3个月暴涨230%！"小破站"通过港交所聆讯 股价还能继续"奔涌"吗？

千呼万唤中，B站终于公布了港股上市招股书。

3月16日晚间，B站在披露易发布了聆讯后文件，港股二次上市进入倒计时。尽管2020年面临30.54亿元的亏损，B站仍对未来充满信心，称公司一直处于高增长阶段，并通过投资于品牌及优质内容，战略性投入用户增长，为长期盈利能力作准备，预期盈利能力将会随着用户群扩张及经济规模扩大而改善。

受这一消息提振，3月16日晚间，B站美股股价盘前大涨4.14%报116.27美元/股，截至收盘，b站上涨1.49%，报113.31美元/股。而在据传B站通过聆讯的3月11日，该美股股价也曾大涨7.12%，收于110.44美元。

事实上，B站美股股价去年以来持续走强，双十一之后更是开启暴涨模式，自去年11月19日，B站正式开启大涨行情，并于今年2月11日创下157.66美元的历史高点，即在短短3个月时间内，股价涨幅高达230%。

B站通过港股聆讯

根据B站发布的聆讯后资料集，此次于港股二次上市，由4家外资大行联手保荐，分别是摩根士丹利、高盛、J.P．摩根以及瑞银。按照过往经验，B站预计最快将在下周启动认购。

资料显示，B站拟将此次二次上市的募资投向以下方面：

一是，用于研发以改善用户体验，加强以用户为中心的商业化能力。尤其是人工智能及大数据分析、云技术、支持用户群及流量增长的信息技术基础设施、自主开发游戏等方面。

二是，用于销售及营销，旨在促进用户增长及提升品牌知名度。B站认为，在快速的视频化趋势下，存在大量的用户增长机会，未来将继续投资于健康及优质的用户增长，继续提升在更广泛人群中的品牌知名度，通过渠道获取用户，并密切监测生态系统的健康状况。

三是，用于满足一般公司用途及运营资本需要。

根据B站最新披露的股权结构，其控股股东、董事会主席兼首席执行官陈睿、创始人、董事兼总裁徐逸分别持有4992.88万股和2831.22万股股份，占比分别为14.2%和8%。但由于同股不同权，陈睿和徐逸目前分别拥有44.6%和24.7%的投票权，两人加起来拥有超过51%的绝对话语权。

并且，除了陈睿及其设立的信托所控股的Vanship Limited，以及徐逸其设立的信托所控股的Kami Sama Limited，并无股东控制B站投票权的10%以上。

值得一提的是，陈睿及徐逸可能不时将其股份用作与融资活动有关的担保（包括押记及质押）。截至2020年12月31日，陈睿通过Vanship Limited及WindforceLimited实益拥有4992.88万股股份，其中1067.52万股Y类普通股已质押用作担保。徐逸通过其自身及Kami Sama Limited实益拥有2831.22万股股份，其中1400万股Y类普通股已质押用作担保。

去年净营业额120亿元

B站在文件中宣称，B站是中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。

据艾瑞咨询报告，2020年，35岁及以下的用户占B站月活用户比例超过86%，超过其他中国主要视频平台，而预计到2025年中国视频用户将超过11.8亿人，随之创造的市场收入将超过1.8万亿元。

从收入结构来看，B站的收入主要来自移动游戏、增值服务、广告、电商及其他。2020年，其移动游戏的净营业额为48.03亿元，远超2018年的29.36亿元。但占净营业额比例却从2018年的71.1%下降至2020年的40%，表明其对于移动游戏收入的依赖有所下降，收入模式趋于多元。

而这一成果主要得益于B站增值服务方面的业务增量。数据显示，2020年B站增值服务净营业额为38.46亿元，相比于2018年的5.85亿元，增长了5.5倍。截至2020年12月31日，B站约有102.6百万名正式会员，同比增长51.1%；增值服务月均付费用户从2018年的250万增加到1300万；单个增值服务付费用户月均收入也从2018年的19.6元增至2020年的24.6元。

不过，尽管净营业额已经从2018年的41.29亿元增加至2020年的120亿元，但目前B站仍然面临着较大额度的亏损，2018年至2020年的经营亏损分别为7.29亿元、14.95亿元和31.41亿元。

B站对此解释称，这主要因为所产生的销售及营销成本上升。其中，其销售及营销开支占总净营业额的百分比持续上升，由2018年的14.2%上升至2019年的17.7%，并进一步上升至2020年的29.1%。主要源于B站在2020年推出的向现有用户及潜在Z+世代用户中推广品牌的一系列特别宣传。

“我们战略性地进行品牌推广、内容生态及用户社区投入，以把握业界商机，并吸引更庞大用户群，从而可在日后得到更大盈利能力。”B站同时表示，凭借高参与度的用户群、不断扩大的内容生态及充满活力的社区，其有能力不断地加强对用户需求的了解，并通过满足该等需求获取用户的终身价值，以进一步推动收入增长，摊薄固定成本，抵销更多的经营开支的增长，从而带来长期可持续盈利能力。

B站美股盘前上涨4.14%

3月16日晚间，B站美股股价盘前大涨4.14%报116.27美元/股，截至收盘，b站上涨1.49%，报113.31美元/股。而在不久前的3月11日，就有媒体报道B站通过港股聆讯，当晚B站美股股价也曾大涨7.12%，收于110.44美元。

事实上，去年以来，B站美股走势相当可圈可点，2020年双十一之后更是开启暴涨模式，自去年11月19日，B站正式开启大涨行情，并于今年2月11日创下157.66美元的历史高点，即在短短3个月时间内，股价涨幅高达230%。

尽管随着2月中下旬中概股行情整体回调，B站3月15日收盘价回落至111.65美元，但相比于年初仍有着不小的涨幅累积。且最近一周，B站美股股价开始在100-110美元附近震荡，似乎显示出回调企稳的迹象。

根据近期的卖方研报，包括国元国际、银河证券等多家券商分析师普遍对B站后市表示看好，其中国元国际对B站美股给出了128美元的目标价，第一上海证券更是以168.21美元的目标价，给予买入评级。

责任编辑：马婕