通胀预期不一，供需缺口仍存 二季度铜价上涨可期

　　?通胀预期不一，供需缺口仍存 二季度铜价上涨可期

　　作者： 齐琦

　　产铜大国智利关闭边境引发供应担忧，令近期疲软的铜价大幅拉升。

　　4月6日，沪铜收涨1.3%，早盘一度涨逾2%，收报67010元/吨。隔夜COMEX期铜价格创六周最大涨幅，LME铜高开高走，涨幅一度扩大至3.5%，突破9000美元/吨。现货方面，上海有色数据显示，6日国内铜价每吨暴涨1245元，均价达67130元/吨。

　　今年以来，全球通胀交易升温，大宗商品价格飙升，铜价在经历了2月份飙升之后，在2月底触顶回落，并在3月份出现回撤。

　　进入二季度，全球市场对于通胀的忧虑并未消退，随着国内工业生产旺季到来，铜市短期内或再现供需错配格局，机构对铜价走势看法不一。

　　二季度铜价怎么走？

　　2021年前两个月，美债十年期利率从约0.9%一度突破1.6%，全球通胀交易急剧升温，铜、原油等大宗商品价格不断上涨。

　　不过在经历了2月份飙升之后，国内外铜价在2月底触顶回落，并在3月份出现回撤。

　　国元期货分析，一季度全球宏观面有所变化，从前期的市场一致预期全球经济将回暖，到3月逐渐升温的通胀忧虑，以及由此带来的货币政策转向预期，宏观氛围的微妙变化对资本市场产生了明显影响。

　　那么进入二季度，铜价走势几何？

　　近期大宗商品上涨推升通胀预期，安信证券齐丁认为，全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，随着国内工业生产旺季到来，若南美疫情继续恶化，智利边境关闭发酵，国内冶炼厂检修增加，若铜市短期内再现供需错配格局，铜价中枢有望维持高位。

　　目前铜价已上涨至9000美元/吨，银河证券分析认为，美联储维持宽松政策、全球流动性拐点未至，经济复苏下逐步上行的通胀，叠加历史最低位置附近的全球显性库存在行业供需紧平衡下再去库化，将从金融属性与商品属性两方面一起发力推升铜价。

　　不过国元期货分析，二季度全球市场对于通胀的忧虑并未消退，美联储对于就业和通胀目标的持续关注，令二季度全球主要经济体货币政策转向的风险不大，但由于长期对于通胀的担忧情绪仍在，且欧洲疫情再次卷土重来，美国相对欧洲的经济复苏优势将进一步得到强化，美元有望在二季度不断走高，进而对铜价带来一定利空影响。

　　银河证券进一步分析，从时间维度看本轮铜价将继续上涨直至美联储收紧流动性、通胀顶点预期出现，而空间上本轮铜价将大概率突破10190美元/吨创出历史新高。此外，铜价的上涨直接利好于原料自给率高的铜行业上市公司，而铜精矿有新增产量的企业将放大业绩的弹性。

　　供需缺口仍存

　　评级机构惠誉（Fitch Solutions）在研报中表示，尽管铜价当前处于回调阶段，但因为全球经济复苏支撑需求，铜供应将继续出现缺口，预计2021年铜价仍将高于过去7年的平均价格。

　　需求方面，评级机构联合资信工商评级四部王文燕分析，随着步入后疫情时期，全球经济逐步复苏，铜需求也在复苏。

　　一方面，美国总统拜登公布2万亿美元长达八年的基建计划，将对包括新能源、风电、光伏等领域提供投资，铜需求将在中长期受益。另一方面，国内工业生产有望迎来旺季，铜市即将进入去库周期，结合2021年中国新能源汽车对铜的需求就将超过30万吨，新能源等领域将成为中国铜消费的主要增长点。

　　“此外，2020年美国、德国和日本等铜消费国的经济活动放缓，铜消费量大幅下降，2021年随着这些国家经济活动的复苏，铜消费将大幅反弹，这将广泛提振全球铜需求。2021年全球铜消费量预计将同比提高2.9%。” 惠誉分析。

　　库存方面，文华财经数据统计，目前内外铜库存仍在累积，截至上周五上期所铜库存再增近一万吨至197628吨，为去年5月中旬以来最高水平。伦铜库存也仍在增加当中，下游消费恢复情况仍然不算乐观。

　　机构预计未来下游行业对铜的需求增长，2021~2024年铜供需缺口仍将存在。

　　供需缺口方面，根据世界金属统计局（WBMS）2021年2月17日公布的铜全年数据，2020年全球精炼铜产量为2394万吨，较去年同期增长2%，全球需求量为2533万吨，同比增长6.1%。全球铜市场供应短缺139.1万吨，较2019年的38.3万吨缺口扩大了近100万吨。2020年以来，铜矿供应刚性与需求弹性的冲突导致了全球精铜市场加速进入短缺状态，从而对铜价大幅上涨形成支撑。

责任编辑：戚琦琦