美邦服饰激进营收成本长期倒挂 净利连亏股价翻倍

炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

老牌国货服装企业美邦服饰遭资金炒作，逆市成为妖股。

4月7日，美邦服饰再度涨停，收下了自今年3月25日以来的第九个涨停板。9个交易日9板，股价累计上涨135.85%。

美邦服饰的本轮股价上涨早已被监管关注。4月6日晚，美邦服饰在回复交易所关注函时明确表示，近期股价涨幅较大，已经偏离基本面。

长江商报记者发现，美邦服饰股价接连涨停源于资金炒作。4月6日，龙虎榜单上买入、卖出前五位均为游资。

美邦服饰的股价与基本面已经严重背离。业绩预告显示，2020年，公司预计亏损至少5.80亿元，2019年，公司亏损8.25亿元，两年至少亏损14亿元。

其实，不只是近两年，2015年以来，美邦服饰经营业绩整体不佳，6年间亏损与微利交替上演。

激进扩张或是美邦服饰经营业绩惨淡的重要原因。2013年以来，虽然营业收入呈下降趋势，但公司销售费用并未明显减少。2015年以来，公司营业收入和成本持续倒挂。

净利连亏股价翻倍

不惧质疑，美邦服饰股价延续涨停模式。

4月7日早盘，美邦服饰股价高开高走，开盘13分钟站上涨停板，自此，全天牢牢地封住在涨停板。当日，成交金额7.34亿元，较前一个交易日12.74亿元有明显萎缩。换手率7.98%，也低于前一个交易日的15.18%。

K线图显示，2015年4月10日，公司股价最高达28.35元/股，当年8月14日，后复权价为54.82元/股，为2012年以来的最高值。自此，股价跌跌不休。2016年以来，股价从4元区间不断下移，2019年11月19日为1.87元/股，今年2月4日最低为1.12元/股，后复权后为8.88元/股，较2015年的高点下降了83.80%。

今年3月中旬，美邦服饰的股价突然有一波上涨行情，从1.36元/股上涨至2.18元/股，随后开始回落，3月24日收报1.59元/股。

从3月25日开始，美邦服饰备受资金追捧，开启了连续涨停模式。3月25日至29日的三个交易日，股价为三个一字板。3月30日，早盘高开，迅速封住涨停，直至收盘，稳稳地站在涨停板上。3月31日早盘，股价高开低走，午后继续震荡下行，下午2时37分，跌幅达9.01%。令人意外的是，股价快速被拉起，2时45分为上涨3%，距离收盘仅剩2分钟，股价站上涨停板，并延续至收盘。

4月1日、2日，股价均为早盘高开，快速封住涨停，并全天封死涨停。4月6日，股价高开高走，高位震荡，涨停后被打开，但在尾盘时再次被封死涨停。

至4月7日的九个交易日，美邦服饰已经连续收出了9个涨停板，4月7日股价较3月24日收盘价已经上涨135.85%。

在此期间的3月29日晚、3月31日晚，美邦服饰连续发布股票交易异常波动公告。4月1日晚，深交所中小板公司管理部向美邦服饰发出关注函，要求函询控股股东或实际控制人，公司是否存在应披露未披露重大事项。要求结合内外部市场环境、业务开展情况等说明公司基本面是否发生重大变化，近期股价涨幅较大是否与公司基本面相匹配。

4月6日晚，美邦服饰回复关注函，称不存在应披露未披露信息，公司生产经营情况正常，内外部经营环境、经营模式等基本面未发生重大变化。2020年度，公司将出现亏损，近期股价涨幅较大，已一定幅度偏离公司基本面。

让人意外的是，4月7日，公司股价继续涨停，似乎不惧市场质疑及较为糟糕的基本面。

龙虎榜数据显示，4月6日，买入卖出前五名的均为游资，3月30日、31日，有机构席位跻身成交金额前五名，但卖出金额高于买入金额。3月25日、29日，买入卖出前五席位均为游资。

由此可以判断，美邦服饰股价接连涨停，主要是游资在炒作。

显然，股价接连涨停与公司基本面严重背离。

业绩预告显示，2020年，美邦服饰预计亏损5.80亿元至8.20亿元，上年亏损8.25亿元，两年合计亏损至少达14亿元。

不断降费销售费仍占营收四成

美邦服饰糟糕的基本面与其激进扩张导致费用高涨有关，也与公司产品缺乏核心竞争力直接相关。

作为老牌国货，美邦服饰也曾有过辉煌。美邦服饰曾是国产服装龙头企业，“不走寻常路，美特斯邦威”的标语一度风靡全国，成为本土时尚的代名词。

2008年，美邦服饰登陆A股市场，上市之前及上市初期，公司经营业绩表现不俗。

2005年，美邦服饰实现营业收入9.17亿元、净利润733.64万元。2006年、2007年，营业收入分别为19.84亿元、31.57亿元，同比增长116.37%、59.12%，对应的净利润为0.68亿元、3.64亿元，同比大增824.77%、436.51%。

2008年至2011年，上市初期四年，公司实现的营业收入分别为44.74亿元、52.18亿元、75亿元、99.45亿元，对应的净利润为5.88亿元、6.04亿元、7.58亿元、12.06亿元，均为稳步增长。

然而，从2012年开始，美邦服饰的经营业绩就在走下坡路。2012年至2015年，营业收入和净利润连续四年双降，到2015年，营业收入下滑至62.95亿元，净利润则为亏损4.32亿元，迎来上市后的首次亏损。

2016年至2019年，公司盈亏交替，2016年、2018年虽然实现了盈利，但净利润分别只有0.36亿元、0.40亿元。其中，扣除非经常性损益后，2016年亏损5.18亿元，2018年为盈利0.13亿元。

净利润业绩不佳，与高速扩张有关，快速扩张导致存货及销售费用等均居高，吞噬了利润。

2009年开始，手握IPO募资13.83亿元，美邦服饰激进布局。仅在2010年，公司就净增加门店796家，当年底达到3659家。紧接着后遗症开始显现，2010年底，存货高达25.48亿元。随后，虽然有去库存举动，但存货余额依旧处于高位，2019年底为20.53亿元。

从2014年开始，公司的存货跌价损失每年都在2亿元左右。

销售费用也是居高不下。2011年，公司营业收入99.45亿元，销售费用为23.05亿元，2016年，营业收入下滑至65.19亿元，较2011年减少34.26亿元，销售费用为24.46亿元，反而增加1.41亿元。2019年，营业收入继续下滑至54.63亿元，约占2011年的54.93%，几乎只有一半，但销售费用仍然有21.28亿元，仅比2011年减少1.77亿元。

近年来，通过精简人员、关闭门店等动作，美邦服饰的期间费用有所减少。2016年，公司管理费用为1.14亿元，2019年为0.90亿元。销售人员薪酬2016年为9.04亿元，2019年为6.74亿元。尽管如此，期间费用仍然较高。2019年，销售费用约占营业收入的四成。

长江商报记者发现，2015年以来，因为成本高企，美邦服饰存在营业收入和成本倒挂现象。2015年至2020年前三季度，公司实现的营业总收入分别为62.95亿元、65.19亿元、64.72亿元、76.77亿元、54.63亿元、26.90亿元，对应的营业总成本为64.45亿元、69.34亿元、68.21亿元、77.03亿元、58.79亿元、31.05亿元，营业总成本均高于营业总收入。

根据业绩预告，2020年，公司仍然为较大幅度亏损，参照前三季度经营业绩，全年，公司仍然会出现营业总成本高于营业总收入。至此，2015年至2020年的6年，公司营业收入和成本持续倒挂。

责任编辑：马秋菊 SF186