华尔街五巨头的“通胀保卫战”战术大公开

原标题：华尔街五巨头的“通胀保卫战”战术大公开

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疫情解封后的通胀上升是一股震撼华尔街的无形力量，可能会改变世界上的一切跨资产投资。美国经济过热导致市场的通胀预期升高至10多年来的最高水平，因此外媒采访了顶级基金经理未来对冲策略的意见。

核心观点是：如果人们相信通胀失控的预测，那么股票、房地产和利率的交易逻辑就会发生翻天覆地的变化。

然而不同投行之间的意见存在明显的分歧。高盛集团表示，一个多世纪以来，我们已经见证了大宗商品的实力；而摩根大通则对此持怀疑态度，其更愿意选择基础设施等资产。与此同时，太平洋投资管理公司警告称，市场对通胀的预测是错误的，各国央行在未来18个月仍有可能降低通胀目标。

以下是五家华尔街大投行的主要观点编译：

Algebris投资

★青睐包括可转换债券和商品在内的对冲工具

目前我们不知道通胀是否会持续上升，但这是一个良好的开端。我们所知道的是，市场被完全错误定价。十年来，投资者一直在做多美国国债、投资级债券、黄金和科技股等受益于量化宽松的资产。

但未来的投资者将转向小型股、金融和能源股等实体经济资产，而不是利率和信贷，这将造成巨大波动。我们倾向与周期加速有关的价值股可转换债券。此外，我们也偏好大宗商品。

以前央行通过保持低利率推动经济上行，而政府采用经济紧缩政策来为经济刹车，但现在政府和央行正合力转向。

摩根大通

★比起大宗商品和通胀保值债券，更喜欢实物资产

大宗商品往往波动较大，不一定能提供良好的通胀保护。至于指数挂钩债券，我们的研究表明，指数债券的长期存续期超过了该债券提供的纯通胀补偿。在我们的通胀对冲工具清单上，指数债券不是最重要的资产。

如果通胀持续上升（我们认为概率很低），那么复苏股票板块将有良好的投资前景。我们也看好实物资产和美元。

我们预计通货膨胀短期会出现波动，特别是在第二季度，这是由基数效应、短期内的过度需求以及长期封锁造成的供应链中断所导致的。但是我们认为这种情况是暂时的，预计各国央行会克服短期波动。

高盛集团

★对指数债券和黄金发出警告

我们发现，在高通胀率的背景之下，大宗商品是最好的对冲工具，尤其是原油。在过去的100年历史显示，大宗商品能够保护你免受意料之外的通货膨胀所困，而这种通货膨胀是由商品和服务的稀缺性，甚至像60年代末那样的工资膨胀所导致的。股市的走势好坏参半，但价值股得益于其现金流具短存续期的特性会造好。

最让人意外的是黄金。人们经常将黄金视为通货膨胀的首选对冲工具。但这完全取决于美联储对通胀的应对能力。如果美联储不对长端利率出手，那么黄金可能不是一个好选择，因为实际收益率可能会上升。我们认为指数债券与黄金属于同一阵营。

我们不认为通胀会持续高于3%，但与上一轮周期相比，这种通胀升高的风险肯定有所增加。

太平洋投资管理公司

★未来18个月，通胀可能会低于央行的目标

我们认为能源价格和其他价格成分带来的短期波动较低，而央行的通胀目标在未来18个月左右都将难以实现。全球经济有剩余产能来容纳不断增长的需求。然而，如果多年后经济支出稳步增长，最终可能会导致更高的通胀压力。

我们推荐债券收益率曲线策略，美国的通胀保值券TIPS为通胀上升提供了合理的保障。在通胀上升的环境中，大宗商品和与房地产相关的资产也应受益。

BlueBay资产管理公司

★降低久期风险，并对市场自满情绪发出警告

房地产和大宗商品等实物资产在通货膨胀的情况下价值最高。持有债券的久期敞口不具吸引力，因为如果通胀高于我们所习惯的水平，收益率将在未来数年内上升。最容易被忽视的风险是，每个人都基于他们在过去5至10年所看到的情况来作出通胀预期，从而产生过于自满的情绪。

责任编辑：郭明煜