绿城服务午后涨幅扩大至22% 中信：公司在管面积或跃升50%+

3月29日消息，绿城服务午后涨幅扩大至22%，公司2020年实现营业收入破百亿，同比增长17.7%，归母净利润7.1亿元，同比增长48.8%。

中信证券表示，公司在2020年底，在管面积达到2.5亿平米，合同面积达到5.4亿平米，稳居行业第一集团，和碧桂园服务等其他大公司并未在规模上存在显著差异。更重要的是，公司2018年之后年新增合同拓展面积超过8000万平，但由于竣工滞后，年在管面积增长徘徊于低量级。我们相信，2021年起由于集中交付，公司新增在管面积可能跃升（预计同比增长50%-80%）。

中信证券表示，公司服务业态日渐多元化，科技能力不断丰富，用户家庭维持高满意度，期末高分红政策也体现服务业本色。以PE估值而言，公司亦显得很低。更何况对低毛利高满意度的公司而言，以销售额和用户数量衡量市值更为合理。公司在管和合同面积分别是碧桂园服务的66%和65%，2020年收入则为碧桂园服务的64%。公司业绩增速虽低于碧桂园服务，但即期也达50%，2013年以来长周期年复合增速接近40%。且比较碧桂园服务，公司区域布局更聚焦，用户人群更偏一二线，可公司市值仅为碧桂园服务的12%。我们并不认为碧桂园服务被高估了，而是认为市场对公司估值显著偏低。

我们给予公司EPS 2021/2022/2023年EPS预测0.30/0.43/0.61元（原21/22年EPS预测为0.31/0.39 元），给予公司2022年30倍的PE，即15.32港元/股的目标价，公司当前股价8.58港元，我们维持公司“买入”的投资评级。

责任编辑：张海营