东方证券：美团-W维持买入评级 目标价353港元

东方证券发布研究报告，维持美团-W（03690）“买入”评级，目标价353港元。

报告中称，公司20Q4交易用户数同比增13.3%至5.1亿，交易用户平均交易笔数同比增2.6%至28.1次/年，活跃商家数同比增9.7%至680万。20Q4实现收入379.2亿元，同比增34.7%，2020年全年实现收入1148亿元，同比增17.7%（佣金同比增12.9%，在线营销服务同比增16.9%），20Q4经调整净亏损14.37亿，2020年全年经调整净溢利额为31.2亿元。

外卖业务：得益于需求供给两端数量、质量同发展，外卖订单量和交易金额均显著提升。在疫情催化及公司的消费者端、商家端及配送端三大优势驱动下，20Q4收入同比增37%至215.4亿元，全年收入同比增20.8%至662.7亿元。在外卖会员制度、消费端营销与优化、商品端品类拓展的加持下，20Q4订单量同比提升33.1%至33.31亿，交易金额同比提升39.4%至1562.9亿，全年订单量同比提升16%至101.5亿。在疫情返佣政策下，年度外卖货币化率微降0.4pp至13.6%。

到店、酒旅业务：收入恢复速度加快，间夜量提升，到店业务GTV创新高。Q4收入同比上升12.2%至71.35亿元（佣金收入+11.8%，在线营销及其他+12.7%），间夜量同比增8.8%达1.19亿元，酒店结构优化，高星级酒店渗透率占比超15%，到店业务GTV增速创新高。

新业务：加大投入，亏损在短期内将持续扩大，但长期有望助美团探索第二增长曲线。由于业务扩张，新业务收入同比增52%达92.44亿元，经营利润率同比下滑64.9%，营业亏损达60.02亿元，未来将持续扩大，但有望助美团打入下沉市场发掘3-4亿潜在新用户。

责任编辑：李双双