V型反转在即！港股是否入市良机？

文|罗琦

近期，港股面临巨幅震荡，对此，诺亚国际首席经济学家夏春在做客新浪理财大学《网罗中环》时称，通胀预期和美债收益率的不断攀升让市场面临大幅波动，短期内建议投资者可以考虑换仓到一些价值股。

夏春称，2021年整体大环境非常好，而且今年才过了3个月，投资者可以不用过于恐慌，去年表现较好的科技股今年可能会出现反转，而去年受到打击的公司，比如消费 、旅游、航空、金融、能源可能会有另一个反转。如果投资者想清楚估值反转的道理，就可以提前在资产配置上做一些调整，不至于太过于惊慌。

夏春建议，投资者可以提前在港股买一些地产、金融板块，尤其是接下来，通胀收益率和10年期美国国债收益率继续上涨的可能性会很大。建议大家把眼光放长远一点，到2021年甚至2022年，整体经济环境复苏、货币很宽松，这个对投资者来讲，是一个很重要的机会。

此外，香港计划引入SPAC，夏春称，香港作为国际金融中心，对于这样新颖的上市方式要保持开放心态，其实SPAC的引入对于独角兽公司的上市是一个好消息，可以拓展上市渠道，不过普通投资者也需要注意投资SPAC公司的风险。

{image=1}

以下为对话实录：

罗琦：最近港股波幅很大，能否跟我们简单分析一下这其中的原因？

夏春：最近港股波动性比较大，从开年到现在，虽然整体还是上涨的，但基本快回到年初的位置，尤其科技股回调更多一些，科技指数突破1万点以后，现在回到了8000点，如果大家没有赶在去年第一时间8月份的时候入场买科技指数的话，那么基本上又回到了科技指数去年几个ETF推出的时间，那么波动背后的核心原因还是整体通胀预期的上升。

美国国债收益率是全球资产价格的一个重要定价指标，美国的十年期国债收益率从去年8月份的0.5的水平非常快速地上涨，到现在这几天已经到了1.7以上了，那么1.7其实绝对水平不高，但从0.5到1.7就已经翻了两倍以上，就是原来的三倍了，这种涨幅对市场的震荡会比较大，历史上历次出现这种情况都会引起股市的回调。

2021年整体大环境是比较好的，今年才过了3个月，大家不要太担心，我们走完这一年，一定会有一个V型反转，就是去年表现很好的科技股，今年会反转，去年受到打击的这些公司，比如说消费、旅游、航空、金融、能源会有另外一个反转。

如果把这个道理想清楚，可以提前在港股买一些地产、金融板块，最近这段时间其实已经涨得不错。尤其是接下来，通胀收益率和10年期美国国债收益率继续上涨的可能性会很大，短期内还是会有回调的压力，如果大家把眼光放长远一点，到2021年甚至2022年，整体经济环境复苏、货币很宽松，这个对大家来讲还是要把握这个机会。所以大家要想清楚估值反转这个道理，在资产配置上做一些调整，也不要太惊慌。

罗琦：那您觉得现在是一个入市的机会吗？

夏春：我认为现在观望为主，比如去年重仓科技股，尤其是明星科技股，像特斯拉电动车最近回调很多，在香港也有很多中概股到香港上市，中国本土也有一些公司上市，像小米、美团都是稍微早一些回调的，而最近快手上市以后，回调比较多，如果这方面还是重仓的话，就要有强大的心脏了，回调已经很多了，建议这种情况可以考虑换换仓。

当然，如果现金流没有太大问题，扛一扛也没什么关系，因为这些公司还是好公司，如果还没有入场，那么现在可以关注一下科技板块，这个板块底还是有的，不会一直往下掉。

我们刚刚讲的10年期收益率，其实是通胀预期推动的，通胀确实有所上升，但全方位的通胀是需要时间的，现在这个时间大家都只是比较担心，所以卖掉手上的债券，去买大宗商品应对通胀，这个在一段时间是可以涨的，但通胀在过去长达40年都是越来越低的，所以说结构性变化不大。

如果你可以把握住未来1-2年大走势，现在在调仓过程中，就要先回归到这种受益于有通胀的资产，房地产、金融、能源大宗商品等，这种就是受益于这种通胀、债券收益率上升的。但是这些冲高之后，其实还是有压力下来的，这个压力到底在哪里呢？其实就是说，现在大家手上有很多钱，国家又印了这么多钞票，去年很多人在股市上也赚了很多钱、房地产也赚了钱，那么这些钱会等疫情恢复后、经济复苏后花一下，花的钱也会推动通胀一下。

但是花完钱后，经济很快回到原来的情况，比如前几年美国经济特别好的时候，失业率已经下降到过去50年的一个低点，那时候通胀是很低的，但慢慢通胀回来了以后，大家又回到科技板块了，因为科技这种类型的公司，利率越低越好 ，需要低利率环境来支持全球扩张。

当然科技公司很多还是亏损，或者未来面临很激烈的竞争，那么对于科技投资我们还是建议大家考虑一些指数基金，像香港已经有4个和科技指数挂钩的ETF，大家可以关注一下，当然如果你对那些龙头的科技公司非常有信心，非常了解，那么其实也是机会。但这不是说现在就是入场的机会，而是说你应该开始密切关注科技公司。

如果说美债收益率到2的话，那么从现在到未来两个月的时间里，科技股还是会受压，所以大家不用急于入场，在这个过程中，传统金融、能源等过去不被大家看好的板块，会继续有一个比较好的表现。

罗琦：那如果有一批投资者就是在去年最顶峰进来的，怎么办？

夏春：所以投资在建仓的时候，就一定要先学会控制风险，这个风险要有一个止损的概念，动态止损，比如说你在100块钱买进去，现在到了120了，120的时候你就要想，如果往下掉20%或15%，就可能要止损，但如果它涨了我就不用止损，这就是基金经理的操作手法，所以大家一定要站在机构的角度考虑。

还有一个哑铃策略，现在叫你把手上已经亏损的科技股卖掉可能你不太愿意，这时候你也可以把一些钱配到最近在涨的，让它平衡，这样你的投资组合整体还是不错的。

当然我知道，很多人都在高点进，那么这时候我希望投资者问自己，在进场的时候就问问自己，如果回调10%-20%，是不是有足够大的风险承担能力？

对于去年进得比较早的投资者，虽然现在回调一点点也没什么，但我觉得有一个情况可以想一想，叫止盈，不是止损，当然不同的人不同想法，其实周期方向的机会已经起来了，也可以考虑一下。

当然，很多人舍不得割肉，就要看你对长期的理解，有的人三个月已经很长了，但对有的人来说，三年才行，我们接触海外投资人比较多，有些大家族他们对长期的概念是30年。

有的美国非常富有的家族，他们把90%的钱都放到美国指数基金里，跟着标普指数走，你问他们接下来跌 20-30%，心情怎么样，他说我不担心短期的跌，对我们家族来说，我们相信30年后，这个世界一定会比现在好，这就是不同的人对于时间的看法。

现在我们是进入短视频时代了，所以大家每天的注意力都被市场波动占据了很多时间，我有一个建议就是说，你少关注一下市场 ，有很多人跟我说，我几年没有机会交易，结果账户一打开，发现赚了很多钱，我很多客户是这样，关注最少的基金，最后赚的钱最多，跑赢了整个大盘。

罗琦：最近香港也在研究一种新的上市方式，SPAC，您觉得这对于香港是不是一个机会？

夏春：SPAC对于香港确实是一个机会，在香港传统IPO从开始到上市，中间大概需要1-2年的时间 ，现在如果有SPAC是很快的，大概5个月可以完成。但SPAC上市的时候，是没有标的的，它只是说我有某个行业的公司去收购，等两年之内我找到这样的公司了，那我就是合作的发起人，可以拿到将来上市公司的20%的市值，这是一个很大的激励，很多公司都会努力去找好公司。

这些被收购的公司可能有一些风险比较高的项目，也可能是没有被市场看中的，比如说现在有一个探索太空的项目，那么这个机会可能变现时间比较长，大家可能不太敢相信他们，但假如Elon Mask告诉你，他看好这个公司，大家比较相信他的眼光，那么这家公司就有可能通过SPAC的方式装到上市公司里了。

以前通过SPAC上市的公司不多，但因为全球资金泛滥，利率降到0，去年一下子就有248家公司通过这种方式上市，传统的还不到248家，基本等于55开了。到了今年前3个月，已经有80%的公司是用空壳公司上市的方式了。

另一个是，传统方法上市收费都比较高，投行在中间要收5-7%的费用，但如果用SPAC只收2%-3%的费用。很多交易所都引入了SPAC上市方法，我相信港交所也会引入的。

实际上这个事情对于独角兽来说是一个好消息，有的公司很好，今天跟别的公司谈个价不行，明天再找一家，所以叫“皇帝的女儿不愁嫁”，但以前不是这样的，以前是我虽然是一家好公司，但我想上市的话，要花时间跟每个人去谈，中间还要被中介拿掉5%-7%的收费，所以现在很多这种还没有上市的 公司，都开始考虑用这种方法去跟已经上市的SPAC去谈。

所以香港作为国际金融中心，不能说别人有的东西你没有对吧，所以我们建议大家也多关注一下SPAC，要看到它好的一面和坏的一面，现在市场很多人只看好的一面，或者只看坏的一面，我觉得这不是一个很科学的投资方法。

罗琦：那SPAC对于普通投资者来说风险是不是太大了？

夏春：相对会大一点，因为SPAC是两个阶段，第一阶段是壳公司上市，壳公司要在两年内找到一家收购的标的，这个阶段很少散户参与进来的，主要是对冲基金、大的富有的家族或股权基金，现在它的门槛很高，通常要50万美金。

第二部分是公司已经合并了，合并以后这个公司就变成一个新的名义交易，那么在这个阶段散户就可以参与进来了，这时候就要回到传统的IPO思路，这家公司估值到底多少？值不值得？也许前一阶段大家看好这个公司，把价格已经炒上去了，这时候等于你是来接盘的，那就要考虑清楚了。

所以对于散户来讲，其实可以参与到美股市场上已经完成了合并阶段的SPAC公司，有一些表现很好，可能短期内还能涨20%至30%。

而实际上SPAC公司在二级市场是一定会有波动的，而波动的衡量我们都知道，对于交易所来说，最重要的就是做好投资者教育，我们还是应该用开放的心态来看待这件事。

罗琦：您刚刚提到比特币，你对这个资产类别是什么看法呢？

夏春：我觉得比特币的波动非常大，而且比特币交易市场跟股市还不一样，24小时滚动开市，而且价格波动可以很大，这时候真正能够拿得住的人是非常少的，而且这些人往往有很强的信仰，这个信仰是建立在去中心化的，且相信未来的世界是一个更和谐的世界。

这不是说大家要去炒比特币，而是说比特币作为探索世界的一个中间过程，本身会带来很多变革，现在从散户到机构到国家，对它的态度不断在转变，回到我刚才讲的要有一个开放的心态。

现在我们看到最前沿的经济学家，他们现在不是在研究比特币的价格，而是在研究未来货币的形态，那么这个就值得我们去了解一下，如果把时间拉长一点 ，可能这是未来世界的一种新型的交易运作模式。

责任编辑：张海营