股权质押爆雷？2020年净利大增 券商趁机大幅计提信用减值

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股权质押爆雷？2020年净利大增，券商趁机大幅计提信用减值

来源： 证基风云

原创 朱灯花

受股票质押、债券投资、融出资金等业务计提减值影响，25家券商信用减值损失合计达到272亿元，同比大增76%。“券商一哥”中信证券不仅净利润排名行业第一，信用减值损失也排名第一。

截至4月12日，已披露2020年年报的上市券商净利润同比均大涨，其中5家净利润超过100亿元。不过，大额信用减值计提对券商业绩有一定拖累，比如“券商一哥”中信证券2020年计提信用减值损失65.81亿元，减少净利润49.32亿元。对于当前表现低迷的券商股来说，投资者情绪难免受到影响。

分析人士向《国际金融报》记者分析，在金融去杠杠大背景下，“踩雷”的券商大额计提减值也是正常现象，发展中介业务也应当防控信用风险。2020年券商业绩可以说是逆势增长，不排除部分券商趁机减值，也算是主动“洗澡”和主动出空，将有利于提升资产质量。

业绩大年释放减值风险

受益于经纪、投行等主要业务向好，券商去年总体大赚，已经公布2020年年报的上市券商净利润同比均正增长，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券净利润均超过100亿元。但是受股票质押、债券投资、融出资金等业务计提减值影响，25家券商信用减值损失合计达到272亿元，同比大增76%。

对于2020年券商出现信用减值同比增长的原因，粤开证券研究所策略组负责人陈梦洁在研报中指出，随着注册制的稳步推行和退市新规的发布，部分个股面临着一定的退市风险，同时股价出现一定幅度的下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况；2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是直接导致券商计提减值损失的主要原因。

中信证券2020年计提信用减值损失65.81亿元，减少净利润49.32亿元。具体来看，计提买入返售金融资产减值48.79亿元，融出资金、其他债权投资、应收账款及其他应收款计提减值分别是7.11亿元、5.55亿元、3.34亿元。

国信证券去年各类资产计提减值准备达10亿元，对当期损益的影响占上年度经审计净利润的比例已超过10%，年度净利润因此减少7.52亿元。计提买入返售金融资产减值准备约3亿元，而股票质押回购业务计提金额占比达99.6%；根据信用风险是否显著增加或是否已经发生信用减提，计提其他债权投资准备2.87亿元；因回购业务逾期及为客户垫付的和解款不能全额收回，应收款项及其他应收款项计提减值准备2.75亿元；计提融出资金超过1亿元。

申万宏源去年计提资产减值8.15亿元，超过上一会计年度经审计净利润的10%，年度净利润因之减少6.12亿元，归属于母公司所有者权益随之减少近6亿元。应收款项计提减值准备共计3.5亿元；股票质押业务规模减少，买入反售金融资产计提信用减值准备1.86亿元；融出资金业务规模增大，融出资金计提信用减值准备1.61亿元。

独立经济学家王赤坤告诉《国际金融报》记者，2020年券商业绩可以说是逆势增长，不排除部分券商趁机减值，顺着整个经济下滑的时候“稍稍蹲下”，悄然消化此前踩的雷，足额的计提信用减值损失有利于提升资产质量，为后续发展奠定扎实基础。“市场对券商股上涨抱有一定期待，业绩减值也算是券商的主动洗澡和主动出空。”

东北证券研报指出，部分头部券商进行了大额计提减值准备，预计未来部分计提有冲回的可能性，从而平滑公司业绩，看好龙头券商穿越周期的能力。

整体股权质押风险下降

近年来，券商发力资本中介业务，包括融资融券、约定购回、股票质押式回购等业务，信用风险也成为重要关注点，具备资本优势的券商未来在发展重资产业务方面具备优势。其中，股权质押业务“踩雷”是券商计提减值损失的主要原因之一，对于券商开展重资本业务也有一定思考。

王赤坤告诉《国际金融报》记者，金融去杠杆背景下，整个行业受到一定冲击，爆雷也“此起彼伏”。券商“抱团”大额计提减值也属正常现象，更多是各自疏解和消化的方式不同。

近年来，股权质押融资风险呈现下降趋势，央行发布的《中国金融稳定报告（2020）》显示，截至2019年末，A股上市公司股票质押规模5700亿股，较上年下降8.76%，十年来首次出现下降，股票质押融资爆仓风险下降。

全市场股权质押统计（中登）数据显示，截至4月9日，质押市值将至41173亿元，待回购余量降至4705亿股，质押率达50%的上市企业家数共计51家。

具体到行业，计算机、通信和其他电子设备制造业以3749亿元质押市值居行业首位，质押比例达8.26%，其中韦尔股份质押市值逾545亿元；医药制造业以3707亿元质押市值紧追其后，质押比例约为11%，云南白药质押市值近435亿元；房地产业质押市值超过2000亿元，质押比例逾14%，泰禾集团等7家上市企业质押率超过50%。

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责任编辑：杨红卜