中金:中升控股维持跑赢行业评级 目标价68.8港元
中金发布研究报告,维持中升控股(00881)“跑赢行业”评级,目标价68.8港元,暂维持2021年-22年盈利预测不变。
报告中称,集团新车2H20销量增长大幅跑赢行业,2H20新车销量同比增25.4%至30.3万台,其中豪华品牌销量同比增33.8%至16.4万台,认为快速获取更多新车客户扩大保有基盘后,能够为售后业务带来增长保障,同时也为公司开拓更多二手车源和延伸业务。疫情缓解后,售后服务毛利率快速恢复,较1H20回升1.3ppt至47.8%,再次体现出公司售后业务的稳定性。但该行认为,主要由于新车毛利占比提升,整体毛利率较1H20小幅下降0.3ppt至9%。
中金称,去年公司全年销量同比增50%至107075台,其中2H20销量同比增61.9%至66399台。公司首次将二手车经销业务计入营收,去年贡献收入26亿元,毛利率7.6%,为新车毛利率的两倍以上,且该行暂未发现二手车业务的发展对整体毛利率和周转率产生拖累。该行认为,二手车零售业务将成为公司增长新驱动,且随着贡献占比提升,新车周期波动将进一步平滑,同时,有望将进一步带动其二手车后市场业务的快速增长。佣金收入2H20依旧实现10%增长,保险费改对公司影响较小,该行认为,主要受益于公司规模效应带动的银行、保险总对总合作,以及延伸产品研发及推广能力。
报告提到,去年公司增加奔驰、宝马、丰田、雷克萨斯品牌门店共14个,公司在网点扩张的同时,依旧保持其高效管理优势。库存周转天数下降7.1天至23.3天,下半年尤为改善。2H20费用率稳定小幅压缩,财务费用率下降0.3ppt至0.7%,总费用率下降0.2ppt至6.1%。公司现金流情况改善,资产负债率较2019年有所下降。财务稳定性已获得三大评级机构认可,预计在公司持续强劲的现金流有望帮助公司进一步优化融资结构,加强周转率,巩固经营质量。
责任编辑:李双双
传蚂蚁集团的估值提升至4610亿美元
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