二十年磨一剑腾讯神秘大股东为何再次减持?

智通财经APP2021-04-09 09:58:460阅

今年97岁高龄的查理·芒格（Charlie Munger），在过去的46年里和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率，每股股票价格从19美元升至84487美元。

以价值投资著称的巴菲特和芒格，买入可口可乐的股票，一拿就是30年，经历股市风雨跌宕，仍不改初衷。很多人说价值投资只适合美国，在中国就会水土不服，看看巴菲特和芒格买中国股票，也是快进快出，最典型的就是当年他们在中国石油的投资。

但很多人也许不知道，中国公司也有价值投资最好的例证，那就是南非报业集团Naspers投资腾讯，持股长达近二十年，投资回报7500倍，年复合收益率是伯克希尔公司的3倍以上，堪称全球最成功的风险投资。

今年4月8日，腾讯发布公告称，其控股股东Prosus落实减持腾讯约2%的股份，售价每股595港元，较腾讯昨日收市价折让5.5%，这部分股票的价值高达1142亿港元，而Prosus减持完成后仍持有腾讯28.9%的股份。Prosus承诺，至少未来三年将不会进一步出售股份，对腾讯业务潜力具有长期信心。

腾讯大股东的上一次减持、也是过去17年来的首次减持，是在2018年3月。当时也减持了2%的股份，并承诺未来三年将不会进一步出售股份。

Prosus正是南非报业集团Naspers在欧洲上市的子公司，其最重要的资产就是持有腾讯将近30%的股份。由于欧洲缺乏大型的互联网上市企业，2019年在欧洲上市的Prosus，便成为了欧洲首家市值超过1000亿美元的互联网巨头。但上市后，它一直面临着一个奇怪现象，就是股票市值与资产价值的倒挂——它持有的腾讯股票市值远远超过了它自己目前的市值水平。也许正是资本市场的这种压力，让它开始有了减持变现腾讯股票的动力——回馈Prosus的股东。但是，它把减持的步伐放得异常缓慢，按照三年减持2%的速度，Prosus如果要全部退出腾讯，需要至少还需要近半个世纪！也就是说，未来的半个世纪里，这是一家在年复合收益率上最可能挑战伯克希尔的公司。

为什么Prosus有减持压力但又把步伐放得如此缓慢？如果我们看一下2018年和2021年两次减持就会发现，只有足够慢的减持节奏，才可能让它减少投资收益损失。同样是减持2%的股份，2018年每股405港元的价格减持，而2021年减持价格涨到了每股575-595港元，增幅近50%！这还不算，腾讯每年给予股东的分红，让Prosus能够弥补其他业务的经营亏损。

为何南非报业集团Naspers有这样的狗屎运，又有价值投资20年的定力？这还得从2001年说起，当时纳斯达克互联网泡沫破灭，腾讯QQ完全没找到盈利模式不被资本方看好，IDG刚投了几百万就想退，QQ用户一直在暴增烧钱太厉害，连买服务器的钱都不够了。融资四处碰壁，没人愿意买腾讯股份。MIH（目前Prosus的子公司）给了6000万美元的估值，比前一年IDG给的腾讯估值整整高了11倍，没有这笔救命钱腾讯早就死了。当别人都恐惧的时候，投资要变得更贪婪。这也是巴菲特和芒格的投资心得。

回想起刚刚经历过山车的年轻基民，抱团股暴跌带来了一连串的反应。大多数人不知道究竟买了什么公司，也不知道需要何时卖出，就匆匆入市，又仓皇离市。

有人编了一句口头禅：生活中缝缝补补，股市中挥金如土，这一生为A所困！当你接近回本时，反弹戛然而止；当你获利出局时，再次上涨；当你自鸣得意时，空袭如期而至；当你身无分文时，好股遍地都是！

查理·芒格此前在南加州大学法学院毕业典礼演讲结束时说：“我的剑传给能挥舞他的人。”

芒格的剑，就是投资界人人都挂在别人嘴上，却不敢用在自己身上的“价值投资”。价值投资可谓“重剑无锋，大巧不工”。原则很简单：选最可靠的公司，持有它，长期持有。

马化腾这段话，可能很少有人注意到，但是它恰恰说明了腾讯这家公司一些独特性——对股东权益、用户价值和社会责任的长期主义。