今年来券商股湘财股份最大跌幅42% 行情风向标作用还在吗？

投资研报

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今年来券商股最大跌幅42%，行情风向标作用还在吗？一边有知名私募增持，一边却有减持与解禁压力

财联社（深圳，记者邹晨辉）讯， 券商股为何不涨？这是当前券商股面临的较多追问。是因为信用减值影响业绩，市场对券商资产质量有所担忧？又或是因为政策真空，各种行业政策决而未决，进而导致券商缺少业绩弹性空间？解答不一而足。

年初至今，向有“牛市旗手”之称的券商板块持续调整。据天风证券最新研报统计，今年以来券商指数下跌14.78%，跑输沪深300指数12.66%。

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年初至今47上市券商股价均下跌。其中，湘财股份、中原证券、国联证券、中银证券、中金公司、国盛金控（维权）、哈投股份、中泰证券、红塔证券、华鑫股份跌幅位居前十，年初至今跌幅在42.47%~26.83%之间。

然而，正当券商股因持续调整股价连续下挫，让诸多投资者不再过度关注这个“行情风向标”之时，近期知名私募机构大手笔增持H股中资券商，又让券商股回到部分投资者视野当中。

财联社记者查阅港交所披露的资料了解到，近期“私募大佬”杨东旗下管理规模近百亿的宁泉资产再度增持95.5万股中信建投证券H股，平均价格为9.68港元，当前合计持有达6327.25万股，占中信建投证券H股股份的比例超过5%。

与此同时，宁泉资产还不断增持东方证券H股、国泰君安H股、中原证券H股。此外，另一投资机构朱雀基金去年下半年以来也对华泰证券H股进行了增持。

在被私募机构增持，让券商股的价值重回投资者视野之时，今年以来股东大手笔减持、大规模的解禁潮、头部券商再融资导致短期盈利的稀释、板块整体大额计提资产减值损失等则成为券商股的“达摩利斯之剑”，该如何看待券商股未来的走势？

知名私募机构逆市增持券商股

财联社记者了解到，宁泉资产近日再次增持中信建投H股95.5万股，增持均价为9.68港元，当前合计持有中信建投H股达6327.25万股，占中信建投H股股份的比例超过5%。

今年以来，宁泉资产多次增持券商股。3月1日，宁泉资产增持东方证券H股71万股，持股数量超过1亿股，持股比例达到10.03%。2月24日，宁泉资产增持国泰君安H股91万股，持股数量达到7037.62万股，持股比例也超过5%。

2月18日，宁泉资产增持中原证券H股即中州证券80万股，持股数量合计8406.7万股，持股比例达到7%。

宁泉资产是近年来新增的管理规模近百亿的机构，去年进入公众的视野。资料显示，宁泉资产的核心人物杨东属于公奔私的明星基金经理，因对资本市场几次大趋势的精准前瞻判断而被大众熟知。

今年1月22日，另一机构朱雀基金增持华泰证券港股279万股，持股数量增至1.57亿股，持股比例超过9%。

知名私募机构为何增H股中资券商？前海开源首席经济学家杨德龙对财联社记者表示，私募机构增持中资券商港股，原因之一可能是因为A股和H股之间存在估值溢价，中资券商港股的估值较低，增加了对于机构的吸引力。此外，私募机构对券商股的增持也表达了专业投资者对后市券商行情有相应期待，券商股已经低迷半年多的时间，一旦行情启动，券商股作为行情风向标也不会缺席。

券商股的压力：股东密集减持和解禁潮来袭

值得注意的是，在被私募机构增持的同时，今年以来，不少券商股也遭遇股东大手笔减持。此外，券商股大规模的解禁潮也陆续来袭。

从股东大手笔减持来看，今年2月，国信证券发布关于股东减持股份的进展公告称，公司股东一汽股权投资（天津）有限公司通过集中竞价交易方式，在去年11月13日至今年2月13日期间，减持1199.27万股，减持均价为13.65元。

今年1月，华西证券披露关于股东蜀电投资减持的预披露公告称，自今年2月5日至今年8月4日止，蜀电投资计划通过集中竞价交易或大宗交易方式减持所持华西证券5079万股（占华西证券总股本的1.94%）。

同样在今年1月6日，华安证券公告称，公司股东东方创业通过上交所集中竞价交易系统减持其持有的华安证券5660万股，减持比例为1.56%。

此外在今年1月7日，第一创业公告称，航民集团减持计划期限届满，本公司收到航民集团出具的《关于股份减持计划期满的告知函》，获悉航民集团本次合计减持本公司股份3171.20万股，占公司总股份比例为0.75%。

除了券商股股东大手笔减持，陆续来临的解禁潮也成为券商股“达摩利斯之剑”。

国信证券此前发布关于非公开发行股份解除限售上市流通的提示性公告称，本次限售股份实际可上市流通数量为6.27亿股，占公司总股本的6.52%。可上市流通日期为今年2月18日。此次解禁股涉及全国社保基金、中金公司、中信建投等7家机构。

海通证券发布的非公开发行限售股上市流通公告，本次限售股上市流通股数量为3.91亿股，上市流通日期为今年2月5日。此外华西证券9808.13万股也在今年2月5日迎来解禁。中原证券7.74亿股也在今年2月8日迎来解禁。

财联社记者根据东方财富网数据统计，除了上述券商已经发布公告提及的解禁股外，年内还有97.58亿券商解禁股面临解禁。

其中，中信建投解禁股数量最多，为51.8亿股；南京证券解禁股数量为15.59亿股；中银证券解禁股数量为11.74亿股；华西证券解禁股数量为7.49亿股；西部证券解禁股数量为6.07亿元；湘财股份解禁股数量为4.89亿股。

机构认为券商板块已具备一定估值优势

一边是私募机构增持券商股，一边是券商股股东密集减持和解禁潮来袭，该如何看待券商股未来的走势？

天风证券最新一份研报称，券商有望迎来业绩与景气度向上的拐点，估值提升的空间显著。

天风证券表示，去年四季度或将是行业业绩低点，今年一季度券商行业或将迎来业绩反转。认为在2020年四季度市场景气度较佳的背景下，券商计提的信用减值损失是基于审慎的原则，四季度或将是上市券商业绩的低点。年初至今，沪深两市交易额、两融余额、IPO融资规模等行业核心指标仍维持高位，上市券商一季度业绩或将迎来反转。此外，当前券商板块整体估值处于历史低点，或已过度反应前期的悲观预期。

方正证券称，近期板块又面临一定监管趋严（股权融资收紧）的压力，以及由于头部券商再融资导致短期盈利的稀释、以及板块整体大额计提资产减值损失共同对情绪面造成负面影响。

截至3月14日一周，券商板块估值PB为1.72倍，位于2011年以来35%分位处，进入历史中下区间，在当前“杀估值”行情下，横向比较看券商板块已具备一定“估值优势”，目前直接上市的40家上市券商中已有31家公告了2020年业绩快报或预告，合计归母净利同比增加36%，从静态估值盈利匹配角度看板块估值继续下探空间有限。

信达证券表示，年初以来，压制券商板块的核心因素为各家纷纷计提减值准备，已有17家上市券商预计计提减值230亿元，利润占比15%。考虑到基金抱团东方财富，配置传统券商比例低至0.87%，当前估值1.77x，历史1/4分位以下，且整体质押比例较2018年大幅下降（4.89vs13.88%），一旦风险出清，在业绩增速确定的情况下，反弹在即。

信达证券称，资本市场改革将加速推进，全市场推行注册制指日可待，综合实力强的龙头券商将充分收益。股市扩容、上市公司质量提升、中长线资金的持续流入带来的增量资金直接利券商经纪、两融及衍生品业务发展，

信达证券认为2021年行业ROE有望大幅提升，继续看好券商板块。当前行业平均估值PB1.77倍，处于历史1/4分位一下。

光大证券称，当前证券板块基本面向好趋势仍将保持。随着上市券商2020年年度报告的相继发布，绩优低估的券商板块有望获得关注。继续看好券商板块中优势显著的龙头券商华泰证券及中信证券，中信证券受配股事件影响，股价短期承压，但未改公司长期向好趋势，后续估值有望回到合理区间。同时在财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网龙头。

责任编辑：逯文云