净值回撤 基金滞销 谁来“接棒”2021年的投资机会

来源：新金融记者 张兆瑞

基金从“涨”上热搜，到如今的“跌”上热搜，整个时间跨度也不过3个月。虽然没有直接证据表明当前基金出现了大规模“赎回”，但曾经的“爆款”股票型基金认购遇冷，以及债券型基金和固收加产品受到追捧，也说明市场投资偏好正在发生某种改变。

道歉

3月25日收盘后，嘉实基金经理归凯在某社交平台连发多条动态，核心思想是两点：第一，对近期（从春节后）基金净值回撤较大表示歉意；第二，对未来投资依然有信心，希望投资者保持耐心。

细心的基金投资者可能已经发现，“道歉年年有，今年尤其多。”以春节后首个道歉的汇安基金为例，截至3月26日收盘，其本月已经下跌9.94%，自成立以来，产品净值累计下跌22.66%。

“你很难说这位基金经理做得不好。”一位资深机构投资者告诉新金融记者，如果细看汇安基金的产品配置，其选择的赛道是新能源、光伏产业，这都是2020年绝对的牛股“集中营”，“的确是时点上运气一般，建仓买在了山顶上，因此回撤比较大。”

但从公募基金投资者角度看，这样的说法很难具有说服力。“赔钱了道歉，赚少了都要和投资者说对不起。”某基金销售平台负责人也表示，他们长期重点推荐的一只公募基金，在2020年取得了70%的收益，但进入2021年后净值出现小幅回撤（不到10%），就有投资者在评论区“吐槽”，“最后只能暂时禁言了。”

基金业内人士表示，基金公司和基金经理“道歉”的事儿，在以往的确不多见，这也说明公募基金行业竞争的激烈。过去的2020年，是绝对意义上的公募基金“大年”，但赚钱的多是大型基金公司，中小型基金公司甚至还有亏损。比如，南方基金、华夏基金和招商基金在2020年，分别实现营业收入56.3亿、55.39亿和32.35亿，而南华基金、中海基金等都出现了亏损。

在这种大背景下，基金公司自然不敢得罪基民。

预期

其实早在2020年底，就有不少研究提出：“要降低对公募基金2021年的盈利预期。”

比如，经济学家李迅雷在去年11月底发文，“年初至今，偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，这也是公募基金2010年以来的最高回报率了；2019年，偏股型基金的中位数也达到了35%，连续两年的超高增长，究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献？”

结论也是清楚的，机构的口径是，“市场在经历了两年偏离度上升之后，确实存在均值回归的理由和动力。”换做普通投资者理解，就是“事不过三”，（即市场很难连续三年出现大涨）。

目前来看，自2021年春节后，A股市场的确出现了一波回调，进而导致公募基金出现了“滞销”。

据不完全统计，自2021年3月份以来，已经有诺德优势产业、嘉实中证大农业ETF等近30只基金产品发布了延长募集期限的公告。“这和销售预期有一定的差异。”一位基金代销机构负责人表示，某新发基金因为是由明星基金经理操盘，“本来预期是首日售罄，因此也没重点推，但募集不理想，认购延长了一周，最后才勉强完成了任务。”

对于2021年的基金发售规模预期，很多机构都表示“谨慎乐观”。

一方面，因为2020年的高基数，因此机构对今年基金规模整体增长依然保持较强的信心；但另一方面，如果基金收益率出现均值回归，即赚钱效应减退下是否会引发基金“赎回潮”，市场对此也有一定的担心。比如国泰君安就预测，当上证指数低于某个点数后，基金赎回规模会快速增长。

趋势

目前看，市场参与者对2021年市场走势并没有形成统一的预期，客观上提升了机构资产配置的难度。

“当前市场有些现象的确值得思考。”上海一位资深投资人告诉新金融记者，近期股票型基金延长了募集时间，但债券型新基金的募集却常常提前结束，“这反映出投资者的风险厌恶，债券型基金以及固收加产品毕竟收益稳定些。”但关键在于，从2020年的市场趋势看，债券市场违约规模增长，国有企业违约占比提升，展期兑付、场外付息等情况出现，说明债券市场未必是理性投资者的最好选择。

但市场更为纠结的，还是如何把握国内居民资产配置大转移的机会。客观来说，国人投资渠道少依然存在，房地产、股市和银行理财依然是国人理财重要的三个方面。当前，政策层面坚持“房住不炒”，同时严查经营贷流入楼市，都说明房地产政策没有放松，房地产的投资属性开始减弱。

因此，股市和银行理财就成为国内居民资产配置的重要目标，而且这一趋势可能会持续很长时间。目前来看，在居民资产配置调整过程中，银行依然是最重要的渠道。

“现在，我们一方面还是推荐客户配置公募基金，也推荐相应的固收加产品。”一位银行销售经理告诉新金融记者，“银行要求理财经理对客户进行跟踪，提示客户及时调整资产配置，但从银行角度看，这些对客户仅是建议，真正决定权还在客户手中。”

“这就是投资中所谓的‘择时’。”上海一位资深投资者告诉新金融记者，很多机构都认为基金投资“不择时”，也就是长期持有，但很少有投资者能做到这一点。对机构来说，他们的困难不仅仅在于将合适的产品，卖给合适的客户，还在于在何时推荐哪一种投资产品。

其实，长期投资、价值投资的理念并不复杂，但为什么普通投资者做不到。原因还是那句老话，“因为没有人愿意慢慢变富。”

责任编辑：林宸