打新踩雷！B站上市首日破发 近7万人中签被套 两亿用户淡定？

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时隔三年， B站仍没有走出破发怪圈。

3月29日，哔哩哔哩（简称“B站”）正式在香港联合交易所挂牌上市。B站发行价为808港元，不过开盘就遭遇大跌，跌幅一度达6.81%。截至记者发稿前，B站跌幅为3.22%，每股783港元，市值达2982亿港元。

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来源：哔哩哔哩提供

B站此前披露，本次香港公开发行的成功中签人数为6.88万人。申购500股稳获一手（20股），中签率10%。

值得注意的是，B站2018年3月28日（美国时间）在纳斯达克敲钟上市，当时的发行价为11.50美元，截至当日收盘，B站股价下跌2.26%，报11.24美元。

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来源：Wind截图

港股上市首日再度遭遇破发，B站董事长兼CEO陈睿坦言，B站二次上市遇到中概股过去五年最大跌幅，算是一个“黑天鹅”事件，在这种情况下，能够顺利上市已经算是成功了。他对公司充满信心，称将反映在长期发展上。“回想三年前在纳斯达克上市的时候，也遇到一系列股市波动，我们第一天也是破发，今年有点‘Yesterday Once More（昨日重现）’的感觉。我当时说过一句话，十年之后没有人会关注哔哩哔哩的股票在第一天是涨还是跌，但是大家会记住B站是一家发展前景很好的公司。”

陈睿此言不虚。Wind数据显示，在今年2月中旬，B站美股股价曾创下历史新高，上市累计涨幅高达1224.2%。截至最新交易日，B站上市三年涨幅依然有763%。

美股上市三年涨幅最高达12倍

对于B站破发，业内人士并不感到意外，最近整体市场回调幅度比较大，尤其是互联网企业，所以很大程度上会影响资金的参与热情。

近三个交易日，中概股集体萎靡，跟谁学暴跌46.88%，爱奇艺暴跌39.7%，腾讯音乐大跌36.77%，百度大跌20.24%。

对于美国SEC可能落实《外国公司问责法案》一事，陈睿表示：“三年前在纳斯达克上市时，美国资本市场是开放的，所以我希望保持这种开放，开放是它的竞争力。至于《法案》，我们在密切关注和研究。”

华东某券商传媒互联网分析师林铭（化名）告诉中国证券报记者，目前市场更倾向于选择防御性公司，就是有利润的标的，所以腾讯、阿里巴巴更受待见。原来那些估值相对要看长远的一些公司，在这种市场环境下，市场愿意给的估值就会保守一些，这其实是市场环境的原因。

林铭进一步解释，互联网公司分两种，第一种是要把未来的收益率贴现过来，关注远期盈利。还有一种成熟型公司，比如说腾讯今年赚多少利润，就给多少估值。“前者关注的是2025年估值，大家如果情绪比较恐慌了，是不是对2025年的估值就会有一定的收缩？比如说我原来假设2025年100亿元利润，现在我可能假设2025年只有80亿元利润，因为在行情不好的时候，大家对确定性的要求进一步提升，会谨慎一些。”

上海某基金公司研究员指出，B站目前估值偏贵，而且公司自身运营能力和算法还有很大的提升空间，用户破圈的同时运营能力没有完全跟上，2023年目标做到4个亿MAU（月活跃用户）， 相当于再翻一倍，对算法和运营的考验会加重很多。“其实说白了就是在4亿MAU的时候，如何保证不同喜好不同圈层的人在一个平台能和谐相处，现在看这个东西需要对用户群体的精确观察和内容的精准推送。否则一旦社区氛围被破坏，会有大量的用户流失和沉默，对平台的商业化会有很大影响。”

尽管目前市场遇冷，但陈睿建议投资者关注B站长期价值。此言不虚，B站是一只十倍股。Wind数据显示，自2018年3月28日上市以来，B站在2020年进入上行通道，在今年2月16日创下上市以来新高，累计涨幅达1224.2%。近一个月B站与其他中概股都遭遇大幅回调，截至最新交易日，B站上市三年涨幅依然有763%。

哔哩哔哩美股走势

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来源：Wind截图

月活目标4亿

招股书显示，B站以每股808港元的发行价，共计发行2500万股公司Z类普通股，募集资金净额约198.7亿港元（行使超额配股权前）。如全额行使超额配股权，B站将额外发行375万股股份，获得额外募集资金净额约29.96亿港元。

B站创建于2009年6月26日。走入成立的第十二个年头，B站邀请了十二位UP主共同参与敲钟仪式。他们来自生活、游戏、时尚、知识、动画、鬼畜等不同的内容分区，是B站多元内容快速发展的重要参与者。以UP主“老番茄”为例，他自2013年起就在B站进行视频创作，内容覆盖游戏、生活等领域，也是B站首位粉丝量破千万的UP主。

2018年3月28日，B站在美国纳斯达克挂牌上市。此次回港二次上市，B站已经发展为拥有2.02亿月活用户的综合性视频社区。其中，超过86%的月活用户都在35岁及以下，年轻群体依旧是B站用户的主流。

2020年第四季度财报显示，B站91%的视频播放量来源于PUGV（专业用户创作视频）。UP主创作的高质量内容，构成了社区内容生态的基石。平均每月有190万的UP主活跃在B站，月均视频投稿量达590万。在“视频化”成为重要趋势的当下，B站逐步成为年轻一代消费与创作视频内容的首选平台。

B站在商业化方面也经历了高速发展。2020年全年，B站总营收达120亿元，同比增长77%。游戏、增值服务、广告、电商及其他业务均实现快速增长，推动B站营收结构日益均衡。

招股书显示，此次B站募资金额将用于优质内容投入、自主技术的开发与创新、销售及营销，以及一般公司用途及运营资金需要，从而支持社区健康、高质量的增长。

值得注意的是，B站的月均活跃用户于2020年第四季度正式突破2.02亿，同比增长55%，社区增长迈入全新里程碑。而移动端月均活跃用户也达到了1.87亿，用户活跃度保持积极。在近期的财报电话会上，陈睿提出了一个未来三年的目标，即到2023年，B站的MAU要达到4亿。

随着用户数上到新台阶，“破圈”成为B站的当务之急。2018年以来，B站在平稳推进游戏、广告、大会员三大业务的同时，持续推进更多泛娱乐业务。同时，B站不断扩充主站内容品类，现已涵盖动画、音乐、知识、生活、数码等16个品类。未来，B站将通过“新星计划”等激励方式扶持更多的品类，吸纳更多受众群体，实现真正“破圈”。

责任编辑：陈悠然 SF104