1月跌3.57%，近3月涨3.62%。

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董承非：2003年9月就加入兴业全球基金，担任基金经理时间已经超过14年，是行业里为数不多的老将。券商研报评价他是：两轮牛熊长跑健将，均衡组合稳健取胜。目前管理规模逼近650亿的董承非，是行业内重量级投资人士，也是顶流的基金经理。董承非目前管理两只基金，兴全趋势投资和兴全新视野。因执掌的兴全趋势投资混合基金，自成立以来的回报率超过2700%，获“27倍牛基舵手”之称。

统计显示，任职公募基金经理的14年里，他的年化收益为17.3%，在管期间旗舰基金兴全趋势混合（163402）年化回报更是高达22.52%，仅次于王亚伟曾经管理过的华夏大盘精选位列同类第二名。董承非曾一举揽下10座金牛，2座晨星。有人曾戏称“投基不知董承非，就像看金庸不知道郭靖一样”。

董承非表示不会去“赌”某个行业某个年份的大行情，作为大型基金的管理者，配置上比较均衡可以避免犯不可承担的错误。

董承非曾表示，我是天生的逆向型的选手，比较喜欢从跌停板上看股票。我第一次接触股票的时候，把它从跌的地方排序，这么多年这个习惯改变不了。”

董承非特别强调一定要保持对市场的敬畏。作为一名基金经理，每天要做的事情就是决策，面对市场的各种信息，保持独立性的思考做出决策是这个行业制胜的根本前提。

在1月市场火爆之际，董承非在纪要中频频提示风险。他指出，对2021年持谨慎态度，已经在做防御性动作，宁愿少赚不多亏。其实早在1月份发布基金2020年四季报中，他就表示：前市场渐渐的由基本面推动演变为“口号式”投资。

在2021年2月24日，一份兴证全球基金副总经理兼研究部总监董承非1月25日的内部交流分享会议纪要流传出来，他在这份纪要中显露出“偏谨慎”态度也引发市场关注。（注：1月25日大盘收报3624点，2月24日大盘收报3564点）

我们来简单回顾一下其中的要点：

对目前A股市场观点如何？对2021年市场的看法。不同于大多数基金经理，董承非认为2021年全年比较悲观，因此相对谨慎。

后续操作策略是什么？董承非表示其在管产品兴全趋势的权益仓位已低于80%，而且仓位在持续下降中；前十大重仓股变化很大，已经倾向于更加安全的资产，进入防守打法。

比较看好的行业？董承非表示，会对地产不断加仓，其中万科和保利地产是比现金更好的资产，不过不会押得太重。在董承非看来，银行和地产是一条路上的资产。但是保利地产和万科作为最好的地产公司，相对银行龙头来说估值水平较低，且这两家公司比银行分红要高，因此地产更有配置的必要。

如何看资产抱团现象？对于机构抱团，他的看法是：“嗤之以鼻，同13年、15年一样，只是换了个资产抱团而已。”

对港股的看法如何？港股表现会好于A股么？内地资金纷纷赶赴价值洼地——港股，对此，董承非认为，港股未必会有好结果。港股收益率不一定会好过 A 股。

最大的担忧来自于哪些具体因素？董承非表示，这轮行情和2007 年很像，宏观环境很好，回头去看真是黄金十年，但到 10 月就推不动了，因为整个资产和GDP是不匹配的。流动性分宏观流动性和微观流动性两个层面。2020 年宏观流动性就开始收紧，掉头转向，但是宏观流动性传导到微观流动性需要一定时间，微观流动性是滞后的指标。老百姓相信买基金能赚钱，这就是储蓄大搬家，存量流动性转移的量非常大。

现在策略研究员还在停留在市场稳态的基础上用研究工具进行分析，这是不对的，因为市场已经进行到泡沫的阶段了，应该用泡沫的分析框架来分析这个市场。2007年市场大跌是市场自发的多头力量一味猛冲直到没有继续上涨的动力，不是因为金融危机。

目前一些总量指标已经到历史偏高值，市场离下跌不会超过 3 个月，我已经在做预防性动 作。很多指标经过2007 年高位之后一直下滑，比如市场的资本化率，最高接近 150%；比如公募基金投资占居民总储蓄的比重，彼时将近 15%，公募话语权很大、参与度很高。现在和2007 年相比还有 10%、20%的空间。但不能确定市场是否会重复，总之不会是很舒服的状态。

以下为会议纪要整理：

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责任编辑：陈志杰