银华基金经理焦巍再发长文:年报显示持仓更集中 此前言论曾引争议

年报显示持仓更集中，继续视持有人为衣食父母，视投资公司为学习楷模

财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，3月29日，由焦巍管理的银华富裕主题混合披露了2020年年度报告。

年报中，焦巍表示，从2020展望2021，就如同我们当年试图从2015展望2016一样无知和无助。投资对象和投资环境的变化可能远远小于投资者情绪和我们自身认知的变化。外部环境永远是不确定的。与其去预测不确定的未来，不如寻找能够克服不确定性的行业和企业。

从上述逻辑出发，焦巍认为，在巨大的人口基数和单一市场环境下，配以企业家精神，这一定是诞生伟大公司的土壤。而在投资生涯中，卓越的投资者像卓越的公司一样稀少。

数据显示，焦巍是2018年12月27日接任银华富裕主题混合基金经理，接任以来，该基金回报率为189.43%，净资产规模也从56.21亿元扩大到2020年底的173.62亿元。但自春节长假以来，截至3月29日，银华富裕主题混合整体回撤也近20%。

此前，焦巍在银华富裕主题混合2020年四季度报中部分观点曾引起业内热议。

焦巍年报中再发长文

3月29日，根据披露的银华富裕主题混合基金2020年年报显示，截至2020年底，该基金股票仓位为92.13%，共持有29只股票，除山西汾酒、五粮液、药明康德、顺丰控股、贵州茅台等十大重仓股外，该基金还持有片仔癀、酒鬼酒、百润股份、青岛啤酒、恒瑞医药、华熙生物、安图生物、爱美客、康泰生物、石头科技等股票。与该基金2020年半年报中披露的持有31只个股相比，持仓进一步集中。

除了在年报中对持仓的披露外，焦巍在年报中对宏观经济、证券市场及行业走势的展望似乎更加吸引“眼球”。

焦巍表示，从2020展望2021，就如同我们当年试图从2015展望2016一样无知和无助。投资对象和投资环境的变化可能远远小于投资者情绪和我们自身认知的变化。外部环境永远是不确定的。与其去预测不确定的未来，不如寻找能够克服不确定性的行业和企业。

进一步来看，对于能够和愿意长期从权益资产获益的投资者，关键是如何在波动中坚定持有优秀资产而不是通过预测和变化组合来避免波动。基于市场博弈的策略变化也不是本基金需要考虑的范畴。策略如同战斗机的鸭翼，一方面带来了超机动性，另一方面则是伴随的静态不稳定性和隐身陷阱。因此，最好的鸭翼安装部位就是安装在敌机身上。

此外，在年报中焦巍还对投资逻辑和方法进行了阐述：

一是我们的投资追求将继续是持有和发现伟大的卓越企业，尤其是我们自身能力圈范围内的消费和医药公司。

焦巍表示，在巨大的人口基数和单一市场环境下，配以企业家精神，这一定是诞生伟大公司的土壤。我们可能更多的以做减法的思维，去配置这两个赛道的头部公司。卓越的消费公司需要具备护城河、消费粘性和定价权三个因素。再细化之，则是贵的比贱的好，喝的比吃的好，渠道阳性比渠道阴性的好。我们目前在酒水、调味品、化妆品赛道上比较容易找到符合这些条件的公司。同时我们加强了对新世代消费群体和新消费倾向的研究。消费投资绝不是普通被动的躺赢，而是需要不断调整姿态和自我迭代后的卧倒。当然这一模式的缺点是我们可能丧失大部分市场热点的投资机会，也可能对正处于上升期的公司的未来潜在空间和市占率视而不见。比如我们对现金流以及竞争格局的纠结使我们对光伏的热点公司完全错失。对ROE和未来模式眼花的不确定使得我们对新能源汽车的龙头公司早早了结。

二是我们的投资方式是通过不断提高自己完成迭代而使管理人能够配的得上投资的对象。

焦巍认为，在投资生涯中，卓越的投资者像卓越的公司一样稀少。我们选择知其雄守其雌的方式，希望通过读万卷书、行千里路、阅百种人、尽十分力、秉一颗初心的方式来完成管理人的能力提升。

例如，通过阅读和学习《规模》，我们理解了公司作为综合体的网络效应和非线性能耗，从而决定了我们在配置上对龙头的越来越集中。由于基金管理公司的平台优势，我们能够更多的和企业管理人交流，将对单纯对市值充满诉求、对模式滔滔不绝、对各种机会都能把握、对赌性极其坚强的公司小心翼翼而不怀遗憾的划在自身能力圈范围之外。

我们将继续视持有人为衣食父母，视投资的公司为学习楷模。同时力争保持冷静，保持在逆境中逆流而上的能力来面对新的一年。而这一切的背后来自于投资人对我们的宽容理解和基金所投资对象品质的卓越伟大。

此前言论曾引争议

事实上，1月20日，银华富裕主题混合发布2020年四季度报，基金经理焦巍曾用3000多字详细阐述了投资策略，其中部分观点曾引起业内热议。

彼时，焦巍表示，在2020年，主要失误为：一季度疫情期间遭遇大幅赎回时，选择了减持一支白酒重仓股，而不是减持当时组合里的银行和其他周期蓝筹持仓，“这是个短期正确但过后后悔不迭的决定”。冷静之后，焦巍表示，对高杠杆带来的高ROE、非消费属性的蓝筹投资逐渐淡出投资视野。

进一步来看，当疫情后科技股和各种小食品公司遭到炒作时，该基金也花费了小部分时间和仓位进行了参与。“现在看来，整体是负贡献或者对精力的浪费，如果在当时低位加大仓位布局消费和医药类的伟大公司，组合的收益可以再上台阶”。

在对科技股的投资中，焦巍反思“虽然在年初就布局了芯片制造的设备公司、新能源汽车的电池公司、下半年布局了芯片代工公司，但总体来看，这些要么在交易中扔掉，要么在突发事件中拿不住”。

而在此次年报中，焦巍表示，将继续视持有人为衣食父母，视投资的公司为学习楷模。同时力争保持冷静，保持在逆境中逆流而上的能力来面对新的一年。

责任编辑：张书瑗