天融信获超百家机构调研 实控人已经离场？

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来源：英才杂志

农历新年过后，A股市场走势可谓是惨淡至极，前期追升天际的“抱团股”纷纷下挫，让各大机构应接不暇，有基金经理甚至自掏腰包购买自家基金份额，企图稳定局势。而在这慌乱的档口，各机构也纷纷奔走调研，为自己2021年的投资策略进行发掘，天融信（002212.SZ）在一周内汇聚了超百家专业机构对其进行调研。

2016年通过重组进入南洋股份，在历经四年的整合后，以天融信出现在资本市场面前，有什么魔力让机构不约而同前来调研？在剥离了原有业务之后，天融信收入规模大幅下降，对其投资者又会产生哪些深远的影响？

财务迷局：两份成长答卷

在擦边完成重组业绩承诺的次年，净利润就大幅下降。

天融信前身为南洋股份，主营电线电缆业务，2016年实施重大资产重组，以57亿的交易对价置入天融信全部资产，自此开始了网络安全和电线电缆双主业发展。2018年，天融信以100.99%的微小完成度，擦边完成重大资产重组的业绩承诺，守住了在南洋股份立身的根本。

在2021年，百家机构组团调研之前，天融信披露了2020年全年的业绩快报。报告显示，2020年天融信实现营收57.01亿元，同比下降19.60%，归母净利润3.54亿元，同比下降11.79%。有如此大的业绩下降，公司解释称主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化及增加所得税费用所致。这里提及的重大资产出售，就是公司拟将全部电线电缆业务出清，由双主业聚焦为网络安全领域。2019年12月，上市公司就曾发布公告称，拟将名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债转让给控股股东郑钟南或其指定的关联方。

基于此上市公司也在业绩快报中称，对比2019年的网安业务，2020年实现营收28.29亿元，同比增长17.05%；归母净利润4.66亿元，同比增长18.45%。然而对于天融信的网安业务的业绩成长，投资者却略有疑虑。在重大资产出售前，天融信有两块业务，电线电缆和网络安全，而2019年网络安全业务的净利润仅有3.95亿元。从天融信此前置入时业绩承诺的完成情况来看，其在2016年到2018年间累积应完成净利润12.55亿元，实际完成12.67亿元，累积实现率为100.99%。而分解到各年则分别为3.64亿元、4.07亿元、4.95亿元。

所以，在业绩承诺期满后的第一年，网安净利润就下滑了超过20%，天融信在网络安全方面的进展并不如想象中顺风顺水。

2019年的网安业绩下滑是否又是行业问题，《英才》记者选取了三家网络安全业务的上市公司来对比：深信服（300454.SZ）、启明星辰（002439.SZ）和刚刚在科创板上市的奇安信（688561.SH）。

四家上市公司2020年度业绩快报都已经披露，根据数据显示，深信服以8.03亿元名列四家公司净利润之首，启明星辰以7.92亿元紧随其后，他们的净利润规模都大幅领先天融信。奇安信虽然净利润依旧为负，但也在努力的缩小亏损的规模。通过对比发现三家可比公司，在2019年均未遭遇净利润下滑的现象。

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这一原因或许可以从毛利率的变化上寻找原因。根据数据，天融信2017年到2019年的网安毛利率分别为78.84%、65.38%、61.90%，可以看出三年内毛利率下降了接近17%，而其他三家公司的毛利率则较为稳定。天融信在业绩快报中也表示，2020年公司毛利率为65.65%，相较于2019年已有大幅回升。

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业务聚焦：网安市场前景几何？

业务聚焦的背后是原实控人的离场。

早在2016年，南洋股份收购天融信一经爆出，就引发一片哗然，在实控人未变更的情况下，两家完全没有交集的公司会产生怎样的化学反应。在外界关注天融信的业绩承诺能否完成的时候，公司的股权变动早已暗波汹涌。

根据上市公司披露的数据显示，自2017年11月起，天融信原实控人、董事长郑钟南就频频减持，截至2021年3月4日，其以集中竞价和大宗交易等方式，直接减持上市公司超过1.2亿股，获得现金近20亿元人民币。截至目前郑钟南依旧持有上市公司10.62%的股份。

不仅郑钟南不断减持着手里的股票，就连2017年继其上任董事长的郑汉武，也在2020年10月交出了权柄。随着上市公司证券简称改为天融信，标志着郑家全面退出上市公司经营。

在百家机构调研会上，天融信现任董事长李雪莹表示，公司整体定位是网络安全、大数据、云服务提供商，产品策略是全系列产品、全业务方向，营销策略是全行业、全区域覆盖。

网络安全是由信息化、数字化发展带来的需求，国际数据公司IDC发布报告称，2020-2024年预测期内的年CAGR（复合年均增长率）为16.8%，预测2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元，折合人民币约660亿元。

结合2020年上市公司披露的收入数据来看，深信服以54.58亿元居于榜首，紧随其后的是奇安信41.65亿元，启明星辰以36.5亿元名列第三，天融信则为28.29亿元，四家合计约160亿元。而根据前瞻产业研究院的数据，奇安信、深信服、启明星辰、天融信四家企业合计占据约四分之一的中国市场份额。以此估算2020年，中国网络安全的市场规模或已经达到640亿元。相较于IDC的预测，中国的网络安全市场发展已经在大踏步的前进了。

但值得注意的是，网安行业发展由来已久，天融信成立至今也有25年的历史，如想在这片红海中再进一步，自身增长和外延并购都是必不可少的。至于其在未来的发展中，能否大踏步超越对标公司，则尚需时间观察。

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责任编辑：彭佳兵