2020年赚1227亿鹅厂未老 年报刷屏背后拉动业绩的功臣却在减速

炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

原标题：拆财报丨2020年赚1227亿鹅厂未老，年报刷屏背后拉动业绩的功臣却在减速

拉动腾讯业绩的最主要发动机减速了。

3月24日港股盘后，腾讯控股（00700.HK）发布2020年年度业绩和2020年四季度业绩。数据显示，2020年，腾讯总收入为4821亿元，同比增长28%，经调整后净利润为1227亿元，同比增长30%。2020年四季度，公司的总收入为1337亿元，同比增长26%，经调整后净利润为332亿元，同比增长30%。

受益于持续优异的业绩表现和北水南涌对新经济股的强劲需求，腾讯控股股价持续上涨，即便春节后股价受反垄断传闻及赛道股回调拖累，截至3月24日收盘，2020年初以来公司的股价涨幅依然超过60%。腾讯的业绩是否跟得上股价的脚步？腾讯控股这次交出的业绩答卷中，有哪些值得关注的点？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

年收入和利润增速双双回升

{image=1}

作为互联网龙头企业，腾讯控股的业绩周期属性不强，但是受网络游戏监管政策变化、分业务市场容量限制、经济和行业因素导致的广告投放变化等影响，腾讯的业绩也会有周期性的变化。

上图是2015年以来公司年度收入和经调整后净利润及两者的同比增速。从中可以看到，2017年之前，公司的收入和利润保持高速增长态势。到了2018年，公司收入和利润增速都出现明显的放缓，2019年依然在底部，2020年有明显回升。

腾讯业务主要是三大块。分别是增值服务、网络广告业务和金融科技及企业服务。其中增值服务又细分为网络游戏业务和社交网络业务；网络广告又细分为媒体广告和社交广告业务。

分业务来看，2018年腾讯业绩增速放缓，主要是受网络游戏业务收入放缓的拖累。当年受监管政策影响，公司的网络游戏业务增速从2017年的38%下降到只有6%。网络游戏业务约占公司总业务收入的30%。

2019年，公司的网络游戏业务还没有太大起色，受宏观经济因素影响，公司另一项核心业务也“沦陷”，当年网络广告业务增速也从2018年的44%回落到2019年只有18%。网络广告业务约占公司总收入的18%。

2020年公司的业绩恢复高增长，则主要得益于网络游戏业务的恢复，该业务的增速从2019年的10%恢复到36%。其他业务中，网络广告业务增速略有恢复，金融科技及企业服务收入增速则还在回落，该业务增速从2019年的39%回落到26%。金融科技及企业服务收入占公司主营收入约29%。

互联网龙头企业的金融科技业务是在反垄断和合规的舆论风口上的业务。腾讯这部分业务主要包含支付、理财产品销售和小额贷款产品。在本次业绩公告中，腾讯特意强调“我们金融科技业务的战略重点是积极配合监管机构，与行业合作伙伴一起推出合规及普惠的金融科技产品，同时优先考虑风险管理，而非追求规模”。

网络游戏连续六个季度环比增长走势终结

虽然从年度业绩看，腾讯的业绩出现趋势性的恢复。但是分季度看，却有隐忧。

{image=2}

上图是腾讯2019年以来的分季度收入和经调整净利润增速，从上图可以看到，2020年三季度之前，公司的收入和经调整净利润都在稳步恢复，但是到了四季度突然拐头，收入增速从2020年三季度的29%回落到26%，经调整净利润增速从三季度的32%回落到30%。

是什么原因导致腾讯四季度业绩放缓？我们从腾讯各细分业务上为大家寻找答案。

{image=3}

上图是腾讯的网络广告业务，从图中可以看到，公司的媒体广告在连续6个季度负增长之后，终于转正。但是因为这部分业务一个季度只有几十亿的体量，占比非常小，可以忽略不计。公司的社交广告业务2020年四季度增速恢复到了25%。从增速看，表现比三季度好。总体来看，网络广告业务在四季度的表现要好于三季度，不是腾讯四季度业绩放缓的主要原因。

{image=4}

再看金融科技及企业服务业务，这部分业务除了金融科技业务外，还包括云服务业务，从上图可以看到，这部分业务2020年四个季度和2019年的四个季度相比，明显下了一个台阶，但是如果只看最近四个季度，则增速变化不大。也并非去年四季度业绩放缓的主因。

{image=5}

从上图可以看到，导致腾讯四季度业绩放缓主要原因在公司的增值服务业务上。增值服务业务占到腾讯总收入的一半以上，其中大头又是网络游戏。从上图可以看到，公司网络游戏业务从2019年二季度开始恢复正增长后，便开始逐渐加速，2020年三季度同比增速一度冲高到45%，但是四季度突然回落到只有29%。这也意味着网络游戏业务从2019年二季度开始连续6个季度环比增长的走势到2020年四季度被终结。2020年四季度，公司该项业务收入为391亿元，比三季度的414亿元环比减少5.5%。拉动腾讯业绩的最主要发动机减速了。

（作者：陈清华 编辑：陶蹊）

责任编辑：彭佳兵