国信证券：碧桂园服务业绩超市场预期 给予买入评级

国信证券发布研究报告，维持碧桂园服务（06098）“买入”评级，年度业绩超市场预期，龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，上调其盈利预测，预计2021-22年归母净利增速分别为55%、52%。

报告中称，公司去年营收同比增61.7%至156亿元，归母净利同比增60.8%至26.9亿元，超市场预期。董事会建议派发末期股息每股21.87分，同比增约44.5%。多元化赛道齐发力，从收入结构来看，基础物管服务/业主增值服务/非业主增值服务/其他业务的收入占比分别为55.2%/11.1%/8.8%/24.9%，收入来源多样化，结构更加稳健。

该行表示，公司项目来源三大引擎持续发力，去年新增在管面积1.01亿平方米，新增合同面积1.36亿平方米，其中来自碧桂园集团开发物业的合同面积占比下降至69.6%，独立第三方项目拓展加速，占比提升。截至20年末，拥有总在管面积3.77亿平方米，合同面积规模达8.21亿平方米，储备面积是在管面积的1.17倍。公司实现地域全线别覆盖，项目分布于中国境内31个省/直辖市/自治区、香港特别行政区以及3个海外地区，分布于五大城市群的在管面积占比达70.3%，一、二线城市项目在管面积占比40%。基础物管保持高质量增长，毛利率水平稳中有升，去年毛利率34.6%，较上年提高4.5个百分点。

报告提到，公司将社区增值与基础物管构成一体化社区生活服务，以客户体验为核心驱动，深度链接管理规模，构建业绩增长双飞轮。去年业主增值服务收入17.3亿元，实现翻倍增长，其六大业务线条均取得同比增，增值创新服务、社区传媒服务、到家服务、家装服务、房地产经纪服务、园区空间服务收入分别同比增269%、274%、10%、145%、27%、13%，形成新的增长引擎。非业主增值服务方面，通过专业化、品牌化服务，有效赋能开发商房产销售，并为后续项目接管打下良好基础，期内实现收入13.7亿元，业务比重下降至8.8%。

国信证券称，去年公司城市服务依托并购支撑，业务拓展加速，实现收入0.9亿元，实现高速增长。在城市服务产品优化迭代、老旧社区长效管理、市政环卫专业化运营、城市大规模物业模式验证等方面取得进步。伴随着中国城镇化进程加速，将完善城市服务战略构建，打造深耕多元化城市服务品牌，新赛道前景广阔。

责任编辑：李双双