天风证券：小米智能手机全球市占率显著提升 买入评级

天风证券发布研究报告，维持小米集团-W（01810）“买入”评级，随着智能硬件出货及全球MIUI用户增长（尤其中高端），互联网服务收入经过短期影响后，2021年也有望重新加速。

报告中称，2020年公司收入同比增至2459亿元，调整净利润同比增12.8%至130亿元。其中4Q20收入同比增24.8%至704.6亿元人民币（下同），环比降2.36%；综合毛利率16.07%，同比提升2.2百分点，环比提升2百分点。4Q20经调整净利润同比提升36.7%至32亿，环比降22.4%；Q4环比降主要受到供应链影响，随着全球复苏有望缓解。

该行称，公司4Q20智能手机收入同比上升38.44%至426.35亿，占总收入的比例60.51%，同比上升5.97百分点。智能手机毛利率10.5%，同比和环比分别提升2.7和2.1百分点，主要是由于公司产品组合的改善。4Q20小米全球智能手机出货量达4230万部，同比增29.7%，该季度公司在全球智能手机出货量排名第三，在全球前五大智能手机厂商中同比增速最快，市场占有率12.1%，已在全球总共54个国家和地区智能手机出货量排在前五名。

据Canalys的数据，内地4Q20智能手机出货量1220万部，同比增51.9%，市占率上升至14.6%（19Q4为9.2%）。小米智能手机ASP为1009元，同比增6.8%，环比降1.3%，ASP同比稳步提升主要受益于中高端产品销量持续上升，环比降是因为供应链影响中高端产品出货。20年小米在内地定价在3000元或以上及境外定价在300欧元及以上的高端智能手机全球销量约1000万台，特别指出Mi11上市后首月用户有50%以上是小米的新用户，品牌力明显提升。

报告提到，4Q20IoT与生活消费产品收入210.5亿，同比和环比分别增长8%和16.2%，占总收入的比例29.9%，同比降4.64百分点，其中扫地机器人及滑板车等若干IoT产品需求快速增长，智能电视和笔记本电脑收入同比降，主要由于部件供应受限及笔记本电脑缺少新品。截至4Q20末，小米IoT平台已连接设备数达3.25亿部（不含智能手机和笔记本电脑），同比增38%，拥有5件及以上设备的用户数达到620万，同比增52.9%。分产品看，小米电视4Q20全球出货量同比降22.7%至340万台，但依然保持领先地位，4Q20小米电视连续8个季度出货量位居中国内地市场第一、全球前五；20年12月“小爱同学”MAU达到8670万，同比增43.5%；米家APP20年12月MAU达4500万，同比增22.1%。

天风证券表示，公司4Q20互联网收入达到61.8亿，同比增8.4%，环比增7%，占总收入的比例8.76%。其中，广告业务4Q20收入37亿，同比增23.1%，环比增约12.12%，占互联网服务收入的约59.5%；游戏业务4Q20收入9亿，同比降1.4%，环比增约12.5%，占互联网服务收入的约14.6%，主要由于公司与部分游戏厂商的商业条款有所调整；有品电商、金融科技、电视及海外互联网服务等4Q20收入约15.8亿，同比降13.5%，环比降5.8%。

责任编辑：李双双