母公司千亿债务压顶 紫光展锐冲刺IPO“解围”？

母公司千亿债务压顶 紫光展锐冲刺IPO“解围”？

本报记者/谭伦/北京报道

最新一轮融资后，国产芯片巨头紫光展锐距离IPO又近了一步。

《中国经营报》记者日前获悉，紫光展锐完成了上市前的新一轮融资53.5亿元人民币，目前正在进行上市前股权及组织结构优化，预计将在2021年底申报科创板。

记者随后从紫光展锐方面获证了该消息的真实性。对方表示，目前第三方传出的信息内容基本属实，但由于公司层面还未对此消息进行官宣。因此对于具体的融资及股权占比情况，对方表示暂不清楚。

据悉，此轮融资将由上海国盛资本、碧桂园创投、海尔金控和赛睿资本等4家原股东共同投资。但截至发稿，记者注意到，目前在天眼查等平台上关于紫光展锐股东最新持股的占比信息仍未变更。

紫光展锐2020年5月就曾宣布过将启动IPO，彼时紫光展锐的最大股东紫光集团正在通过多种途径寻求提升资金流动性。去年底紫光集团债务危机被曝光后，《日经亚洲评论》曾披露，紫光集团计划出售紫光展锐的部分股权用来筹集现金，同时紫光展锐也将向投资者发行新股，将紫光集团的股权稀释到约四分之一。

对此传闻，紫光集团与紫光展锐方面未做回应。但据接近紫光集团方面的人士告诉记者，紫光展锐近年来的多次股权转让以及目前的上市计划的确都与集团的筹资战略有关，但具体的上市计划与方案仍在讨论之中。

5年变身国芯巨头

紫光展锐成立于2016年2月，前身包括展讯和锐迪科两家芯片设计公司。2013年12月，紫光集团斥资17.8亿美元收购展讯，2014年7月以9.07亿美元收购锐迪科。紫光展锐成立初期，展讯和锐迪科两家公司仍保持独立运营，但侧重不同，展讯以智能手机芯片设计为主，锐迪科则以物联网等周边芯片设计为主，直到2018年初两年公司才正式完成整合。

紫光展锐在国内市场份额较少，但在海外尤其是非洲市场却与三星、LG、诺基亚等手机厂商合作推出了基于展锐芯片的智能手机产品，并取得业绩快速增长。数据显示，在印度市场，紫光展锐的份额占到近40%，在非洲市场也已经成为当地手机出货份额最高的厂商——传音的芯片合作商。

Omdia统计数据显示，2020年紫光展锐手机芯片出货量达到了 2300万块，2019年出货量为1200万块，同比增幅达89%；占据全球手机芯片市场份额的2%。

一位通信行业分析师向记者表示，借助于展讯和锐迪科的优势，目前紫光展锐产品涵盖2G到5G的所有移动通信基带芯片，以及AIoT芯片、射频前端芯片、无线连接芯片、电视芯片。“具备这么全面能力的厂商在全球其实都很少。”该分析师表示，目前紫光展锐员工人数接近5000人，其中90％以上是研发人员，因此也在业界被公认为仅次于海思的第二大国产芯片设计商。

如此快速的增长，自然让紫光展锐的融资上市计划备受业界关注。天眼查信息显示，紫光展锐在此前经历过3次战略融资，其中最受关注的为2020年3月国家集成电路产业投资基金（二期）（简称“大基金二期”）参与的50亿元增资，虽然大基金二期在其中的投入数额未公布，但国资背景的资本入股也让紫光展锐的上市前景趋向利好。

天眼查股权结构信息显示，目前紫光展锐的最大股东为北京紫光展讯投资管理有限公司，持股占比38%；第二大股东为国家大基金，持股占比15%；此外，英特尔（中国）有限公司持股12.987%；上海市国资委旗下的上海集成电路产业投资基金股份有限公司与大基金二期同持股4%。

债务承压加速上市

与紫光展锐高聚光效应形成鲜明对比的是，其所属母公司紫光集团却接连爆出债务危机。

紫光集团财务数据显示，截至2020年9月末，紫光集团总资产3,007.53亿元，总负债2,106.86亿元，净资产900.66亿元，资产负债率70.05%，资金流动性紧张，短期偿债压力较大。

市场分析指出，从2018年开始紫光集团的财务杠杆水平就一直维持在70%以上，高于行业平均水平，债务风险较高。受此承压，旗下控股的多家子公司成为紫光集团寻求缓解债务压力的重要棋子，而还未上市的紫光展锐无疑是其中募资潜力最为出色的资产之一。

天眼查信息显示，紫光集团于2019年末转让子公司紫光同创24%股权、华山智安21%股权获得资金39亿元后，开始了对于紫光展锐的动作。2020年5月，由紫光集团控股的展讯投资计划以500亿元估值与22家投资者签订股权转让协议，宣布转让所持13.39%紫光展锐股权，并获得73.66亿元交易款。

同时，紫光展锐的上市也被正式提上日程。2019年5月，紫光展锐官方宣布已启动科创板上市准备，计划年内完成PreIPO轮融资和整体改制，预计2020年正式申报。虽然计划于随后推迟，但2020年5月，紫光展锐再度对外宣布已启动IPO，并同步展开内部股权激励，而部分员工也已签署股权激励协议。

“从紫光集团以往的布局看，展锐实际上在某种程度上跟集团切割的相对干净了，双方虽然是控股结构，但是之前集团的大量举债对展锐业绩的影响应该算是隔离得比较好，这样展锐对于集团来说也是一个优质资产，推向资本市场来获得高回报也是符合逻辑的。”CHIP全球测试中心中国实验室主任罗国昭表示。

阴影笼罩下的“独立”前景

或许是受到紫光集团债务阴影的笼罩，紫光展锐上市后的前景也成为业界关注的议题。仅仅因为“筹资”动机而独立，紫光展锐是否有足够的能力在未来走得更远？

对此，罗国昭认为，如果从技术与产品维度看，在通信SoC芯片领域，顶端的苹果、高通、三星、海思，中端的联发科基本上已经将市场份额占满，因此紫光展锐在中低端市场的竞争力仍然很大。

“恰恰也是因为紫光展锐的芯片价格相对便宜，非常适合AIoT的产品，说到底走进市场大家比拼的是成本，如果有相应的资金支持和相应的采购要求的话，比如说像物联网产品的标准化和国产化，那么紫光展锐的前景将会非常好。”罗国昭表示。

记者注意到，在紫光展锐的大股东名单中，碧桂园创投的名字一直为业界关注。一位智能家居产业的投资人告诉记者，这家房地产巨头碧桂园集团旗下从事股权投资的一级部门占据了紫光展锐2%的股权份额，其中很大原因正是目前正在布局智能家居产业的碧桂园看重紫光展锐在物联网芯片领域的能力与前景。

而在财务前景层面，由于没有上市，紫光展锐并未单独公布过财报，但据大华会计师事务所的审计报告显示，紫光展锐2018年实现营收73.03亿元，净利润2.55亿元。同时据2020年国内十大IC设计企业的营收数据显示，展锐2020年营收约在94亿~99亿元之间。

在上一轮估值时，22家投资机构对紫光展锐给出了500亿元的估值预期，而最新一轮融资过后，紫光展锐目前的估值已超过600亿元。有业内人士告诉记者，若从紫光展锐现有5G基带芯片与物联网芯片的业务前景角度看，这一估值其实还是偏低。

“如果能从股票市场获得更多资金投入，那么恐怕在产品发展上，企业发展上，紫光展锐又能相应摆脱开一些大基金投入的限制，和母公司缺钱的限制，从资本市场获得发展资金，那对于未来的紫光展锐来说，这或许是好事。”罗国昭表示。

责任编辑：王婷