抱团股又“崩了”？别担心 过去至少经历过五次

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抱团股又“崩了”？别担心，过去至少经历过五次！（少数派投资）

来源：少数派投资

经历了不到一个月的反弹，市场又开始了新一轮的下跌。

代表着机构重仓股组合的“茅指数”跌幅远超整体，4.9日全A指数-0.91%，茅指数-2.36%；4.12日全A指数-1.64%，茅指数-2.67%。投资者很担心“茅指数”的大幅下跌是不是表示“风格切换”了？未来如何应对呢？

“风格切换”是一件经常发生的事儿，投资者要习惯于风格的变化，也要重视并做好相应的准备。招商证券研究表明，2009年以来A股的五轮风格切换，每次切换都会有形成一组强势股票组合。

我们认为，如果投资者事前并不知道是否“风格切换”成功，迷惑的时候，可以想想当下“收益风险比”最好的选择是什么？

很多同行都论述过“风格切换”，近期招商证券对此有了一些很有特色的研究。

研究指出，风格就是不同行业/公司拥有的一组共同属性， 按照自上而下的思路，当受到同样宏观、中观变量影响的行业和个股整体走强，投资者也会根据这一类走强股票的特性，再去挖掘其他行业类似标的，并形成一组强势股票组合，且投资者的正反馈机制容易推动风格至极致。

2009 年以来，A股经历了五轮风格变换， 每次持续的时间从23-28个月不等， 从风格转换到下一风格崛起的2 年多内，风格收益差最高可以达到155%，最少也有36%。

可见，风格的力量是非常强大的。风格的持续强化了信念，投资者被信念所支配时可以忽略一切短期利空。而风格一旦转换，信念的扭转却非常难，导致最终成绩不好。投资者需要不断学习，也需要不断反思，才能不断进步。

回顾2009年以来A股的五轮风格切换可以发现，观察风格切换的信号在于各类的整体“环境”发生重大变化，例如无风险利率、不同行业的盈利增速、新增社融、意外的政策变量等等。这些变化会导致投资者对不同类“资产”的定价逻辑也会发生变化，尤其是当下某些类资产非常“贵”的情况下

当前正处于风格切换的重要观察窗口，很多同行判断年内可能出现“中小价值转大盘价值”的变化，如果利率进一步上行，紧缩信号增加，价值风格可能逐渐占优。但是另一类投资者也会依然会坚持“信念”。前面的论述告诉我们，其实结果很难知道的，等大家能确定的知道是否“风格切换”已成现实，或许已经很难承受那个“结果”了。

投资者也可以采取另一类思路，做好规划，寻找当下“收益风险比”高的机会，下跌空间不大，向上收益不小，才能让我们从容面对不确定性的到来。

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责任编辑：张书瑗