杨德龙：做好公司的股东才能享受复利增长

3月26日周五，沪深两市出现震荡反弹，特别是前期跌幅较大的白龙马股，受到抄底资金入场的带动出现了较好的回升。春节之后这一波急跌现在基本上告一段落，本周市场维持了震荡筑底的态势。虽然反弹的过程一波三折可能还有一些反复，但投资者恐慌性抛售的这种情况已经比较少。

对于机构投资者来说，买入伟大的公司、优质的白龙马股是长期的投资策略。虽然短期之内投资者对于白龙马股的估值高低有分歧，但对于白龙马股的基本面并没有太大的分歧。从长期来看，好的公司给投资者带来的是惊喜，而差的公司带来的则是惊吓甚至是暴雷。

因此，芒格曾经对巴菲特说：我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不愿意以一个便宜的价格买入平庸的公司。做好公司的股东是坚持价值投资的核心要义。当然如果说市场能出现调整，逢低去布局这些优质的白龙马股则是一个比较好的时机。事实上每轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。

美股近期维持了高位震荡，周四再次出现大涨，从低开之后大幅反弹达到600点，最终道指收涨200点。主要是受到美债收益率下滑，以及美国可能会启动数万亿美元的基建计划，这对于美股是一个很大的提振。鲍威尔在讲话中表示，随着我们在就业与通胀目标上取得了巨大进展，美联储将逐步缩小购买债券与MBS的规模，这导致盘中一度回落，但在宣布可能会推出大规模经济刺激计划之后，美股则出现了逆转，大幅回升。

从传统的市盈率来看，美股的估值已经处于历史的高位，并且比历史最高的估值还要高很多，但由于美联储放水的力度不减加上美国经济复苏超预期，特别是近期美国国会通过了1.9万亿美元的经济刺激计划，美股仍然是全球最强势的股市，道琼斯指数屡创新高，这给投资者带来了很多的启示。

就是说长期来看经济复苏以及经济增长的预期将会不断的带动权益市场的回升，全球股市也因此可能会受益。A股市场表现相对疲弱，从长期来看中国经济依然是复苏比较强劲的。股市在近期的表现比较差，这些都是为后期市场回暖带来比较好的基础。

从长期来看，A股市场还是慢牛长牛行情，这一点不会发生改变，A股将来还会引入更多的增量资金，包括大量的居民储蓄向资本市场大转移。由于房地产调控越来越严格，近期一部分省市又出台了更加严格的调控措施，所以A股市场将会迎来源源不断的增量资金。A股的慢牛长牛格局依然会延续，所以对于后市大家要保持信心和耐心。

很多人之前担心在经济复苏之后，货币政策可能会收紧，但现在这个担心渐渐的被打消，因为多位金融高层都表示今年货币政策不会急转弯。央行行长易纲表示货币政策要保持连续性、持续性，支持经济增长的政策不会退出，当然一些临时性的政策像财政贴息可能会取消，但一般性的支持政策并不会取消，货币政策也不会急转弯，这落实了去年年底中央经济工作会议和今年两会政府工作报告的指导思想。

对于美国10年期国债收益率上升，很多国内的投资者比较担忧。证监会主席易会满表示，国内部分人员对于美国10年期国债收益率上升过度关注了，更应该关注国内的Shibor、LPR等利率。其实国内的利率并没有出现大幅上升，货币流动性依然是保持合理充裕的状态。今年虽然经济复苏是确定的，但对于经济保持稳步增长依然要有流动性的支持，而不能过度收紧，这一点也是我去年年底发布的2021年十大预言的内容之一。

从A股市场过去三十年的表现来看，虽然A股市场是以散户为主，但从三十年的尺度来看，涨幅比较大、获得比较大的超额收益的股票无一例外都是业绩优良的白龙马股。每年都有一些涨几倍的妖股，但如果没有基本面支撑，最终都是尘归尘土归土，而只有业绩优良的好公司才能够穿越牛熊周期。

巴菲特老师格雷厄姆曾经说过：股价短期是投票机，长期是称重机。也就是说从短期来看影响股价的因素很多，但从长期来看只有一个就是公司的业绩。也就是说只有公司的业绩持续增长才能够推动公司的股价走出长期的牛市走势。

对于很多投资者也是一样，在A股市场上流行一句话：一年赚三倍的人很多，但三年赚一倍的人很少，其实就揭示了这个道理。很多人通过押注某只股票当年可能会赚三倍，但如果拉长来看三年能够赚一倍的其实少之又少。很多投资者一年赚一年赔，那最终复合增长率并不高。

巴菲特之所以能够在过去五十六年的时间获得2.8万倍的回报，并不是靠某一年业绩特别突出来获得的，而是通过买入伟大的公司，长期获得年化20%左右的一个复合增长率，从而享受了复利增长。巴菲特又足够长寿，所以获得了惊人的一个业绩回报。

据说巴菲特在65岁之前获得的财富只有他人生的1%。这一方面说明了复利的力量，我们不要追求某一年收益特别高，而是要追求在长期获得好的回报。另一点也说明长寿的重要。坚持价值投资要有一个好的心态、好的身体，通过和企业一起成长将会获得的收益率上的奇迹。

追涨杀跌、频繁交易或者是在市场调整时惴惴不安，甚至哭天抢地，这种态度肯定很难成为投资赢家的。投资也不在于一城一地的得失，而是要在长期获得一个比较稳定的回报，这样的话才能够实现复利增长。爱因斯坦说复利是人类第八大奇迹，说的一点都不为过。

我们要想获得长期复利增长就要通过买入优质股票或者是优质基金，然后享受时间的玫瑰。可能在某一阶段，价值投资者的收益并不一定高，因为价值投资并不保证你每个阶段都赚钱，但它至少可以保证你长期是赚钱的。当然这个前提就是你要能够有一个好的心态，不要被市场短期的波动所吓倒，也不要被一些噪音所干扰。

我们要更多的关注企业的静态信息，而不是动态信息。所谓静态信息就是企业的基本面，企业的核心竞争力，动态信息则是关于公司的一些短期的影响因素，这些都是噪音信号。因此，对于伟大的企业，我们要有耐心和信心，做好公司的股东，从长期来看，投资回报不会差的。未来十年是A股市场的黄金十年，也是价值投资的黄金十年，只有坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股市场黄金十年的机会。

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责任编辑：石秀珍 SF183