B站招股书写成百度、打新者"血亏"8% 央视网评：不可原谅的大乌龙

B站招股书写成百度，打新者“血亏”8%？！央视网评：不可原谅的大乌龙！股吧炸窝了．．．金融供应链独角兽适逢招股，老乡别走？

前情回顾：3月26日，港股新股联易融正式开启招股，这家腾讯作为大股东的金融供应链独角兽自递交上市申请之初便引发高度关注。2018年10月，联易融获得超过2.2亿美元的C轮融资，成为供应链金融科技赛道的“独角兽”企业。在2019年12月C1轮融资，联易融引入战略投资方渣打银行，这也是中国供应链金融科技服务平台首次获得国际银行投资。目前，公司股东包括腾讯、中信资本、正心谷、新加坡政府投资公司（GIC）、渣打银行、贝塔斯曼（BAI）、招商局创投、创维、泛海投资、普洛斯、微光创投等国内外优秀大型企业和基金。

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01

招股情况

上市编号︰09959

招股时间：3月26日至31日

上市日期：4月9日

招股价：16.28港元-18.28港元

市值：368.64亿港元 - 413.93亿港元

最低认购额：9232.11港元

发行PE（TTM）：180倍 按PS计算：40倍

香港发售股份数目：4528.8万股

计息日：8天

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联易融上市进度

先插播一则新闻。3月26日，哔哩哔哩（简称“B站”）在港交所披露最新公司资料表。令人咋舌的是，在公司名字处竟然将“哔哩哔哩”写成“百度集团”，这简直是不可原谅的大乌龙。

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其后，央视发表评论称，错误太过明显，不少网友都猜测B站是套用了别人的申报模板。具体原因，我们不得而知，但背后暴露出的问题令人细思恐极。对严格的上市申报材料都“复制粘贴”了，会不会还有其他敷衍了事的地方？这个乌龙，无论是投行、律师等中介机构履职尽职中的疏漏，还是B站自身管理审核问题，都说明在信息披露环节不够审慎，放松了把关监督。

公开上市不是儿戏，要面对所有公众投资人的挑剔目光，申报材料是其中常规性、必要性的部分，是最不应该发生错误的地方。真实、准确、完整地披露信息，是维护资本市场秩序的关键。其中，“准确”是最基本的要求，也是保护投资者合法权益的前提。

当前，越来越多优秀的互联网公司回国二次上市。高质量的信息披露和材料申报，是展现企业自身价值的重要方面，也是获得投资者信任的基本条件。天下大事，必做于细，希望头戴光环的互联网公司继续创新、保持细心，中介机构也要做好“看门人”，压实责任、提升执业质量，共同推动资本市场健康规范发展。

点评：今日正好是B站公布配售结果，超购174倍，回拨12%，定价808元较上限定价988折价约18%，但美股BILI昨晚最新收盘价为95.65美元，按汇率算，港股808港元定价较美股溢价8.7%，也就是说，打新中签投资者未开盘已经先每手预亏8.7%，即每手亏1373港元。乙组第一档中签7手，加上融资利息，约亏1.3万港元。配售结果一出，股吧炸窝了，每个打新者都发帖希望别中签（一手中签率10%）。

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探长在上一期IPO中已经指出，对于B站打新，目前打新情绪确实降到冰点，即使上涨，涨幅也不一定能覆盖融资利息，理性投资角度和博弈角度考虑，B站打新参与的可能性不高。回顾：爷青回！哔哩哔哩强势回归港股，腾讯第三高价股地位不保！988港元，股民炸窝了．．．

联易融这次打新可以说刚好碰到市场冰点，而且计息日较长，探长计算过，以乙组第一档参与打新，利息需付4348港元，如果中签金额在10万内，那涨幅必须在5%以上才能回收打新成本。

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还有一点，此前市场传闻联易融估值700亿，目前看估值几乎缩水了一半，应该跟市场走差有很大关系。

02

招股书亮点

1，联易融到底是干嘛的？联易融为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融科技解决方案，并提升整个供应链金融生态系统中的透明度和连通性。这是招股书里面的描述。按探长的理解，供应链金融是一套融资和支付解决方案，旨在通过利用供应链核心企业的信用，来优化支付周期，并提高供货商和买方的营运资金效率，而联易融就是在这个过程中提供科技支撑。

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有个数据可以看出这家企业有多牛。按2020年交易量算，在供应链科技解决方案的领域，联易融市场份额20.6%，蚂蚁金服19.8%，京东数科15.9%，平安的金融壹账通6.9%。也就是说，在金融供应链领域，联易融甚至比阿里京东还要强。

根据灼识咨询数据，按融资余额计量，中国供应链金融市场规模从2015年的人民币15.0万亿元迅速增长至2019年的23.0万亿元，复合年增长率为11.3%。预计2024年中国供应链金融市场规模将达到人民币40.3万亿元。

2，看看财务经营情况。2018年到2020年，联易融的收入由以金融机构云为主，转为以“核心企业云+金融机构云”双驱动模式。2020年前三季度，联易融收入8.08亿，其中，核心企业云收入占比48.5%，2018年仅为23.3%；2020年前三季度，金融机构云收入占比41.5%，2018年为72.3%。

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财2018年至2020年，经调整净利润分别为-1412.5万元，3650.5万元及1.92亿。

探长查询到，联易融在2018年进行C轮融资2.2亿美元，当时估值10.5亿美元折合港币80亿，此番上市联易融估值高达413亿翻了5倍。以20年经调整纯利约1.92亿人民币计算，市盈率达180倍，按PS计算也达到40倍与大涨之后的明源云相当，预计给市场留的水位有限。

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3，2016年2月，联易融在腾讯等早期股东的支持下在深圳成立，公司A轮、B轮及C轮融资均有腾讯参与。IPO前，腾讯是公司第一大机构股东，持股18.89%。而中信资本、正心谷资本、GIC、渣打银行等知名投资机构也均是公司股东。

公司在IPO阶段引入6位基石投资者，包括BlackRock基金、富达国际、Janus Henderson基金 、安大略省教师、Sequoia基金及EDB Investments认购额分别为1亿美元、1亿美元、5，000万美元、5，000万美元、5，000万美元及1，500万美元，合共认购3.65亿美元（约28.2亿港元）股份，按中间价计算，约佔发售股份36.22%，设6个月禁售期。

基石投资者过往表现倒是一个亮点，BlackRock基金、富达国际、Janus Henderson基金三大机构参与的项目，只有一例破发。

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03

打新分析

联易融最大的风险因素在于市场情绪，如果放在半年前上市，这种股票基本上上市即翻番。但目前抱团股、中概股等大幅回落，港股打新市场也是上一只破一只，从昭衍新药开始基本都是破发的，即使勉强守住没有破发的新股，也没什么赚钱效应，仅仅是看上去没有破发而已，这并不符合打新套利的原则。可以说，目前市场情绪已经降到冰点。

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让探长思考，质地相对优秀的联易融会不会打破这一僵局？按目前中概股估值普遍杀跌，而且管理层对于互联网金融的审慎态度看，似乎很难。但在众多明星股东和基石支持下，想破发也不是容易的事。总结一句，就是正如当下市场，想赚钱，比较难。但如果超购倍数不多，倒可能有惊喜。

责任编辑：彭佳兵