安信证券：维持腾讯买入评级 目标价755港元

安信证券发布研究报告称，维持腾讯（00700）“买入”评级，目标价755港元。核心游戏业务稳健、社交广告蕴含变现潜力、ToB业务有望带来可观收入和利润空间。

报告中称，公司Q4整体游戏同比增29%至469亿元，环比下滑约8%，其中手游列报收入同比增41%至367亿元，低于该行的预期，或因《天涯明月刀》手游收入部分递延至2021年及《和平精英》的流水波动。Q4手游同比增速较Q3明显放缓的原因包括1）Supercell合并满一周年；2）20年初游戏时长利好的递延效应对Q4影响有限；3）21年农历春节时间较往年滞后，节前大型游戏活动相应推后致收入确认延期。

该行称，Q4海外游戏收入同比增43%至98亿元，占整体游戏收入比重达21%。20年手游收入同比增约56%至1467亿元，展望2021年，该行预期头部老游戏《王者荣耀》的月流水仍有上升空间，但新游《地下城与勇士》及《英雄联盟》将接力作为游戏收入增长的主要动力；然鉴于高基数效应，该行预期1H21手游收入同比增速将显著放缓。

报告提到，公司Q4广告收入同比增22%至247亿元，超出该行预期，主要得益于电商旺季利好广告主需求增加及合并易车广告收入。Q4社交广告同比增25.4%，主要由朋友圈广告库存增加和移动广告联盟定制化应用内广告解决方案所驱动，全年社交广告占整体在线广告收入同比增5ppts至83%；媒体广告同比增8%至43亿元，同比实现正增长，主要受到腾讯音乐广告收入同比三位数增长和长视频平台内容上新的驱动。该行看好微信生态的变现潜力，目前朋友圈、公众号、小程序为核心变现场景，搜一搜、视频号仍蕴含丰富变现潜力。小程序方面，去年商家自营小程序GMV同比增255%，视频号也开放付费推广，支持创作者在朋友圈、视频播放页和视频号主页三位臵曝光推广。

安信证券称，Q4金融科技及企业服务收入同比增29%至385亿元，超出该行预期，主要受到商业支付、理财产品收入增长的驱动以及合并部分易车的收入。其中，商业支付交易额同比健康增长，认为商业支付未来增长的主要动力来自支付场景的逐渐丰富和渗透率的提高，支付费率或保持相对稳定，公司强调金融科技业务战略重点是积极配合监管机构，优先考虑风险管理而非追求规模。认为Q4云业务的项目部署在逐步恢复正轨，在Q3基础上实现环比反弹。去年金融科技及企业服务收入同比增26%至1281亿元，占整体收入比重27%，展望2021年，由于低基数及云收入增长的恢复，该行认为板块收入有望实现提速增长。

责任编辑：李双双