中金快评：急跌可能已经结束 后续进入1-2个月的磨底期

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来源：中金

周一市场继续保持弱势，A股在小幅低开反弹后一路走低。最终A股及港股都明显调整。我们上周快评中提示“市场磨底期，保持耐心”，同时提示市场“仍可能有一定回调的风险”。综合周一市场表现我们快评如下：

市场再次回调。周一A股与港股情绪继续偏弱，沪深300指数回调1.74%，恒生国企指数回调0.93%。同时A股成交7660亿元，表现为放量回调。板块方面，低估值的钢铁、地产、银行等韧性略强，而有色金属、军工、轻工、化工、医药等回调居前。港股个别互联网平台龙头公司在罚款公布后表现为“靴子落地”，股价大涨，其余的科技领域则整体平淡，原材料、工业、医药、消费等回调居前。沪深港通方面，北向资金净流入43亿元，而南向则净流出约25亿港币。

多重因素叠加。我们认为近期市场再次回调背后叠加多重因素：1）一季度数据即将公布完毕，市场担心在偏强的经济数据后政策会进一步逐步收紧，近期三月份社融及信贷数据低于预期在强化这一预期；2）近期公布的通胀数据也高于预期，有部分投资者担心即使下半年通胀是否如预期的那样温和；3）部分龙头公司业绩低于预期，近期部分快递、化工等龙头业绩低于预期，近期是业绩高峰期，也加剧了谨慎氛围；4）外围环境的新变化，包括中美关系等，也使得投资者担心下半年这方面会增加新的不确定性，等等。总体上，前期高仓位、拥挤度高的持仓结构导致的高估值问题仍在消化中，可能仍需要一些时间。

市场磨底期，保持耐心。我们在前期提示市场处在“中期调整”中，上周五的简评中提示了市场“仍可能有一定回调的风险”。我们在前期发布《市场中期调整的历史比较及启示》中提到：1）中期调整的幅度一般在15%以上；2）持续时间一般2-3个月；3）在底部估值一般有比较明显回调，情绪会比较明显降温，换手率可能会比较明显下降，对应当前日成交量可能会萎缩至6000-6500亿元左右。结合近期市场表现，市场最快的下跌阶段（急跌）可能已经结束，整体估值已经有明显回调，但结构性估值仍不具备很强吸引力，后续可能进入持续1-2个月的缓慢盘整、磨底期，情绪上也可能还有进一步降温的空间，担心的问题逐步增多是典型表现，反应在市场成交上可能会逐步向我们前期提示的6000-6500亿元区间演进。个股及板块选择，要注重估值安全性，结合估值及景气程度综合判断，泛消费领域仍是自下而上的重点，长期看无须过度悲观。后续我们综合增长、政策、流动性及估值、信用市场以及外围情况变化来更新市场节奏判断。

祝好。

Hanfeng

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责任编辑：张书瑗