方正证券：“十四五规划”带来哪些中期投资机会？

新浪财经-自媒体综合2021-03-17 22:47:231阅

投资研报

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原标题；“十四五规划”带来哪些中期投资机会

来源：伟哥论市

赵伟 S1220511020009

核心观点

我们在2020年11月11日发布了《寻找十四五期间投资机会》的报告，针对十四五规划建议稿做了相关解读，对十四五规划期间可重点关注的领域做了探讨，此次我们将通过比较《纲要》与意见稿间存在的差异，探究哪些板块将在十四五期间重点坚持，哪些行业为此次的《纲要》新提出的内容。

从此次《纲要》的定量指标及相关改动来看，可以清晰的发现未来5年规划中的三条主线“科技创新、绿色生态、人口”，其中创新为核心，促进全产业的智能化及绿色化改革升级，绿色生态为保障，改善居民生态环境的同时护航可持续发展道路，人口为基本，无论是内循环还是外循环，供给端还是需求端，都需要人口的支撑。三条主线互为犄角，相互支撑，构成了十四五规划期间的基石。

我们认为，此次《纲要》中对于“碳达峰、碳中和”的描述弱化了对于“低碳”的限制，更为强调的是“绿色生态”的构建，以2060年为碳中和的锚定目标年线来看，40年的长周期里，其涉及的产业非常广。

部分市场观点困惑于作为“碳中和”概念直接受益的光伏板块持续走弱，近期“碳中和”概念板块的走强实质上还是市场炒作低价股。我们认为，光伏产业2020年由低点反弹至最高点近乎翻倍，过高且过快的涨幅在事件因素的影响下走弱并不影响“碳中和”的中长期逻辑，同时在“碳中和”的产业链上存在着大量低价股，板块内高位资金向低位资金的流动才造就了环保、钢铁等低位板块的走强。同时，随着各省市对于碳达峰目标的提出，政府对于全产业链的资源倾斜与补贴也将更快到位，节能环保类企业长期以来盈利困难的问题也将得到解决。

我们的观点仍未改变，前瞻性的七大领域作为“十四五规划”期间的战略层面的科技项目将享受国家较大力度的政策扶持和资源倾斜，而此次《纲要》中新加入的“数字经济”以及“绿色生态”板块，我们同样将其在A股市场应用层面的概念板块进行了明确对应，并将对应板块内相关标的使用我们的新型PEG模型进行筛选，筛选出的个股在未来不仅享受“十四五规划”期间的政策扶持，在未来的成长性及盈利能力也有较好的保障。

此次十四五规划《纲要》与建议稿的对比

2021年3月11日，十三届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标《纲要》的决议，次日新华社公布了《纲要》全文。此次发布的《纲要》较之前的意见稿要更为细致，在诸多领域进行了扩展，同时相比于建议稿的定性目标，此次发布的《纲要》更加详尽的给出了定量指标。

总的来说，此次发布的《纲要》与建议稿在框架结构上与建议稿保持了一致，发展与创新仍是十四五规划期间的首要目标，重申了“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”的观点，同时制定了全社会研发经费投入年均增长7%以上，基础研究经费占比到2025年要达到8%以上的定量指标。我们在《第三次浪潮》的报告中就曾提出，目前我国的基础科学研究占比较低，与世界发达水平存在较大差距，同时在研究投入来源上，由企业引导的“R&D”投入占比也低于发达国家水平，我们在报告中便提出了未来需要加大由企业所领导的在基础研究方面的投入。此次《纲要》中相关内容与我们的观点不谋而合。

同时，此次规划《纲要》中制定了2025年每万人口高价值发明专利拥有量达到12的定量指标，相比十三五期间的‘每万人口发明专利拥有量’，再次强调了高质量的重要性，这也与此次十四五规划重质而非量的特点一脉相承。

同时，此次《纲要》相比于建议稿也有以下几点重要变化：

其一：《纲要》新添加了“数字建设”篇章，从“数字社会”、“数字政府”、“数字生态”三个层面打造数字经济优势，而在建议稿中，数字化建设属于“发展现代化产业体系”的从属内容。同时，2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重提升至10%的指标制定也带有了明显的导向作用，十四五期间数字化建设将进入新的发展空间。

其二：将原建议稿中的“优化国土空间推进区域协调发展和新型城镇化”拆分为了纲要中的“完善新型城镇化战略提升城镇化发展质量”与“优化区域经济布局促进区域协调发展”两章，将实验区域的发展与海洋经济单列成章。

其三：对原建议稿中“产业体系”篇章的“提升产业链供应链现代化水平”部分进行了扩充，新增了“智能制造”及“绿色制造”部分，同时弱化了“绿色发展”部分关于“低碳”的描述，强调了节能，循环利用的绿色发展方式，锚定了2060年前实现碳中和的远景目标。

其四：将原建议稿中“社会建设”篇章拆分为“国民素质”和“民生”两部分，《纲要》中不仅扩宽了对民生层面的详细保障，同时此次《纲要》中涉及民生福祉类部分的定量指标占比超过了三分之一，对民生层面的重视也从侧面反映了国家对于拉动生育率的决心以及应对“老龄化社会”的积极态度。

相关产业投资机会

在上一篇针对建议稿的报告中，我们提出此次十四五规划的核心是“科技创新”，一方面加大对研发研究的投入，一方面实现科技自强自立。《建议》中还强调了“加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。”

此次《纲要》中，强调了整合优化科技资源配置，以国家战略性需求为导向推进创新体系优化组合，加快构建以国家实验室为引领的战略科技力量。聚焦量子信息、光子与微纳电子、网络通信、人工智能、生物医药、现代能源系统等重大创新领域组建一批国家实验室，重组国家重点实验室，形成结构合理、运行高效的实验室体系。聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，同时也对前瞻性科技项目的描述做了部分修改与详细说明，将生物育种产业扩展为基因与生物技术，将空天科技、深海深地产业合并为深空深地深海和极地探测等。

图表1：

科技前沿领域

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数据来源：方正证券研究所国家经济形势报告网

而数字经济也将在未来与更多的产业进行结合，在应用层面实现进一步的发展。

图表2：数字经济重点产业

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数据来源：方正证券研究所国家经济形势报告网

另一方面，此次的《纲要》仍在不断加码“碳中和”概念，目前[1]中国化石能源占比超 80%，能源结构调整迫在眉睫。目前我国的能源结构依然以化石能源为主，煤炭占比 56.9%，石油占比 19.3%，天然气占比 8.1%，三者累计占比 83.7%。目前已有大量国际金融机构宣布不再对发展中国家的化石能源投资项目提供融资服务，未来化石能源项目海外融资压力增大，我国能源结构亟需向清洁能源转型。

同时，拜登政府选择低碳经济支持者组建内阁，宣布重返《巴黎协定》，清洁能源政策将更加积极。中美在“碳中和”政策上的一致性也为中美关系重回常态化提供了渠道和可能性。

为实现“碳中和”的终极目标，从上而下的具体步骤可分为：源头减量、能源替代、节能排放、回收利用、工艺改造、碳捕集六大方面，其中源头减量、能源替代主要涉及的为传统能源行业以及绿色能源如光伏、风电等；节能减排、工艺改造主要涉及的为应用层面的新能源车、新能源电池及各种环保材料；回收利用则主要涉及碳排放过程的各种环保设备以及资源再生技术。

近期有部分市场观点困惑于作为“碳中和”概念直接受益的光伏板块持续走弱，近期“碳中和”概念板块的走强实质上还是市场炒作低价股。我们认为，光伏产业2020年由低点反弹至最高点近乎翻倍，过高且过快的涨幅在事件因素的影响下走弱并不影响“碳中和”的中长期逻辑，同时在“碳中和”的产业链上存在着大量低价股，板块内高位资金向低位资金的流动才造就了环保、钢铁等低位板块的走强。

同时，随着各省市对于碳达峰目标的提出，政府对于全产业链的资源倾斜与补贴也将更快到位，节能环保类企业长期以来盈利困难的问题也将得到解决。

图表3：提出碳达峰目标的省市

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数据来源：方正证券研究所搜狐网

数字经济板块主要为各项数字化技术与应用层面的结合，经过筛选后共有26支标的。

碳中和板块涉及的产业链全线共筛选出标的25支。

因年报数据暂未全部更新，上篇报告中的七大领域标的未做调整。

人工智能目前在研究领域上主要包括机器人、语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等，在技术层面上主要涵盖了基础服务器设施、软件算法核心系统、图像语音识别技术、计算机视觉等领域，对应的应用层面包括智能医疗、智能安防、智能语音等。最终相关板块内筛选出标的22支。

量子信息是量子物理和信息技术结合所形成的学科，主要研究量子通信和量子计算，在应用层面上主要涉及量子通信、量子计算机技术及应用。相关板块内筛选出标的4支。

集成电路（integrated circuit）是一种微型电子器件或部件，采用一定的制造工艺，把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线蚀刻在半导体晶片上，并封装成电路功能完整的微型结构。目前涉及的概念主要包含集成电路设计、制造、封装（IC设计、制造、封测）等领域的公司。相关板块内筛选出标的6支。

临床医学与健康板块主要涉及癌症和心脑血管、呼吸、代谢性疾病等发病机制基础研究，主动健康干预技术研发，再生医学、微生物组、新型治疗等前沿技术研发，重大传染病、重大慢性非传染性疾病防治关键技术研究。经过筛选共有标的7支。

脑科学作为新兴的前沿科学目前仍处于研究阶段，研究方向主要包含脑机接口、梦境控制等。但目前脑科学研究发展历史较短，从技术层面到应用层面还需要一段时间的研究发展，因此目前A股市场尚未存在依靠脑科学相关技术进行盈利的公司。

基因与生物技术版块主要涉及基因组学研究应用，遗传细胞和遗传育种、合成生物、生物药等技术创新，创新疫苗、体外诊断、抗体药物等研发，农作物、畜禽水产、农业微生物等重大新品种创制，生物安全关键技术研究。经过筛选共有标的5支。

深空深地深海板块主要涉及宇宙起源与演化、透视地球等基础科学研究，火星环绕、小行星巡视等星际探测，新一代重型运载火箭和重复使用航天运输系统、地球深部探测装备、深海运维保障和装备试验船、极地立体观监测平台和重型破冰船等研制，探月工程四期、蛟龙探海二期、雪龙探极二期建设。经过筛选共有标的6支。